港股智谱与MiniMax大涨能给A股带来什么变化？| 0223

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一、当日行情分析

1、市场观察——先别太乐观！

春节假期前后（2月16日-2月20日），海外股指多数上涨。美股方面，受最高法裁定IEEPA关税违法对风险偏好的提振，纳指、标普500和道指分别上涨1.5%、1.1%和0.3%。亚洲市场，韩国综合指数大涨5.5%，恒指下跌0.6%。欧洲方面，CAC40、富时100、DAX30集体上涨。

纳指横盘多月，正处于一个寻找新方向的敏感时期。若要向上突破当前震荡区间，需要新的催化因素，这可能来自两个方面：一是宏观经济“软着陆”预期得到强化，比如通胀数据持续回落，美联储给出更清晰的鸽派信号。二是AI行业的盈利兑现超预期，能够覆盖市场对其巨额资本支出的担忧，重新凝聚人气。

反之，如果通胀反复或美联储政策超预期紧缩，指数则面临向下调整的风险。

2024年12月至2025年3月的那次横盘，最终是以一轮剧烈的下跌结束的，当时的市场情绪和触发因素与现在既有相似之处，也有本质的不同。

不过，历史并不会简单重复。当前横盘是重复“横久必跌”的老路，还是能通过时间换空间，走出新的行情，关键取决于以下几点：

• 即将公布的CPI、PCE等通胀数据：如果通胀超预期反弹，将重燃紧缩恐慌，对市场极为不利。

• 美联储的最新表态：尤其是对缩表和利率路径的暗示。

• AI龙头股的业绩指引：能否打消市场对巨额资本开支的疑虑，重新凝聚人气。

纳斯达克走势会影响A股和港股的AI科技板块，目前还需观察。

2、这关税，到底是怎么了？

2026年2月20日，美国最高法院作出"里程碑"式判决，以6比3的投票结果裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的一揽子全球关税缺乏法律依据。首席大法官约翰・罗伯茨在裁决中强调："只有国会拥有征收关税的权力"，这一裁决直接否定了总统通过宣布"紧急状态"绕过国会征收关税的做法。

被裁定违法的关税范围极其广泛，包括：以边境安全与打击芬太尼为由加征的关税；针对中国（10%）、墨西哥（25%）、加拿大（35%）等贸易伙伴的差异化税率；覆盖几乎所有贸易伙伴、税率从10%到50%不等的"对等关税"；对印度实施的俄罗斯石油关税；对巴西征收的关税等。据统计，约75%的特朗普关税被推翻，涉及未来十年1.4万亿美元的联邦财政预期收入。

值得注意的是，最高法院的裁决具有明确的针对性。裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。这为特朗普政府转向其他法律条款提供了空间。同时，裁决也留下了一个重大悬案：过去一年美国进口商已经缴纳的、现被认定为非法的关税，能否以及如何追回？宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家估计，取消依据IEEPA加征的关税将产生高达1750亿美元的退税额。

然而，特朗普政府的反击来得异常迅速。2月20日当晚，特朗普签署行政命令，宣布依据122条款对全球商品加征10%的关税，"几乎立即生效"。仅仅一天后的2月21日，特朗普再次在社交媒体上宣布，将新关税税率从10%提高到15%，"立即生效"。这种"朝令夕改"的做法，充分体现了特朗普政府在关税问题上的强硬立场。

3、美国被曝已决定对伊朗动手！

就在美伊双方释放谈判信号的同时，美国对伊朗采取军事行动的风险依然悬而未决。据俄罗斯卫星通讯社22日报道，有美媒援引美国中央情报局前情报人员的话称，美国可能会在2月23日或24日对伊朗发动军事打击。

特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、核设施及弹道导弹等。若“针对性”的初步打击未能迫使伊朗满足美方要求，特朗普“保留今年晚些时候发动更大规模军事打击的可能性”，目标直指推翻伊朗最高领袖哈梅内伊。

