特朗普新税，金银大涨，港股暴涨！明天A股怎么走？（附大摩马年开市四问）

价值线|来源前瞻|栏目
边江|作者
钱唐|编辑

价值线导读

A股春节长假休市，海外并不平静！

特朗普被美国最高法院6:3“打脸”裁定关税违法，转身就祭出15%的新税反击，现货金价、银均连续大涨。

新关税整体下降，不少卖方解读为利好。

今日，港股恒科指数一度暴拉近4%，美团、阿里等大块头领涨，长飞光纤光缆更是狂飙近15%。

明天的A股长假后开市，怎么走，哪些方向会暴力进攻？本期价值线有最新解读。

特朗普15%新税，金银大涨

2月20日，美国最高法院一纸判决，狠狠打了特朗普一记耳光——以6比3裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收大规模关税的行为“越权”，属于违法行为。首席大法官罗伯茨在多数意见书中明确指出，征税权属于国会，总统若想征税，必须有国会“明明白白的授权”。

但特朗普岂是轻易认输的人？

就在判决当天，他火速签署行政令，搬出1974年《贸易法》第122条，宣布对全球商品征收10%的“全球临时关税”，为期150天。这还没完——2月21日，特朗普在Truth Social上发文，直接把税率从10%提高到15%，“立即生效”，达到该法律允许的上限。

他在文中怒斥最高法院的判决“荒谬、措辞拙劣且极端反美”，并称将利用这150天的窗口期，筹备其他“合法可行”的关税措施。白宫表示，新的15%关税包含特定产品豁免条款，涵盖关键矿物、金属、能源产品以及符合《美墨加协定》的商品。

特朗普还说，美国所有以“国家安全”为由征收的关税，以及根据1962年《贸易扩展法》第232条和1974年《贸易法》第301条征收的关税，将继续有效。这意味着，这场关税大战远未结束，只是换了条赛道继续跑。

据华泰宏观研报估算，截至2026年1月，美国政府已依据IEEPA累计征收了约1500-1700亿美元关税。随着最高法院判决落地，这笔钱如何退还将成为下一个棘手问题，已有上千家进口商提起诉讼要求退款。

就在特朗普加征关税的消息传出之后，国际金银价格持续数日走高。

截至2月23日发稿，现货黄金突破5160美元/盎司，日内涨超1%；现货白银涨超3%，价格突破87美元/盎司。

整个春节假期（2.14号以来），现货黄金涨幅为2.3%，现货白银涨幅为12.7%。

港股突然大涨

今日港股开盘，高开高走，恒指一度大涨超2%，恒科一度暴涨近4%。不过，随后恒指、恒科集体小幅跳水，截至收盘，恒指涨2.46%，恒科涨3.28%。

个股方面，美团涨幅，一度涨超8%，阿里也涨超3%，京东涨3.66%，腾讯涨3.16%。原因就是几大巨头集体被约谈，杜绝内卷式竞争；还有就是跌多了。

广发策略首席刘晨明表示，恒生指数在春节前3个交易日上涨概率82%，节后并没有明显的日历效应，上涨概率仅在40%~60%，春节后-两会的典型窗口并不天然适配港股。

今日港股中的黄金股受金价大涨表现亮眼，潼关黄金暴涨10%，赤峰黄金、珠峰黄金涨超7%，大唐黄金、中国白银集团、紫金黄金国际等涨超6%。

高盛最新观点指出，各国央行持续购金行为，叠加私人投资者为博弈美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前缓慢攀升至每盎司5400美元，长期上行空间明确。

今日芯片、光通信等硬件概念再度大涨，中芯国际、华虹半导体纷纷涨超4%。此外，长飞光纤光缆暴涨近15%，该股今年涨幅已经高达146%，受多方面原因，光纤光缆作为算力网络的“血管”，其景气度已持续回升。

锂电股同步走高，赣锋锂业、天齐锂业等同步涨超7%。瑞银在最新发布的报告中，旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并指出，市场已进入第三次锂价超级周期。报告认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长。

