美元贬值利好大宗商品，铜铝锡要起飞，中国资产也被外资盯上了？

过去的一年，美元经历了一场“滑铁卢”。美元指数全年暴跌约9.43%，创下自2017年以来最差的年度表现。2026年2月，美元指数有所反弹，从95.56反弹至98.07，看似企稳，但这不过是暴风雨前的宁静。种种迹象表明，美元短暂的抗跌只是下跌趋势中的抵抗，新一轮趋势性贬值正在酝酿之中。

短期反弹难掩长期颓势

这些因素都是短期和情绪面的。沃什的鹰派形象与其需要配合特朗普政府“低利率”导向之间存在根本矛盾。市场很快将意识到，在巨大的财政压力和降息周期面前，单凭一人之力难以扭转美元的长期命运。

四大核心逻辑决定美元难逃贬值趋势

抛开短期噪音，驱动美元进入贬值周期的四大核心逻辑依旧没有改变。

首先，美国财政赤字“洪水滔天”，导致美元供给严重过剩。美国的财政状况已亮起红灯。创纪录的政府债务和财政赤字，无节制的美债发行。这本质上是债务的货币化，直接稀释了美元的购买力。当货币的信用基石动摇，其价值下跌是必然归宿。

美国仍处于降息周期之中，美元资产吸引力持续下降。2025年，美联储累计三次降息。市场普遍预期2026年美联储将继续降息步伐。年初的暂停降息并不意味着降息周期的结束。沃什出任美联储主席后，在特朗普政府“低利率”的核心诉求下，货币宽松的大趋势难以改变。美欧、美日利差将持续收窄，追逐收益的全球资本将从美元资产中流出，寻找更高回报的去处。

第三，美国贸易逆差没有根本改变，贬值压力如影随形。特朗普第二任期开始后，迅速开展“关税战”。2025年的数据表明，这并未扭转美国庞大的贸易逆差，反而扰乱了全球供应链，侵蚀了美元作为稳定结算货币的信用。持续的经常账户赤字意味着美国需要不断从海外吸收资本来弥补，而美元贬值天然是改善贸易差额、减轻这一压力的“隐形工具”。这一经济内在机制决定了美元中长期承受贬值压力。

最后，全球范围内去美元化浪潮不息，美元储备地位动摇。这或许是最具结构性和深远影响的逻辑。全球“去美元化”进程正在加速。各国央行持续增持黄金、减持美债，外汇储备多元化已成趋势。美元在全球外汇储备中的份额已从历史高位持续下滑。这种官方和私人部门对美元信心的缓慢流失，是釜底抽薪，将从根本需求上削弱美元的长期价值。

技术面：长期下跌目标指向80

技术面看，美元指数前期走出了明显的双重顶，100是颈线位置，而且长期来看也是美元指数一个非常重要的支撑。目前已经有效跌破颈线位置，且已经基本完成回抽。

长期来看，美元指数技术面的下跌目标指向80-85一带，较目前点位依然存在比较大的下行空间。

综上所述，当前美元处于趋势性走弱趋势下的短期反弹之中，前者是主导力量。短暂的反弹为新一轮下跌积蓄了能量。一旦市场重新聚焦于美国庞大的债务、明确的降息路径、顽固的贸易逆差以及不可逆的“去美元化”结构性趋势，美元指数将很快跌破当前震荡区间，向下寻找新的平衡。

对于大宗商品市场来说，美元的贬值利好以美元计价的大宗商品。且在去美元化浪潮下，战略性资源与实物资产也将面临价值重估。特别是铜、铝、锡为代表的有色金属，上涨仍是主旋律。此外，从美元资产流出的海外资金，也将会关注全球新兴市场的投资机会。对于中国权益资产来说，也会受到国际资本的更多关注。马年的中国股市，走出“万马奔腾”之势，完全值得期待。