十数亿资本押向商业航天头号黑马

来源：东财财经头条

　　历史无数次证明：大国之争，企业之争，任何领域能把“后发优势”发挥到极致的，就叫——黑马。而在商业航天领域，这匹黑马就是——箭元科技。2月12日，这家成立仅4年的民营火箭公司宣布完成十数亿元B轮融资，成为2026年开年商业航天领域最大一笔融资之一。随之而来的问题是，资本为何争先押注箭元？

　　过去五年，中国商业航天真正发生的变化，并不是公司数量变多了，而是这个行业第一次开始出现一个清晰的分水岭——

　　一边，是仍停留在“能不能飞”“能不能入轨”的工程验证阶段；另一边，则已经进入一个更残酷的问题：谁能用最少的资本、最短的时间，构建一个可长期运行的强大太空智能体系。

　　SpaceX 100万颗卫星的超级星座计划，以及对xAI的整合，其实已经清晰地预示着：人类航天已经从航天工程时代，转入打造太空智能体系的全新大基建时代，商业航天的竞争主线，也将很快从能不能入轨和回收，切换到谁能极低成本、高效且快速规模化...

　　这意味着，中国商业航天，正在从“技术冒险时代”，进入一个只属于少数人的“系统竞争时代”。

　　也正是在这个背景下，箭元科技这家公司开始频繁出现在投资人、产业方和政策研究者的视野中，并逐渐被贴上一个标签——

　　商业航天领域潜在的头号黑马。

　　值得注意的是，最早系统性押注箭元科技的，并非短期投机资本，而是位于杭州长期深耕商业航天与军民融合领域的专业投资机构天问时代。

　　天问时代是国内十分罕见的紧盯商业航天与军民融合赛道长达十年的专业基金，高度聚焦“下一代核心技术 + 国家重大战略需求”的交集，因“趋势判别度极准、项目把控度甚高”的口碑，在圈内拥有独到的影响力和众多跟投粉丝。其创始人张伟杰先生早期还下注了中国首次实现入轨的商业火箭公司星际荣耀、整流罩龙头爱思达科技、商业航天隔热材料行业前列航聚科技、AI算力芯片测试巨头朗迅科技、超大尺寸磁悬浮飞轮华驰动能、航天伺服电机龙头航星传动等一大批行业标杆项目。某种程度上，天问时代的下注，本身就是对箭元技术路径与产业时机的重要前置验证。

　　通过对箭元科技底层逻辑的拆解，我们发现，相比于此前数年间支付了高昂"试错税"的民营火箭先行者，这家在2022年3月才正式运营的公司，反而呈现出一种独特的"时间套利"优势——别人用真金白银换教训，它直接站在教训之上开始构建系统。它的发展历程，很有可能成为商业航天IPO赛道“后发先至”的范本。

一、从成立到冲刺上市用时“极短”：一家公司踩中的政策时间窗口

　　在科技企业的资本路径中，时间节点往往比技术节点更重要。

　　当多数同行还在固体火箭与液体火箭、铝合金与碳纤维的技术路线间反复试错时，箭元从成立第一天起就All-in了"不锈钢+液氧甲烷+海上回收"路线，天生契合《科创板第五套标准适用指引（2025 年修订）》（即《9号指引》）对"可重复使用中大型火箭"的硬性要求——2025年5月，其“元行者一号”验证型火箭完成国内首次全尺寸不锈钢火箭海上溅落回收，全箭可复用产品价值占比超过90%。

　　更关键的是，它没有技术路线转换的沉没成本。早期那些先造固体火箭、再转液体火箭，或先采用铝合金、再艰难切换不锈钢的企业，难免会产生财务报表上的" legacy cost "（历史包袱），而箭元则无需为此买单。这种"技术纯血"特质，使其无需像首批申报企业那样承担"政策试探期"的审核摩擦成本。

　　叠加 “绿通适配性” 优势，其上市节奏更具想象空间。公司自建国内首个 “高架钢结构 + 水冷式导流” 试车台、不锈钢箭体生产团队、全流程总装测试体系，完全符合绿通对 “硬科技自主可控” 的偏好。若 2026 年底 “钱塘号” 首飞成功，按标准化审核通道节奏，其从申报到过会的周期可能比早期企业缩短 30% 以上，成为国内 “成立到上市用时可能最短” 的民营火箭公司。

二、估值弹性“极高”：低基数带来的资本效率红利

　　在商业航天这样高度资本密集的赛道，估值逻辑往往不是“谁最早”，而是“谁的资本效率最高”。

　　一个值得关注的行业现象是：有过入轨记录的民营火箭企业中，固体入轨企业的普遍估值在150亿，液体入轨企业超过200亿，但在大型可复用液体火箭入轨和回收以及获取商业化订单的命题上，所有公司都还未能交出答卷；而箭元科技刚完成B轮融资，其估值相比而言处于低位。从绝对规模看，蓝箭航天等先行者显然是行业头部；但从资本弹性看，箭元反而更具“黑马属性”。

　　在二级市场的视角下，这种“低资本验证高价值系统”的公司，往往比“重资产先行者”更容易获得高倍数定价。

　　真正的差距不在于技术代际，而在于资本回报结构更优。在硬科技领域，能活下来的从来不是“最激进的技术派”，而是“最懂资本物理定律的工程团队”。

　　箭元科技创始人魏一曾多次说过：“箭元的目标一直很明确，就是要让火箭‘造得便宜，价值复用’”。把钱全部花在该花的地方，不该花的地方一分也不浪费，不做表面功夫，务实到骨子里，这便是“资本效率”的具象化。

