美元霸权犹如百足之虫，死而不僵，要不要中国政府持续补刀？

长期以来，美元凭美国经济与军事优势，主导全球贸易结算、外汇储备与金融交易。如今其霸权遭空前冲击：美国经济疲弱、通胀高企侵蚀信誉，全球资本抛美元购黄金避险，人民币国际化分流其影响力，叠加美国全球霸权衰弱，单极货币格局正加速向多元转型。

作者：王英良｜复旦大学国际政治经济学博士

美元的崛起伴随着美国的霸权，而霸权的衰弱也会影响到美元的地位

美国国内经济疲弱、通胀持续高企，直接压低美元信誉，动摇美元霸权的根基

美元霸权的核心支撑是美国经济的稳定性与政策的可预期性，而近年来美国经济陷入疲弱态势，叠加严重通胀，让全球市场对美元的信任度持续下滑。

为应对经济困境，美国推行单边主义关税政策与过度宽松的财政、货币政策，进一步加剧了通胀压力，也透支了美元的国际信誉。美国国债规模已攀升至36.2万亿美元，占国内生产总值（GDP）比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线，2024财年美国国债净利息支出高达8820亿美元，史无前例超越其庞大的军费开支，这种“借新还旧”的融资模式，脆弱性与不可持续性日益凸显。

美元霸权的衰弱其实是美国政府自己作

与此同时，美国关税政策的反复无常，进一步削弱了美元的吸引力。4月初“对等关税”政策出台后，美元指数大幅下跌，盘中一度跌至97.92点，为2022年3月以来最低点，关税政策武器化不仅拖累美国经济增长、削弱企业盈利能力，更促使逐利资本转向美国以外的增长高地，美元的国际吸引力持续减弱，其作为全球核心储备货币的信誉基础遭到严重破坏。

全球资本加速抛售美元资产，直接冲击美元的储备主导地位

美元霸权的重要体现是其在全球外汇储备中的主导份额，但近年来这一份额持续下滑，与美元储备占比下滑形成鲜明对比的是，全球央行正加速推进储备资产多元化，大规模减持美国国债、持续加码黄金配置。

全球资本抛售美元、增持黄金的背后，是对美元信用弱化与地缘风险上升的理性应对。美国频繁使用金融制裁、联邦债务上限反复博弈、货币政策频繁转向，直接削弱了美元与美债的信用根基，而黄金凭借无主权信用风险、全球通用、长期保值的特性，成为各国央行分散风险的首选工具。

包括中国政府在内的全球各国纷纷加大购买黄金的力度以保持本币稳定

欧洲、中东、拉美多国央行均加入减持美债、增持黄金行列，中国持有的美债规模从2013年的峰值1.3万亿美元，降至2025年底的约6826亿美元，缩减近一半，印度、巴西也大幅减持美债，这种资产配置的转向，本质上是对美元信用贬值的对冲，进一步冲击了美元霸权地位。

人民币国际化持续推进，成为冲击美元霸权的重要力量

人民币国际化的推进，正逐步打破美元在全球贸易结算中的垄断地位。近年来，中国与多个国家达成货币互换协议，推动跨境贸易人民币结算，人民币跨境支付系统(CIPS)已与全球多家领先外资机构正式签署合作协议，越来越多的国家开始在双边贸易中使用人民币结算，规避美元汇率波动风险，东南亚已试点“人民币计价+黄金结算”贸易模式，人民币在全球贸易结算中的占比持续提升，逐步分流了美元的结算份额。

人民币的国际化在近两年实现了质的跃升

在外汇储备领域，人民币的占比也持续提升，成为各国央行储备资产多元化的重要选择。国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)最新报告指出，未来10年，预计30%的央行将增持人民币，人民币在全球储备的占比将增加两倍，越来越多的国家将人民币纳入外汇储备，进一步削弱了美元在全球储备中的主导地位，形成了对美元霸权的有效冲击。

美国全球霸权地位面临新的衰弱，进一步丧失了支撑美元霸权的核心底气

近年来，美国的全球霸权地位持续下滑，难以再为美元霸权提供强有力的支撑。

在经济层面，美国的全球经济主导权持续弱化，中国、欧盟等经济体稳步崛起，全球经济格局从“单极主导”向“多元共治”转型，美国的经济影响力不断下降，难以再通过经济优势强制绑定全球各国使用美元。

特朗普无论去到哪里都会面对巨大的抗议人群

在军事层面，美国频繁发动地区战争，消耗了大量的人力、物力、财力，军事优势不断缩小，同时，多个国家逐步崛起，打破了美国的军事垄断，美国难以再通过军事威慑维护美元霸权。

在外交层面，美国推行单边主义、霸权主义，频繁“退群”“毁约”，忽视国际规则，导致其国际公信力持续下滑，盟友体系出现裂痕，欧洲、日本等美国传统盟友也在扩大本币结算比例，主动疏离美元体系，反映出美元体系的离心倾向日益明显。

美元走衰不可避免，而中国是核心变量

需要明确的是，美元霸权的衰落并非一蹴而就，当前美元仍在全球贸易结算、外汇储备中占据一定份额，但其主导地位已大幅弱化。未来，随着全球经济格局的持续演变，国际货币体系将逐步向多元格局转型，美元、人民币、欧元等多种货币将共同发挥作用。

美元霸权的衰落，本质上是美国自身政策失误与全球多元力量崛起的必然结果，而多元货币体系的形成，将更有利于全球贸易的稳定发展与金融风险的防范，而在这一过程中，人民币将成为美元名副其实的压力所在。

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