【破局2026】对话星桥资本：政策、资本、技术三重共振下，2026迎来融资大年

2025年医疗健康领域迎来了大爆发，创新药BD交易的火热成了最大的看点。

自2025年4月之后，创新药BD交易的热潮开始向二级市场传导，内地和港股市场的医疗健康类股票大多有十分亮眼的表现。据动脉网统计，2025年医疗健康领域A、H两地市场涨幅前十的股票年内股价涨幅均超过300%，其中涨幅最高的北海康成2025年的涨幅超过18倍。

二级市场医药板块走强也带火了IPO市场，超额认购倍数和上市首日涨幅等指标被多次刷新。动辄几千倍的超额认购、超万亿的新股冻结资金，这类利好消息在港股创新药IPO市场开始频频出现。

然而，由于集采“地板价”与器械存量博弈的并行，繁荣的背后隐忧仍存：对于仿制药企业来说，集采导致产品天花板下降，市场缩水；器械招采放缓导致参与者不得不“卷价格”，器械行业进入存量博弈时期，大量企业面临整合；而迎来大爆发的创新药行业，BD总金额的上涨也是由10亿美金以上的大项目拉动的，但BD交易的数量基本持平。对于FA机构来说，这意味着可供交易的项目数量并没有增加。

站在2026年的起点，拿着“旧地图”再难找到“新大陆”，医疗投资的逻辑已悄然重构。展望2026年，医疗健康行业会有哪些变化？投资人和企业需要做出什么样的调整和应对？ 2026年是否真的会迎来“融资大年”？ 我们专访了星桥资本CEO杨振军，听他讲述了医疗健康行业的前沿观点和星桥资本的精品医疗投行发展思路。

星桥资本CEO杨振军

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医疗健康行业迎来政策、资本、技术三重共振

动脉网：2025年医疗健康领域的投融资发生了哪些变化？

星桥资本杨振军：如果用一句话总结，那就是“二级市场云开月明，一级市场优胜劣汰”。 2025年，A股和港股IPO企业达到37家，较2024年翻了一倍有余，其中最为亮眼的是港股18A的回暖和A股科创板第五套标准的重启。2025年通过港股18A上市的有16家，科创板第五套在时隔25个月后重启，北芯生命上市首日涨幅就达到183%。同时，恒瑞医药等龙头的“A+H”布局，推动企业进一步拓展国际化布局。

与火热的二级市场相比，一级市场融资总量趋稳：2025年一级市场融资事件1377起，同比微降5%，但创新药和器械领域融资数量小幅增长，资金呈现出“头部聚集”效应。

2025年中国创新药BD交易总额超1300亿美元，创历史新高，中国创新药企成为全球最大License-out授权方，三生制药、恒瑞医药等达成多笔百亿级交易。

2025年政策、资本、技术三重共振，推动中国医疗产业迈入全球竞争新阶段。

动脉网：2025年医疗健康各个细分领域有什么亮点？

星桥资本杨振军：在创新药领域，PD-1/VEGF双抗成为现象级产品，大额BD deal频现。这一领域的爆发令全球的MNC为之侧目，更标志着中国Biotech从“跟随者”到全球“引领者”的蜕变。 In vivo CAR-T、核药、小核酸药物等新兴赛道实现技术突破，融资活跃。

在医疗器械领域，脑机接口成为最热赛道之一，2025年融资超50亿元，政策支持与技术突破并行。医疗器械出海趋势明显，在国内集采常态化、极致内卷的双重挑战下，国内优秀医疗器械企业已逐步看准时机，远征海外，在“卷赢国内”后，凭借在各自赛道的极致供应链与运营能力、丰富的产品线、以及前瞻性的全球布局，支撑业绩每年持续40%-50%增长。国产企业从“替代”走向“输出”，CE/FDA认证加速。质谱、测序仪等“卡脖子”领域国产替代加速，项目获国资与产业资本青睐。

合成生物学领域融资数量稳定，资本不再听故事，而是看商业化落地能力，医美、微生物蛋白等方向因此受宠。随着生物制造被纳入国家“十五五”规划顶层战略、地方专项基金与产业资本加速布局，行业正突破技术转化与规模化生产的核心瓶颈。

医疗服务领域融资数量下降，但头部平台吸金能力强，营养健康、AI医疗、干细胞存储等细分逆势增长。

动脉网：2025年医疗健康领域的政策环境发生了哪些积极的变化？

星桥资本杨振军：从政策环境来看，支付端、价格层面、行业发展战略方面可谓三箭齐发。

支付端，商保创新药目录正式发布，19种高价值药品纳入，缓解了医保压力。价格端，集采政策趋于理性，政策强调质量与供应稳定性，遏制恶性低价竞争。从战略层面来看，“十五五”规划明确支持生物制造、脑机接口、具身智能等未来产业，AI医疗应用场景加速落地。

02

2026年将迎来融资大年

动脉网：星桥作为一家深度扎根于医疗健康领域的机构，如何把握当前医疗健康领域的机会？

星桥资本杨振军：星桥资本是用买方的思路来做卖方，把时间和精力花在能为投资人赚钱的优质项目上，更关注交易之后项目的发展情况以及后续能否为带来收益，主动定位于做一家与整个生态长期共赢的精品投行。

当前创新药进入BD出海的大时代，器械进入存量博弈时期，大量项目面临整合，淘汰出局。2025年星桥完成的十余个项目中，其中一半以上的业务是7000万以上净利润，5亿以上收入的项目。我们不只是找钱，更是在处理复杂的利益平衡。在当下大量企业面临回购问题之时，融资工作除了寻找对项目有兴趣的投资人工作外，星桥资本还在处理复杂的股东沟通和协调工作，这些项目要处理好创始人、老股东和新投资人三方之间的利益平衡的问题。在解决完回购问题后，当IPO市场窗口打开时，这类企业轻装上阵，就有机会第一时间获得IPO受理。

星桥资本另一半的业务是成长期的项目。在集采与医疗市场反腐的背景下，尽管很多企业的业务发展承压，但依然有优质的企业快速增长，远超市场自然增速。

动脉网：2026年医疗健康领域会有哪些变化？哪些重点方向值得关注？

星桥资本杨振军：2025年医疗健康IPO数量相对于2024年增长一倍。预计该趋势会延续到2026年。二级市场的赚钱效应会助推机构再募资，预计在2026年基金的募集规模会远超2025年，2026年定会是一个募资大年，进一步会助推一级市场的投资热。

星桥资本持续看好国家十五五规划重点支持的领域，包括脑机接口和生物制造。健康领域有科技属性的企业会受到资本追捧。AI+医疗将会进入一个新的周期，优质的AI+医疗企业逐渐会实现商业化落地。

在创新药领域，随着BD deal金额不断创新高，中国创新药资产在全球license的比例从数量到金额将大幅度提升，未来，上市不再是唯一的退出路径，资产并购（M&A）和License-out将成为主流。中国创新药企从全球技术的“跟随者”变为“引领者”，这一地位的确立是不可逆转的。

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作为大会与榜单评选的核心朋友圈，星桥资本亦会对此次盛会予以全面支持。

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*封面图片来源：123rf

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