从历次崩盘看黄金与法币的博弈

来源：薛不破

在人类经济史上，货币的形态是不断进化的，从最早的贝壳，铜线到纸币，在到数字货币。但是，无论怎么变，黄金白银始终是一个特殊的存在，当主权信用货币因一系列因素而动摇时，市场总会想到贵金属。

这是因为，法币的价值，本质上依赖于发行主体所能掌控的“真实产出”或“垄断性收益”；一旦这种支撑被稀释，黄金就会成为最后的避风港。

法币的价值锚定

传统的观点将黄金视为避险资产，认为其价格上涨是对美元等单一货币的不信任。但这个角度上，有些狭隘了。法币不止美元它是全球货币的一个统称，其价值由垄断性生产资料所产生的垄断利润所背书。

当“政府”为刺激经济而大规模扩张垄断要素供给，但全球生产力未能同步提升时，垄断利润就会被稀释。结果是，法币整体对黄金贬值。因此，黄金并非简单的替代品，而是整个法币体系内在价值变动的晴雨表。

它的价格，反映的是全球信用秩序的健康状况。

历史的上例子数不胜数，但所有的根源均来自政府财政严重失衡——或因战争军费(王莽、南宋、罗马、魏玛、南斯拉夫)，或因福利/补贴刚性(津巴布韦、委内瑞拉)，或因外债压力(魏玛)或政治干预(土耳其)。

当税收无法覆盖支出，又不愿或不能进行结构性改革时，滥发货币成为最“便捷”的融资手段。

王莽宝货制、大明宝钞，面值与内在价值脱钩，无准备金；罗马第纳尔，含银量归零，沦为铜币；法国指券、魏玛马克、津元，无限超发，资产抵押或财政收入无法兑现；土耳其里拉，政策扭曲利率与汇率，破坏货币稳定预期。

结果就是，法币失去价值尺度与储藏功能，仅剩强制流通的空壳。

无论龟贝、宝钞，还是万亿马克、津巴布韦的100万亿纸币，其都写指向同一句话：“你可以强迫人民接受一张纸，但你无法强迫他们相信它有价值。”

从现代的视角看历史，是一样的逻辑，当法币的发行脱离真实经济产出(即垄断利润π)，其价值必然被市场重估。而贵金属，因其天然稀缺性、物理稳定性与跨文明共识，成为最可靠的重估基准。

今日，我们正经历类似情境。

俄乌战争下，全球能源等垄断要素的定价权被政治博弈扭曲，供给(S)被迫扩张而需求(D)受抑，导致垄断利润π被压缩。结果，全球法币整体对黄金贬值，金价突破历史高位，“金油比”飙升至77。

这并非“美元危机”，而是整个法币体系在重新定价其内在价值。

黄金是问题的显影剂。

贵金属与法币，并非简单的替代或竞争，而是一种动态的信用校验机制。法币是高效的交易工具，但其生命力取决于背后的制度信用与真实产出；贵金属则是低效但坚挺的价值储藏手段，其作用在法币信用动摇时才凸显。

任何试图用权力定义价值、用行政命令隔绝市场的货币实验，终将以民生为代价，以崩溃为终局。

真正的启示在于，黄金本身不是解决方案，而是问题的显影剂。它不创造财富，但能暴露信用的虚妄。当一个经济体沉迷于“铸币税幻觉”，忽视生产力提升与财政纪律，黄金便会以其沉默而坚定的价格，宣告这场信用游戏的终结。

因此，与其追逐黄金，不如重建法币的信用根基——那才是通往稳定与繁荣的真正道路。

责任编辑 | 陈斌