不过，与此同时，春节期间暴涨的大模型第一股和第二股之称的智谱和minimax集体暴跌，其中智谱暴跌25%，单日市值蒸发了700多亿。

明天A股稳了？

外部环境方面，美国最高法院的裁决实质上削弱了特朗普关税政策的合法性，虽然特朗普迅速用“15%临时关税”续命，但这150天的窗口期给了市场明确的预期——最坏的情况已经price in，后续无非是换种方式博弈。

港股今天的强势表现已经说明，中国资产对外部利空的韧性正在增强。

综合以上因素，明天A股大概率迎来“开门红”。那么哪些细分方向值得重点关注呢？

春节期间，AI应用热度持续升温。阿里云宣布开源新一代千问Qwen3.5-Plus大模型，Seedance2.0和人形机器人更是在春晚出圈。

AI 应用 和算力（AIDC）以及算力的上游的各路细分增量成为投资者关注焦点。

方向一：AI应用（春节热）

春节期间，AI应用热度持续升温。阿里云宣布开源新一代千问Qwen3.5-Plus大模型，API价格低至每百万Token 0.8元。中银国际指出，本轮AI行情尚未出现明显泡沫化特征，2026年AI投资有望进入产业趋势下半场。开源证券建议关注AI商业化及应用场景拓展。A股方面，AI应用相关标的（如办公、营销、教育、医疗等领域的AI赋能公司）值得重点关注。

方向二：AIDC及算力租赁

AI大模型已经从研发阶段进入全民应用阶段，需求爆发直接导致算力不够用：智谱AI GLM-5模型上线后，用户量暴增，直接挤爆服务器，出现大面积卡顿、排队、限流，甚至公开招募“算力合伙人”；

阿里千问也因为春节互动活动，高并发下频繁卡顿，这些真实案例都证明，云算力已经成为AI时代的“硬通货”，需求只增不减。

供给端更是迎来重磅利好：全球云计算开启涨价潮，谷歌云5月起大幅提高数据传输价格，亚马逊云同步提价；国内优刻得直接官宣，3月1日起全线云产品涨价，行业供需缺口已经明朗，涨价会直接提升企业业绩。

相关公司关注：大位科技、网宿科技，宏景科技、协创数据等。

方向三：算力上游新方向——光纤（港股长飞光纤、美股康宁继续大涨）

今日港股长飞光纤光缆一度涨超15%，成为市场最亮眼的细分方向。背后的核心逻辑是：AI驱动的算力投资正在向产业链上游传导。

山西证券报告指出，北美主要CSP财报显示，AI已从成本中心转为收入引擎，继续扩大投资急迫且真实。随着自动化编程工作流智能体上线，Token增长被快速引爆，智能体工作流拉动Token增长的天花板目前并无上限。这意味着，算力需求正在从训练侧向推理侧延伸，而推理侧对网络带宽和传输速度的要求更高——这正是光纤光缆的直接受益逻辑。

具体来看：

需求端：全球AI数据中心对光纤需求高增，Meta已与康宁签订60亿美元AI数据中心光缆大单，

供给端：光纤上游关键物料光纤预制棒产能无法在短期内快速提升，

美股映射：康宁（Corning）近期持续大涨，已形成清晰的产业趋势信号，

A股方面，光纤光缆相关标的（长飞光纤、亨通光电、中天科技等）以及光模块、光器件等算力上游环节，有望跟随港股和美股走强。

附件：

大摩宏观策略谈：马年开市四问

2026 年马年开市后港股先跌后涨，A 股仍处休市，市场受美国关税新变数、中国再通胀进程遇阻、AI 行业冲击呈多米诺骨牌效应三大核心因素影响，大摩对此展开深度分析并给出关键判断：美国关税短期名义税率下调，中期 5-6 个月存定向加征不确定性，长期峰值已过，中国加权关税下调 7 个百分点至 24%；中国再通胀呈惊蛰无声状态，仅为弱通缩缓解，去产能进展有限、终端消费需求提振缺位是核心制约，房地产仍处调整期；AI 从普涨转向分化，对服务密集型行业颠覆显著，市场更看好 AI 基础设施相关板块。同时，美股、日股走势强劲支撑全球风险资产配置偏好，外资主动型资金首现 2023 年后对中国市场月度净流入，港股基本面优于 A 股且短期有望跑赢，旅游（航空）行业成为消费寒风中的核心亮点，未来五年收入规模预计累计达 50 万亿，航空业已走出通缩并进入上行周期。

