阿里巴巴和腾讯，真的落伍了么？

2月23日，港股开盘，恒生指数涨幅超过2个点，恒生科技涨幅超过3个点。阿里巴巴、腾讯、小米、美团等全都大涨。而两个大模型初创公司智谱、MINIMAX却大跌，智谱跌幅超过20个点。有人说这是“老科技”喘口气，“新科技”休息下。

事实上，字节跳动、AI大模型对传统互联网科技企业的冲击波并非如市场表现得这么强烈。这种连续下跌主要是受到情绪影响，情绪影响不具备持续性。那么，AI大模型初创公司真的没有泡沫？阿里巴巴和腾讯真的落伍了么？

AI大模型初创公司市值逼近京东

智谱和MINIMAX，是国内两家在港上市的大模型初创公司。上市2个月就完成了数倍涨幅，市值最高的时候逼近3000多亿港元，接近京东、百度市值。

而这两个大模型公司不要说利润了，就是业务本身都存在许多问题。智谱和MINIMAX都是年亏损20多亿的企业。智谱的年营收不超过3亿。智谱大模型主要是给政府、国企等做本地部署。MINIMAX则是走海外“模型即产品”思路，打造了各种AI应用。

所以MNIMAX创始人接受了“罗永浩十字路口”采访后，推荐罗永浩接着采访美图的吴泽源，因为美图是AI应用海外增长最好的公司之一。

到底智谱和MINIMAX何时才能盈利？这是未知数。不过这两家公司的市值迅速突破3000亿港元，实在令人震惊。不过，他们的算力都依靠租用，并不具备完整的AI生态，但是资本市场却把他们炒到了如此高的位置。

而京东强大的现金流、万亿的GMV，以及在电商物流仓储上的完整生态布局，同时还在AI上有自己的云和大模型。百度虽然说搜索引擎市场被多种产品蚕食，但是百度在云计算、大模型上有着完整的布局，也有稳定的利润。

因此，这两个初创公司上市2个月市值就逼近京东和百度，可见其中的泡沫有多大。

阿里巴巴和腾讯，真落伍了么

恒科以及恒指的连续回调与“大块头”腾讯、阿里巴巴连续回调密切相关。因为这两个公司占恒科比重较高。舆论认为腾讯和阿里巴巴被字节跳动“按着打”，特别是腾讯的元宝被认为严重落后于豆包、千问。

2025年Deepseek横空出世，让中国的AI大模型开始普及，也被看作是AI大模型元年。元年，是什么意思？就是初始年份。AI大模型是一场长跑，也是一场耐力比拼测试。

在国外，OpenAI的GPT曾处于绝对领先地位，当时谷歌还在搞AlphaGo，玩机器战胜人类棋手。后来，谷歌发现如果不全力以赴追赶，可能要输掉比赛，公司岌岌可危。于是，在诺贝尔化学奖得主哈萨比斯的带领下，谷歌Deepmind开始做Gemini大模型，这一年是2023年。

2年后，2025年谷歌Gemini3发布，多项指标逼近甚至领先GPT。这就是巨头在人才、资源、资金上超级投入后的结果。

阿里巴巴、腾讯在人才、资金、数据、流量上都具有绝对领先优势。而且在云计算、大数据方面有着完整的布局。当前字节跳动的“豆包”得益于“讨巧”设计，以及抖音、今日头条等渠道自然的推广力量，取得了很好的用户活跃度。

但是从实用性来看，千问提供的“深度研究”所生成的内容质量远远高于豆包，豆包存在严重的“幻觉”。也就是说，为了讨好用户，可以随意编造数据。比如，2月20日，很多人截图并发布豆包生成的阿里巴巴年报数据，可是阿里巴巴并未发布年报。

腾讯被认为在AI大模型上落后了，但是腾讯是一个善于“后来居上”的公司。或许是因为公司一直以来的风格是“产品经理”主导公司方向，或者是内部组织架构臃肿等问题，但是腾讯一直以来都是一家“赛马型”企业，有理由相信腾讯会积极扭转方向，改变策略。

另外，这两家公司都有巨大的现金流支撑，有足够多的钱用于寻找优秀人才和研发投入。腾讯2025年净利润可能超过2400亿元，这为AI的长跑提供了足够的能量。

结语

AI大模型仍处刚普及的阶段，并未形成绝对的垄断优势。只要技术发展不停滞，就不会出现稳定的市场格局。在这个AI的长跑中，那些被吹起的泡泡终究会破掉，而能够跑到最后并真正打造出优秀产品的公司，一定会胜出。

因此，当前恒科面临的困境只是暂时，也是情绪上的，或许当前就是情绪底的位置。