黄金震荡走高

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摘 要

1、A股市场将迎来农历马年第一个交易日。春节期间，海外风险与政策事件交织、提升市场波动但整体风险偏好修复。国内方面，春节期间热点事件集中体现在消费、出行、科技、娱乐等领域，呈现出多元化和活力迸发的特征。受益于专项债发行提速、中央预算内投资与宏观经济回暖，节后市场有望震荡上行，创新高的概率或进一步加大。

2、近期半导体产业的几项重磅指标和事件密集落地，为半导体设备板块确立了全年高景气度的基调。在海外AI算力拉动与国内国产替代加速的双重事件催化下，半导体设备板块有望成为Alpha、Beta兼具的投资标的。对于想要参与这轮硬科技周期的投资者而言，可以考虑通过半导体设备ETF（159516）一键布局。

3、年初以来，全球宏观环境充满不确定性，黄金与资源品投资价值凸显。黄金ETF以及矿业类工具型产品成交持续活跃，中长期受益于全球避险需求和去美元化趋势，黄金投资热度依然高企。而在产业链上，铜、铝等基础金属亦迎来周期性利好。矿业ETF（561330）的核心优势体现在聚焦上游资源，覆盖铜、黄金、锂、稀土、铝等多类大宗商品，具有更强的业绩弹性和分散化攻守能力，适合希望分散风险、提升组合资产弹性且偏好被动化配置的个人投资者。

4、春节期间，黄金震荡走高。关税方面，特朗普宣布先行实施10%的新全球进口关税，并随后强硬上调至15%。美联储降息预期方面，市场对鹰派立场的情绪逐渐消化，避险买盘重新入场。地缘风险方面，当前中东局势正处于极端紧绷与外交博弈并行的“临界点”。 展望后市，黄金的长期趋势仍然坚实。“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。投资者可持续关注黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会。

2月24日，A股市场将迎来农历马年第一个交易日。春节期间，海外风险与政策事件交织、提升市场波动但整体风险偏好修复：美国最高法院裁定IEEPA对等关税违法后，特朗普宣布以122条款征收临时全球进口税10%，并讨论上调至15%，贸易政策不确定性仍存；同时，美伊紧张发酵、油价走强、前端利率上行，美联储纪要偏鹰令降息预期反复，但海外股指多数上涨、黄金震荡走高，韩国股市领涨。

国内方面，春节期间热点事件集中体现在消费、出行、科技、娱乐等领域，呈现出多元化和活力迸发的特征。一方面，消费市场持续提振，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，餐饮收入同比增速达12.3%；酒店、机票预订量强劲增长，热门城市酒店预订同比去年提升四成，旅游、亲子、银发等细分客群需求旺盛，春运人员流动量创历史新高，预计达95亿人次，自驾和长途出行热潮迭起。

文娱领域亮点突出，2026年央视春晚人形机器人表演极大带动机器人与AI热度，电商平台相关产品销量暴涨。政策层面聚焦科技创新和促消费举措，商务部推动家电、汽车等以旧换新，金融支持流动性投放。央行节前加量续作买断式逆回购、实现净投放5000亿元，资金面平稳，为节后市场开局提供流动性保障。受益于专项债发行提速、中央预算内投资与宏观经济回暖，市场有望震荡上行，创新高的概率或进一步加大。

近一个月内，半导体产业的几项重磅指标和事件密集落地，为半导体设备板块确立了全年高景气度的基调。随着全球算力军备竞赛进入深水区，作为产业链最上游的“卖水人”，半导体设备正迎来一轮极具确定性的景气周期。

一月中下旬，全球半导体巨头密集披露财报。台积电释放出了远超预期的Q4盈利数据，同时给出了一份相当激进的2026年资本开支指引。为了满足以英伟达为首的AI芯片客户对2nm先进制程及CoWoS先进封装的迫切需求，台积电宣布大幅上调本年度设备采购预算。紧随其后，光刻机巨头ASML公布的最新财报显示，其单季度新增设备订单量不仅超出华尔街预期，更创下了历史级别的单季增幅。其2025年全年净销售额达327亿欧元，毛利率为52.8%，净利润达96亿欧元。这两大风向标事件在极短时间内形成了强烈的共振，明确宣告了全球晶圆厂新一轮扩产周期的全面开启，巨额的设备采购订单已蓄势待发。