Q：如何看待当前美国关税出现的新变数，短期、中期与长期分别有怎样的判断？

A：短期来看，美国对海外各国的名义关税税率会整体下一个台阶，中期也就是5到6个月之内仍存在一定不确定性，美国仍会动用其他政策工具组合，对重点国家和重点行业产品实施更加定向的加征关税，相关税率仍有可能回到此前水平，而从两三年的长期角度来看，美国关税的峰值大概率已经过去，这是整体的核心结论。美国最高法院裁定，AIPA美国国家紧急状态权力法案不能授权总统征收关税，意味着白宫依托AIPA在2025年实施的两波关税都将被逆转取消，其中包括以国家紧急状态为由对中国、加拿大、墨西哥征收的芬太尼关税，以及2025年4月对全球广泛征收的对等关税，这两批关税目前均已失效，而特朗普第一任期通过301法案和232法案对中国等国征收的关税依然有效。针对法院裁决，白宫宣布使用贸易法第122条设定全球15%的关税进行衔接，但该授权仅能持续150天，后续仍需国会辩论，属于时间换空间的权宜之计，后续白宫行政当局更可能回归程序法路径，替代此前依托AIPA形成的强力施政效果。程序法路径主要包括针对不公平贸易的301调查，整个流程最长可达12个月且需要复审，以及针对国家安全的232调查，由商务部牵头执行，时长接近270天，整体落地周期约375天，此外还有201条款、2338条款等零星条款，这类工具的共同特点是程序更复杂、耗时更长、落地节奏更慢。在最高法院裁决后，美国对亚洲各国加权平均关税税率从20%降至17%，中国面临的美国加权关税从32%降至24%，一次性下调约7到8个百分点，多数亚洲国家关税水平明显下降，新加坡、澳大利亚因原有互惠税率较低，在150天122条款窗口期内关税反而有所上调，日本关税水平则基本保持不变，这些数据也印证了关税峰值已过的判断。未来美国难以再实施大范围无差别的全面加征关税，极端情况下将个别国家关税加至100%甚至更高的概率显著降低，即便后续再度加征，也只能通过政策工具组合精准针对重点国家和重点行业，差异化调控特征会更加突出。

Q：如何理解当前中国再通胀呈现出的惊蛰无声状态，今年通胀走势的核心判断是什么？

A：中国实现再通胀的过程难度较大，整体将呈现渐进式的准通缩状态，也就是惊蛰无声的格局，这一判断基于再通胀三部曲的推进情况。第一阶段过剩行业投资抑制与放缓正在发生，但名义固定资产投资数据质量偏低，存在一定水分，其大幅下行并不代表供给端得到实质性约束，质量更高的GDP实际资本形成数据仅显示增速减速，并未出现收缩，制造业投资开支增速虽低于2019至2020年高峰期，但整体仍不疲弱，配套中长期工业贷款同比增速有所回落，仍高于2012至2019年周期均值，过剩行业仅处于投资增速下滑阶段，存量供给并未得到有效控制。第二阶段存量过剩行业去产能进展十分有限，仅在煤炭、部分有色金属、多晶硅硅料等极少数上游行业出现限产减产，且多为临时性举措，并非永久性产能退出，同时上游行业整合带来的价格上涨难以向下游传导，中下游行业竞争分散、民营企业占比高、需求偏弱，上游涨价会直接导致中下游利润受压，价格传导机制不通畅。第三阶段终端消费需求的有力抬升是核心环节，目前政策发力仍以旧换新等短期消费刺激为主，社会保障体系的完善仅有边际改善，幅度相对温和，距离显著提升居民可支配收入与消费预期仍有较大差距。在产能出清缓慢、消费与就业疲软、房地产仍在调整的背景下，仅依靠上游供给端增速放缓，难以实现广泛且可持续的再通胀，当前PPI环比改善主要由有色、煤炭等上游品种带动，核心CPI与PPI表现依旧疲软，中下游行业利润率处于历史低位，今年整体将维持弱通缩格局，大幅可持续的再通胀仍面临较多阻碍。

