白银LOF补偿方案有何影响？国投资本：预计影响净利低于2024年5%

在白银LOF公布估值调整补偿方案的一周后，国投瑞银基金的母公司国投资本首次就此事对上市公司的财务影响给出官方定调。

2月23日下午，国投资本股份有限公司（下称“国投资本”，600061）发布一则关于子公司国投瑞银基金管理有限公司（下称“国投瑞银基金”）有关事项的公告。

公告披露，公司下属三级控股投资企业国投瑞银基金旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（下称“国投白银LOF”）估值调整事项受到市场关注，国投瑞银基金已于2026年2月15日发布相关事项的专项工作方案。

国投资本称，经初步测算，预计此次方案将对公司2026年度归母净利润产生一定负面影响，影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5%，不会对公司整体业务发展产生实质性影响。

国投资本发布的公告截图

就在母公司披露财务影响的同一天，国投白银LOF（161226）再次发布了二级市场的停复牌公告。公告显示，由于近期基金二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价，为保护投资者利益，基金将于2026年2月24日开市起至当日10:30停牌，自当日10:30起复牌。

这已是该基金近段时间为应对高溢价风险多次采取的停牌措施。

影响如何？

根据国投资本披露的2024年年度报告，公司2024年归母净利润为26.94亿元。若按公告所述“低于5%”的理论最大值计算，影响金额约为1.347亿元。

然而，由于国投资本对国投瑞银基金并非全资控股，这一数字需要穿透股权关系进行还原。公开资料显示，国投资本间接控股国投泰康信托有限公司61%的股权，而国投泰康信托持有国投瑞银基金51%的股权。

按此股权架构推算，若要达到1.347亿元的归母净利润影响上限，国投瑞银基金自身因本次补偿方案需承担的金额或更高。

据国投资本年报数据，2024年国投瑞银基金全年实现（合并）经营收入为13.79亿元，净利润为3.76亿元。

国投资本在公告最后表示，将持续督促控股投资企业严守合规经营底线，切实履行主体责任，不断提升风险管理能力和投资者回报，维护资本市场平稳健康有序发展。并且，国投资本在公告中强调，该事项“不会对公司整体业务发展产生实质性影响”。

据大智慧VIP，截至2月13日收盘，国投资本报收于7.58元/股，跌1.94%，总市值约484.66亿元。

极端行情下的估值“断崖”与分层补偿

此次风波的根源可追溯至2026年1月底的国际贵金属市场。受国际政治经济多重因素影响，纽约商品交易所（COMEX）白银期货在1月30日出现单日跌幅超36%的史诗级行情。

由于国内外期货市场涨跌停板制度的差异，国内上海期货交易所的白银期货在随后的交易日内受±17%的跌停板限制，价格无法完全同步反映国际市场的剧烈跌幅。这导致挂钩国内白银期货主力合约的国投白银LOF，在计算净值时面临公允价值认定的难题。

为了公平对待所有持有人，避免部分知悉内幕信息的投资者利用估值时差进行“先赎占优”，国投瑞银基金对基金估值进行了调整，将净值跌幅由基于国内期货价格测算的-17%进一步调整至-31.5%。这一调整虽然使得基金净值更贴近国际市场的真实跌幅，但也引发了部分在调整前一日赎回的投资者对于赎回金额的争议。

面对投资者的关切，国投瑞银基金于2026年2月15日发布专项工作方案，这也是公募基金首例因极端行情导致估值调整后推出的补偿方案。

根据方案，此次补偿针对的是在2026年2月2日净值确认赎回（含2026年1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回申请）的自然人投资者，不含机构投资者。

其中，对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）为1000元以下的自然人投资者，按实际影响金额全额确定和解金额（该部分投资者占当日赎回投资者的比例超九成）。

另外，对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）超过1000元（含）的自然人投资者，在1000元基础上加上超1000元部分乘以一定比例确定总和解金额。

国投瑞银基金表示，上述自然人投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序，按提示完成身份核验后，依指引在线办理相关事宜。因涉及投资者人数众多，工作量大，为确保投资者诉求得到便捷、可靠地解决，公司正在全力以赴推进技术支持准备工作，相关小程序将于2026年2月26日正式启用。