二、智谱与MiniMax大涨的启示

2026年马年春节期间，中国AI行业迎来资本市场的狂欢，智谱（02513.HK）与MiniMax（00100.HK）作为港股AI板块的核心标的，在春节后首个交易日（2月20日）表现惊艳——智谱单日暴涨42.72%，收盘报725港元，市值突破3232亿港元；MiniMax收涨14.52%，报970港元，市值冲破3042亿港元，两家企业市值均碾压京东、快手等传统互联网巨头，逼近百度水平。此次春节大涨并非偶然，而是企业自身技术突破、商业化落地提速、行业利好共振及资本市场情绪烘托等多重因素叠加的结果。

2.智谱：GLM-5引爆估值，从“价格战”转向“价值溢价”

智谱的大涨核心依托于新一代基座模型GLM-5的成功推出与市场认可。2月12日，智谱正式开源发布GLM-5，该模型总参数达744B，预训练数据量28.5T，采用稀疏注意力机制和多Token预测技术，在多项核心编程与推理榜单中稳居开源模型第一，部分指标已逼近全球顶尖闭源模型ClaudeOpus4.5。值得注意的是，GLM-5在算力支撑上全面拥抱国产芯片生态，已完成与华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯与燧原七大主流国产芯片平台的深度适配，从底层内核到上层推理框架均完成优化，实现了算力底座的自主可控，这也是其技术突破的重要支撑。

早在GLM-5正式发布前，其测试版“PonyAlpha”便以匿名形式出现在全球模型聚合平台OpenRouter上，凭借强悍的编程和推理能力，被社区91%以上用户判定为智谱新品，仅这一“泄露”事件就直接推动智谱在2月9日单日暴涨36.22%。更关键的是，GLM-5的推出标志着智谱摆脱“补贴换市场”的模式，进入价值兑现阶段——智谱随即宣布对GLMCodingPlan套餐涨价，国区涨幅30%起步，海外版涨价超100%，而新套餐上线即告售罄，充分印证了市场对其模型价值的认可，也为股价上涨提供了强劲支撑。

2.MiniMax：踩中OpenClaw风口，性价比优势凸显

MiniMax的上涨则主要受益于现象级AI应用OpenClaw的爆发，以及自身模型的极致性价比优势。2026年初，开源AIAgent项目OpenClaw（原名Clawdbot）迅速走红，支持本地部署和多平台消息集成，成为全球开发者追捧的工具，而MiniMax的模型则成为该项目最受欢迎的核心引擎之一。

OpenClaw创始人PeterSteinberger公开表示，MiniMaxM2.1是“当下最优秀的开源模型”，在编程任务上仅需Claude5%的花费就能实现接近的效果，这一评价直接推动资本市场对MiniMax的估值重定价。数据显示，春节期间，MiniMax凭借高性价比成为开发者转向的首选，在OpenClaw的实际调用中，搭载MiniMaxM2.1的方案在工具调用准确率、任务执行效率及成本管控上均表现突出；Reddit用户反馈显示，转向MiniMax后，AI调用成本降至原来的八分之一到九分之一，实打实的使用迁移让MiniMax从“知名度有限的中国模型”跻身全球开发者工具链标配。

算力支撑方面，MiniMax与鸿博股份子公司英博数科深度绑定，训练环节主要采用英伟达H100/H200DGX集群（英博数科为其核心独家算力供应商），推理环节则选用寒武纪思元系列国产芯片，搭配中际旭创的高速光模块构建算力网络，既保障了模型性能，也通过国产芯片替代优化了成本。此外，2月13日MiniMax正式官宣上线新一代文本模型MiniMaxM2.5，其SWE-BenchVerified得分达80.2%，编程与Agent能力对标ClaudeOpus4.6，进一步强化了市场信心。

3、华为昇腾芯片产业链

在全球AI芯片市场，英伟达仍占据主导地位，但昇腾芯片的崛起正在改变竞争格局。根据最新数据，2024年全球AI加速器市场中，英伟达约占86%，但这一比例正在快速下降；华为昇腾全球市场份额从2023年的3%飙升至2024年的27%，成为全球第二大AI芯片供应商。

昇腾芯片的全球竞争力主要体现在：

系统级性能优势：虽然单芯片性能与英伟达仍有差距，但通过超节点技术，Atlas950SuperPoD的总算力达到英伟达同期产品的6.7倍。

成本优势明显：昇腾芯片的价格约为英伟达同级别产品的60%，配合中国的低电价优势，使用华为算力的成本比海外算力低近一半。

生态建设加速：通过开源CANN架构和MindSpore框架，华为正在构建独立于CUDA的生态体系。CANN已支持PyTorch、TensorFlow、vLLM等50多个主流开源社区，开发者无需重写代码就能在昇腾上运行模型。

