前瞻上市险企2025年报：人身险NBV高增、财险成本优化，板块仍存向上空间

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蓝鲸新闻2月20日讯（记者 石雨）2025年， A股上市公司股价走出亮眼表现，保险Ⅱ(申万）（801194.SI）全年涨幅达到26.42%，成为年内表现突出的金融细分板块之一。

这一强劲修复行情背后，离不开基本面的有力支撑。近期，多家券商相继发布针对上市险企2025年的前瞻预测，普遍对全年业绩表现持乐观态度。

人身险方面，业内普遍指出，A股上市险企有望延续高增态势，主要得益于银保渠道的新单贡献。以中国太保为例，其披露的保费数据显示，2025年公司新单保费同比增长11.7%，其中代理人渠道新单同比收缩9.9%，银保渠道则实现42.0%的较快增长。

与此同时，预定利率调降与各渠道"报行合一"政策深入推进，正持续推动上市险企新业务价值（NBV）加速修复。申银万国证券预计，2025年NBV增速表现人保寿险同比增长60.2%、新华保险增46.9%、中国平安同比增长39.8%、中国人寿同比增长35.3%、中国太保增幅或为27.8%。

财产险方面，2025年全行业保费收入稳健增长，原保费收入17570亿元，同比增长3.9%，该增幅与上市财险公司前11月保费增幅基本一致，因此业内分析认为，上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入稳健增长。

从成本端来看，多位业内人士指出，2025年上市险企综合成本率有望持续改善。"根据应急管理部数据，2025年中国各种自然灾害造成直接经济损失2416.17 亿元，同比下降39.8%，因此预计各上市险企巨灾赔付同比改善"，华西证券研究员罗惠洲分析指出，"同时，考虑到各上市险企积极推动车险和非车险报行合一与费用精细化管控将带来费用率下降，在赔付端边际改善与费用管控共同作用下，预计2025年全年上市险企综合成本率有望实现同比改善。"

东吴证券也指出，受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，叠加2025年大灾赔付相对较少，各公司综合成本率预计同比改善。具体到公司来看，预计中国人保综合成本率压降到97%，中国平安、中国太保分别有望下调1个百分点至97.3%、97.6%。

利润方面，东吴证券在研报中提出，预计上市险企2025年全年归母净利润普遍同比较快增长，但第四季度净利润增速预计略有压力，或主要来自于成长板块的阶段性回调。"2025 年以来保险公司普遍权益持仓比例较高，2025Q4万得全A、创业板指、科创50指数分别+1.0%、-1.1%、-10.1%，由于险资对成长风格的相关持仓主要以FVTPL科目持有，股价下跌将直接计入当期损益。"

展望后市，受益于负债端、资产端的持续改善，业内指出，A股保险股估值仍有较大向上空间。

围绕人身险，一方面，"存款搬家"背景下，以分红险为代表的保险产品具有较强吸引力，有望成为承接居民稳健理财需求的重要方；另一方面，罗惠洲指出，随着银保渠道报行合一政策持续推进、"1+3"限制被取消，行业市场份额呈现向头部险企集中的整体发展趋势。个险营销体制改革、人身险费用分摊指引等规范政策加速供给侧改革，格局将持续优化。

财险端，罗惠洲分析，考虑到非车险报行合一背景下费控更优秀的头部公司竞争力有望提升，同时，头部公司主动优化存量高风险业务的路径有望企稳，保费有望边际提速，预计2026年老三家财险公司保费收入有望保持稳健增长。

资产端方面，随着险资入市步伐持续推进、长端利率阶段性企稳，市场对利差损风险的担忧有望逐步缓解，为保险股估值修复提供进一步支撑。