债市不能忍了？穆迪警告：美国科技巨头利用会计准则“隐藏数百亿美元潜在负债”

美国通用会计准则的“灰色地带”，正让科技巨头们在疯狂建设AI数据中心的同时，得以让数百亿美元的潜在债务从资产负债表上“消失”。

据英国《金融时报》2月23日报道，国际评级机构穆迪（Moody's）发出警告，美国现行会计准则存在“局限性”，允许大型科技公司在人工智能（AI）数据中心建设狂潮中，隐藏数百亿美元的潜在负债。这一漏洞可能导致投资者难以看清这些科技巨头真实的财务健康状况。

穆迪分析师指出，由于规则的限制，AI公司可能既不需要在报表中核算续租数据中心的成本，也不需要核算不续租所产生的成本，尽管这两个数字的规模都可能极其巨大。穆迪警告称，“披露信息可能无法展示全貌”，目前的会计负债数字“不太可能反映某些合理的未来情景”。

会计准则的“盲区”

随着Meta和Oracle等公司越来越多地使用由外部投资者主要出资的特殊目的载体（SPV）来建设数据中心，这种“表外融资”模式正引发信贷市场的密切关注。在评级机构和许多债券投资者眼中，从这些实体回租数据中心的长期成本，本质上等同于债务。

然而，穆迪发现，企业通过巧妙设计租赁条款，让这些负债在账面上“隐身”。

具体操作是：公司签订相对较短的租赁合同，同时承诺如果不续租导致数据中心价值下跌，将支付赔偿金（即剩余价值担保，RVG）。

根据美国通用会计准则（GAAP）：

• 续租成本入账标准：续租必须是“合理确定”（reasonably certain）的，通常被视为可能性至少在70%以上。
• 赔偿金入账标准：如果不续租触发的剩余价值担保，只有在“极有可能”（probable）发生时才需入账，即可能性超过50%。

这就创造了一个完美的“真空地带”。分析师David Gonzales和Alastair Drake解释道：

“决定是否延长租期部分取决于超大规模企业是否愿意在硬件上进行额外投资……严格应用该指南可能会导致许多租赁续约低于‘合理确定’的标准。”

由于数据中心的关键技术组件使用寿命通常仅为4到6年，企业可以辩称续租不是“合理确定”的，同时又辩称触发赔偿金也不是“极有可能”的。结果就是：两笔潜在的巨额支出都不用记入负债。

Meta的280亿美元隐形担保

穆迪以目前最大的私募信贷数据中心交易为例，详细阐述了这一风险。

Meta计划在路易斯安那州建设的Hyperion设施，被安置在一个名为Beignet Investor的特殊目的载体中，该载体由Blue Owl Capital提供融资。Meta将向该实体租赁设施，初始租期仅为4年，但拥有长达20年的续租选项。

关键在于，Meta还提供了高达280亿美元的担保，承诺如果房产价值下降将进行赔偿。

然而，这些惊人的数字仅出现在Meta最新年度报告的脚注中，公司的资产负债表上并未计入任何相关负债。Meta在报告中写道：“截至2025年12月31日，剩余价值担保（RVG）的支付并非‘极有可能’，因此未记录任何负债。”

这种处理方式使得数百亿美元的潜在现金流出在报表中“隐形”，尽管其对公司未来的财务灵活性具有重大影响。

穆迪的回击：我们将手动调整

面对日益普遍的表外融资手段，穆迪表示将采取更严格的评估标准。

该机构明确指出，在决定给予科技公司何种信用评级时，将进行自己的概率评估，以确定应考虑哪些未来负债。

穆迪表示：“如果我们认为报告的租赁负债低估了可能的现金流出，我们可能会进行定量的债务调整。”该机构补充称，这种调整将“考虑到可能的续租期限或剩余价值担保（RVG）的可能行使，或两者兼而有之”。

这意味着，即便科技巨头在会计报表上合规地隐藏了债务，但在寻求债券市场融资时，它们可能仍需面对评级机构将其视为实际债务的现实，这可能会对企业的信用评级或融资成本产生潜在影响。