AI训练是昇腾芯片最核心的应用场景，主要用于大模型训练、科学计算、仿真模拟等领域。随着大模型参数规模的指数级增长，训练算力需求呈现爆发式增长。在大模型训练领域，昇腾芯片已经取得突破性进展。DeepSeek系列大模型已全面适配昇腾平台，通过原生支持昇腾CANN架构，实现CUDA代码到昇腾平台的无缝迁移，适配成本降低70%1。在实际应用中，某金融客户的模型迁移周期从3个月压缩至2周，大幅降低了迁移成本。昇腾910B率先完成DeepSeekV3/R1模型适配，通过自研推理加速引擎，使模型在昇腾硬件上达到与高端GPU相当的性能水平。

AI推理是将训练好的模型部署到实际应用中，实现智能化决策和自动化处理。昇腾芯片在推理场景的优势在于其高能效比和灵活的部署能力。在金融领域，昇腾芯片的应用已经相当成熟。广电运通作为华为昇腾服务器核心代工厂，其AI金融柜台日交易处理量达1.2亿笔，人脸识别准确率高达99.99%。新大陆推出的搭载昇腾NPU芯片的AIPOS终端，支持离线人脸支付，交易成功率99.9%，时延小于20ms，覆盖超50万家商户。在医疗领域，常州第一人民医院依托昇腾算力平台及DCSModelEngine，实现了数据-模型-应用全流程贯通。其AI智能诊答、"病历/影像助手"及辅助阅片系统已深度融入临床，CT影像处理吞吐量达280帧/秒，肺结节检测精度98.7%，辅助三甲医院误诊率下降30%。

1）先进封装环节

先进封装是昇腾芯片产业链中技术壁垒最高、价值量最大的环节之一。随着Chiplet、2.5D/3D封装等技术的应用，封装环节的价值占比从传统的10%-15%提升至25%-30%。

长电科技（600584）是国内封测绝对龙头，全球排名第三，在昇腾芯片封装中占据核心地位。公司掌握XDFOIChiplet高密度异构集成工艺，已实现4nm封装量产，是国内唯一实现2.5D先进封装大规模量产的企业。2025年上半年，公司先进封装收入占比达38%，预计2026年将突破40%。长电科技与中芯国际合资成立的盛合晶微，专注于2.5D/3D先进封装，为昇腾芯片提供关键的封装服务。

2）关键材料环节

关键材料是昇腾芯片产业链的基础支撑，主要包括ABF载板、HBM内存、光刻胶、电子特气等。

兴森科技（002436）是国内唯一能量产20层以上ABF载板的厂商，在昇腾910C供应链中占比超60%，成本较海外低30%。公司珠海基地投资72亿元扩产，专门供应昇腾等高端芯片，预计2025年可覆盖昇腾50%的基板需求。ABF载板是先进封装的核心材料，随着Chiplet技术的应用，其价值量占比不断提升。

3）配套组件环节

配套组件是AI服务器正常运行的基础保障，包括散热系统、电源、连接器、高速线缆等。随着AI芯片功耗的提升和算力密度的增加，配套组件的技术要求和价值量都在快速提升。

华丰科技是华为昇腾服务器高速线模组的核心供应商，224G高速产品已通过客户验证并开始批量供货。随着昇腾950系列在互联带宽方面的显著升级，高速线模组的需求和价值量都将大幅提升。根据测算，仅阿里、华为、中科曙光三大客户的超节点项目就能为华丰科技带来27亿元以上的利润增量。

泰嘉股份依托子公司雅达电子，成为昇腾算力基础设施的核心供电配套商，填补高功率服务器电源的关键缺口。雅达电子承担昇腾系列产品（含Atlas系列、384超节点）核心供电系统的设计、制造与扩产任务，为昇腾芯片的稳定运行提供关键电力支撑。昇腾芯片作为国产AI算力核心，其搭载的超节点、高端AI服务器对供电稳定性、功率密度要求极高，雅达电子凭借深厚的技术积累（原属艾默生旗下，与华为合作渊源深厚），适配昇腾服务器的供电规格，保障算力设备持续高效运转，完善昇腾产业链硬件配套闭环。