Q：当前AI对市场的影响呈现出怎样的特征，资产配置层面需要关注哪些方向？

A：AI对各行各业的冲击已进入显性化阶段，呈现出多米诺骨牌式的非线性传导，如同飞驰人生所体现的颠覆性影响，过去四十多天AI训练算力较上一代提升一个数量级，相关模型从能够完成任务升级为高质量完成任务并实现协同效应，在广告、客服、研发辅助、内容生产、代码协助等领域，从探索性应用快速走向运营性落地。市场对AI颠覆风险的定价在过去一个月从4%大幅飙升至24%，类似2020年新冠疫情初期的定价扩散逻辑，AI已成为全球资产定价的核心变量，市场情绪从普涨拥抱AI转向谨慎，开始寻找具备真实要素支撑、难以被AI复制的领域，包括真实资产、关键基础设施、独占或受监管牌照、强品牌与独特体验、专有数据和IP。同时市场也在积极布局AI基础设施的物理制约瓶颈环节，包括先进制程、光刻机、存储、光互联、冷却、变压与后备电力、数据中心选址及电力接入等，近期存储涨价短缺、光学与内存成为核心瓶颈，托管机柜与广告投放均创下预订新高，这类赛道受到市场乐观看待，而软件、商业服务、媒体娱乐、综合平台及可选消费平台等服务密集型板块，因面临AI替代压力整体表现承压。

Q：海外市场表现对中国资产有何影响，A股与港股后续走势有哪些核心判断？

A：美股与日本市场作为全球两大重要股票市场，均保持强劲增长势头，为全球机构投资者提升风险资产配置偏好提供了有利支撑，也有利于资金增配中国股票资产。美股方面，尽管AI带来行业结构扰动，但过去一周已逐步企稳，标普500指数趋于稳定并小幅抬升，AI冲击集中的服务类行业在标普500中占比仅14%，市场此前反应存在一定过度，AI对企业生产效率与盈利的提升作用更为突出，预计2026年标普500盈利增长12%，2027年达到17%，美国2026年GDP预期上调至2.6%，资本开支持续上调，美股处于结构性与周期性资本开支双提速阶段，建议配置重心从大盘股向小盘股转移。日本市场在自民党选举获胜后具备较大上行空间，已上调日经指数目标价，2026年盈利增速预计12%，2027年达到43%，企业治理改革、再通胀主题、财政政策支持、国家安全与AI相关资本开支增加，都将持续驱动市场表现。资金层面，2026年1月主动型外资实现2023年以来首次月度净流入，为中国市场提供有力支撑，人民币在美元指数小幅提升的背景下对美元持续走强，叠加美国关税调整、特朗普3月31日对中国进行正式国事访问的消息落地，外部环境整体偏暖。中国市场最弱的环节仍是基本面，A股盈利预警净负15%，负面水平与2022年后历年相当，港股为代表的明晟中国指数盈利预警接近6%的正向水平，离岸市场基本面更为坚挺。A股大盘股在二月上旬国家队断崖式资金流出基本停止后获得一定支撑，港股受益于地缘环境改善、汇率走强以及美股稳定确立，短期将延续跑赢A股的态势，2026年一二季度，估值、资金流动性、汇率等因素将持续支撑中国资产，若年中能够实现从资金驱动向基本面触底反弹的切换，全年市场有望维持较好走势。