海外巨头提振行业整体信心的同时，国内近期的一系列产业进展也为本土半导体设备板块注入了强劲动力。进入二月份以来，国内几大头部晶圆厂（如中芯、华虹以及多家存储大厂）的最新一批设备招标数据陆续公示。从微观的中标明细中可以清晰地看到，在刻蚀、薄膜沉积、量测等核心制程环节，国产设备的入围比例和中标份额出现了跃升式突破。叠加一月份以来海外针对先进制程设备出口管制的进一步收紧传闻，国内晶圆厂为了保证供应链安全，正加速导入国产设备。这种由“自主可控”带来的刚性替代需求，让国内半导体设备龙头的在手订单厚度达到了历史最高水位。

在海外AI算力拉动与国内国产替代加速的双重事件催化下，半导体设备板块有望成为Alpha、Beta兼具的投资标的。对于想要参与这轮硬科技周期的投资者而言，可以考虑通过半导体设备ETF（159516）一键布局，从而有效平滑个股波动，精准捕捉整个晶圆厂扩产周期带来的产业红利。

年初以来，全球宏观环境充满不确定性，黄金与资源品投资价值凸显。金属板块在经历剧烈的重定价后，已逐渐成为一个具备底层数据支撑的“高景气+抗通胀”的优质资产。

数据显示，黄金ETF以及矿业类工具型产品成交持续活跃，中长期受益于全球避险需求和去美元化趋势，黄金投资热度依然高企。而在产业链上，铜、铝等基础金属亦迎来周期性利好。以铜为例，2025-2027年全球冶炼能力扩张带来的原料紧张加剧，矿冶矛盾将在2027年边际缓解。这将推动铜价上行，带动A股矿业指数成分股（如集中度更高的龙头矿企）利润显著提升。铝行业则受益于国内产能政策天花板，以及新能源、电网投资的加码，中长期“绿电铝”价值提升成为大趋势。此外，AI服务器等新兴需求驱动锡价景气上行，2026年全球精锡维持供需紧平衡，新能源金属亦受到资本追捧。

矿业ETF（561330）的核心优势体现在聚焦上游资源，覆盖铜、黄金、锂、稀土、铝等多类大宗商品，具有更强的业绩弹性和分散化攻守能力。成分股多为直接拥有矿产资源的龙头企业，在大宗商品价格上行周期中受益更显著。产品结构往往通过均衡配置实现工业金属与贵金属的双重驱动，既可把握新能源、AI等产业升级红利，又具备避险功能。建议投资者在资源品高波动行情中保持理性，考虑采取分批布局的方式，兼顾中长期成长逻辑和短期波动节奏。

春节期间，黄金震荡走高。

关税方面，美国最高法院裁定特朗普的“全面对等关税”政策部分违宪后，特朗普迅速援引1974年《贸易法》第122条，宣布先行实施10%的新全球进口关税，并随后强硬上调至15%。在避险情绪推升下，2月23日美元走弱，黄金延续涨势，强势突破5170。

美联储降息预期方面，虽然新任美联储主席提名的鹰派立场曾导致2月初金价大跌，但2月中下旬市场开始修正预期，情绪逐渐消化，避险买盘重新入场。此外，降息的大趋势依然为金价提供支撑。本周即将公布美国PPI数据，或将左右美联储下一步的降息节奏。

地缘风险方面，当前中东局势正处于极端紧绷与外交博弈并行的“临界点”。特朗普政府近期显著加强了在中东的军事部署，特朗普公开表示正在考虑对伊朗实施“有限度军事打击”，以迫使德黑兰在核协议上做出彻底让步。美伊代表计划于2月26日在瑞士日内瓦举行新一轮谈判。美方要求伊朗在48小时内提交详细的核协议提案，并将此视为避免冲突的最后机会。

展望后市，黄金的长期趋势仍然坚实。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。投资者可持续关注黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会。

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风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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