三、技术路线“极直”：一次性对标Starship，又兼具东方智慧

　　一个常被忽视的事实是：在硬科技领域，很多早期公司解决的是“从0到1”，而真正决定产业格局的，往往是“从1到10”的系统效率问题。

　　在长期尺度上，不锈钢 + 甲烷几乎是“高频次复用火箭”的最优解。原因并不复杂：不锈钢成本低、耐高温、易加工，适合规模制造；甲烷发动机积碳少、可多次复用，维护成本显著低于煤油；系统工程上更容易向“航空化运营”演进。

　　箭元是国内首个采用"不锈钢+液氧甲烷+海上溅落回收"技术路线的火箭公司，直接对标SpaceX星舰验证的下一代最优解。大多数中国火箭公司解决的是：“如何追上SpaceX上一代”，而箭元一开始就选择解决的是：如何不在两代系统之间浪费十年。

　　但这种对标又不是一味的盲目对标，它的回收策略体现了团队的清醒。

　　从效率上讲，“筷子夹火箭”无疑是终极方案，但箭元选择了一个更务实的路径：海上溅落回收过渡到海上平台捕获。

　　这背后的逻辑非常具有东方智慧：既然终极方案难度极高，而过渡阶段必然存在，那不如选择一个“容易落地、系统复杂度低”的过渡方案。

　　海上溅落不需要复杂的垂直回收系统，对箭体结构要求更低，通过简单打捞即可验证复用核心，本质上是用“工程简化”换“系统稳定性”，自然成为当前阶段的务实之选。

　　2025年5月29日4点42分05秒，箭元科技元行者一号验证型火箭在东方航天港完成首次海上回收并准确溅落至预定海域。历经18个小时，元行者一号验证型火箭成功完成打捞清洗并转运至厂房。7月，元行者一号验证型火箭海上溅落回收发动机、伺服机构及电气设备成功完成4次发动机与控制系统联合摇摆热试车。重复多次点火试验的圆满成功，标志着箭元科技实现了“发射回收→精准溅落→打捞清理→返厂检查→重复使用”的全流程闭环验证。

　　不难看出，在商业航天这种高风险领域，此种策略往往比“追求最炫技术”更有成功概率，亦是技术前瞻与务实落地“知行合一”的体现。从这个角度看，箭元科技率先完成火箭可回收复用、甚至冲击“商业航天第一股”，并非不可能。

四、市场时机“极准”：产品未出，订单先到

　　在市场验证这一点上，箭元踩中的时间点，是中国商业航天史上极为罕见的理想窗口。

　　2023–2024年，中国两大国家级星座工程——中国星网（GW星座）和千帆星座相继启动建设。GW星座规划在2025–2035年间发射超过1.3万颗卫星，这意味着：中国在未来十年，将进入一个前所未有的“卫星批量发射周期”。

　　这与早期商业火箭公司面临的情况完全不同。行业先行公司早期需要“先造火箭，再找客户”；而箭元面对的是——市场需求已经确定，等的是合适的运力供给。

　　市场需求强力驱动下，箭元在产品尚未完成验证阶段，就已经进入中国星网白名单并获得采购订单，根本不用操心“找客户”问题，省去了大量市场摸索成本。

　　其次，市场已进入爆发期。如果按当前节奏推演，一旦箭元在2026年底完成首飞成功，其商业化节点将恰好落在国家星座组网的高峰期，实现产能无缝连接，订单增长曲线可能极其陡峭。

　　这不仅仅是“运气好”，也是战略节奏与产业周期高度重合的结果。

　　极度稀缺性：实现客户多元化并前瞻布局太空量子计算的火箭企业

　　相比大多数仅依赖星座订单的火箭公司，箭元的客户版图呈现出罕见的多元化特征：与淘宝达成火箭运送快递包裹的新模式探索，与量子计算明星企业玻色量子签署战略合作协议，前瞻布局太空量子计算场景。

　　这种"国家队订单保生存，商业订单探未来"的双轮驱动，使其在商业闭环的构建上走得更远。

　　因为它们指向一个问题：如果未来火箭发射成本真的大幅下降，谁最先构建“新的应用场景”，谁就最可能成为下一轮产业红利的捕获者。

　　从这个角度看，箭元似乎并没有把自己定位为“火箭制造商”，而更像是：中国下一代太空基础设施系统的早期构建者。

结语：一个“后发优势”的典型样本

综合来看，箭元科技的成长历程简直就是“后发优势理论”的教科书式案例：

　　踩中政策从不确定到确定的窗口；

　　避开早期技术路线试错成本；

　　选择下一代系统级最优解；

　　刚好进入市场爆发周期起点。

　　从更长的历史视角看，箭元科技真正站在的，并不是某一家公司的起跑线上，而是“箭元恰好处在一个历史上极其罕见的最优初始条件里”：

　　——它几乎是中国商业航天历史上，在“技术路径已验证、政策规则已明确、市场需求已爆发”三重确定性同时成立的火箭公司。

　　这意味着它不用再为“方向是否正确”付学费，也不用为“市场是否存在”做教育，更不需要为“政策是否支持”反复试探。它唯一需要回答的问题，只剩下一个：

　　在这样一个前所未有的确定性窗口中，系统能力能不能跑到极限。

　　如果中国商业航天未来真的诞生一家具有长期全球影响力的公司，那么从概率论意义上看，箭元科技，已经站在了最靠近那个答案的位置上。

（文章来源：财联社）