4）数据中心与算力服务环节

数据中心是AI算力的基础设施，随着昇腾芯片在各行业的广泛应用，配套的数据中心建设和算力服务需求快速增长。

光环新网（300383）是国内IDC龙头企业，与华为昇腾深度合作，运营机柜数量超10万架，昇腾910算力集群规模达2000P。公司2025年Q4财报显示，智算中心上架率已达85%，毛利率较传统IDC业务提升12个百分点。光环新网计划2026年将昇腾算力集群规模突破5000P，净利润目标20亿元。

算力服务的商业模式正在从传统的机柜租赁向算力租赁、算力交易、算力调度等高附加值服务转型。企业通过建设昇腾智算中心，不仅可以获得稳定的租金收入，还能通过算力运营获得更高的利润。以光环新网为例，其推出的"训练即服务"（TaaS）平台，单P收入较传统IDC业务提升50%-80%。

4、重点公司

1）光环新网

北京光环新网科技股份有限公司从事的主要业务包括互联网数据中心业务(IDC及其增值服务)及云计算业务。公司的主要服务为互联网宽带接入服务、IDC及其增值服务、IDC运营管理服务、云计算及相关服务。

光环新网，刚预告了上市以来的首次年度亏损，但市场真正的关注点其实是：利空出尽后，增量从哪里来？

综合公司的最新动态，光环新网2026年的增长动力主要来自三个方面：手上已建成资源的“填满”、对未来更高端算力需求的提前“卡位”、以及业绩层面的修复预期。

将2025年大量交付的“库存”机柜转化为实际收入，是2026年最直接的业绩增长点。2025年公司机柜投放创下历史记录，全年新投放超过2.6万个。这就像开了很多新店，但店里顾客还不多（上架率60%）。因此，2026年公司最重要的工作就是“促销”，即提升已投产项目的上架率。随着AI应用和企业上云的需求持续释放，将空余机柜尽快租出去，是今年业绩能否改善的关键。

公司不再满足于只做基础的数据中心（IDC），而是积极布局智算中心（AIDC）。这意味着它能提供更高端、更符合AI大模型训练需求的算力服务，从“卖房子”升级到“卖精装修的高端公寓”。

除了深耕京津冀、长三角，公司还把目光投向了内蒙（能源成本低）、海南（自贸港政策）和马来西亚（出海桥头堡），这种全国乃至全球化的布局，为其打开了新的成长天花板。

总的来说，光环新网2026年的故事很清晰：一边努力把已有的资源（存量机柜）变成钱，一边全力押注AI算力（AIDC）的未来。

2）华丰科技

华丰科技是当前A股市场上AI算力+军工双轮驱动的典型代表。而华丰科技的核心增长点，恰恰就在为AI服务器提供关键的高速铜连接产品。

AI算力驱动的“高速铜连接”放量这是公司2025年业绩爆发的最核心原因。随着以华为昇腾为代表的国产AI芯片向“超节点”形态演进（如910C及后续型号），服务器内部及之间的互联带宽需求呈倍增趋势。在短距离传输中，成本更低、能效更优的铜缆互联方案成为主流选择。

华丰科技在被誉为连接器“皇冠上的明珠”的高速背板连接器领域，率先突破了10Gbps及以上速率的技术封锁，实现了国产化替代。这使其成为国内AI服务器厂商（如H客户、浪潮、新华三等）的核心供应商。

订单可见性：截至2025年10月，公司公告高速线模组在手订单达6.2亿元。为应对需求，公司正计划定增加2.4万套/月的Cable Tray产能，以满足W客户、C客户等大客户需求，这表明未来1-2年的高增长有较强的订单支撑。

站在2026年年初这个时点，华丰科技的增量逻辑比2025年更加清晰和立体。如果说2025年是公司凭借AI算力需求实现“困境反转”的转折之年，那么2026年则是公司在多个维度上同时发力、将增长势头转化为业绩跃升的关键一年。

特别声明：

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