委油回归合规市场，利多Aframax油轮！

2026年1月22日，油轮池运营机构 Tankers International 发布最新市场洞察指出：委内瑞拉再次站上油轮市场聚光灯，但对VLCC市场的影响已不再是出口量这一单变量，而是一个更复杂的结构性问题——目的地变化、船型迁移以及“影子船队—主流合规船队”的分割，正在重塑这条贸易链对运力与运价的传导路径。

委油去向成为影响市场的关键变量

Tankers International认为，2025年委内瑞拉原油出口波动剧烈，但年均仍维持在约85万桶/日（850kbd）附近。真正的变化不在于“量”，而在于“去向”：更多货量集中流向中国，使得委内瑞拉装港船型快速向大型化倾斜，VLCC在委内瑞拉装港中成为主导船型，而Aframax占比则“快速退潮”。

这一变化与历史形成对照：在当前制裁体系形成之前，委内瑞拉原油更大比例被美国吸收，欧洲也有相当份额。如今，目的地高度集中叠加更长航程，使委内瑞拉在VLCC市场中的存在感显著增强。

未来产量大增的可能性较小

关于接下来委内瑞拉会不会出现显著增产，Tankers International的判断偏谨慎：多年投资不足与油气基础设施的结构性退化，使快速复产缺乏现实基础。即便国际运营商在某种情景下重新进入，短期更可能是稳定而非增长，出口维持在80万—100万桶/日区间的概率更高。

换言之，市场不应把赌注压在委内瑞拉突然大幅增产上；真正值得跟踪的是：若出口走向正常化，货会流向哪里。

如果“回归主流”，委内瑞拉货可能先利多Aframax

Tankers International提出一个具有冲击力的观点：委内瑞拉贸易正常化不等于直接利多VLCC，甚至可能降低委内瑞拉本身对VLCC的直接需求。

原因在于目的地重置的可能性：如果美国介入并实质影响委内瑞拉原油进入“主流系统”，相当比例的原油可能回流美国市场；欧洲也可能吸收一部分。这将推动贸易向短航程倾斜，需求更偏向Aframax等中小船型，而非继续强化当前的“委内瑞拉—中国”VLCC长航程格局。

因此，在“正常化”的第一阶段，市场结构上更容易看到的受益者，反而是Aframax板块。

影子市场的“现实约束”：货能回归，船未必回得来

在航次成交层面，Tankers International指出：2025年委内瑞拉装港呈现明显的“影子市场化”。其数据显示，2025年委内瑞拉平均每月约8笔VLCC装货，多数卸在中国；这些货物属于制裁环境下的交易，参与船舶运行在影子船队体系中，即使并非全部被正式列入制裁名单。

更值得警惕的是船龄结构：Tankers International统计，2025年全年约有70艘不同VLCC参与委内瑞拉装运，其中20年及以上的老龄船占比突出。

这带来一个关键结论：即便委内瑞拉原油未来“合规化、正常化”，此前承担该贸易的船舶并不会自动回流到主流合规市场——影子船队历史与船龄结构使它们在融资、保险、租约与合规审查等方面面临天然障碍。

也就是说，“油回归主流”不必然意味着“船释放回主流”，主流市场的有效运力供给并不会因此明显增加。

真正的VLCC利多在哪里？——在中国的“替代进口”

Tankers International给出的核心指向是：VLCC的上行弹性不在委内瑞拉装港本身，而在“委内瑞拉供给若从中国链条中退出后，中国如何补缺”。

其逻辑链条是：若委内瑞拉货更多流向美国/欧洲，中国可能面临约60万桶/日缺口，需要从其他来源补充。这些替代货大概率属于主流合规体系，意味着将由合规油轮承运，并进入正常的贸易融资与保险系统，从而对主流VLCC船队的需求形成更直接的“增量拉动”。

Tankers International测算：即便假设替代货源来自最近的主要供应区，中东，新增60万桶/日流向中国的原油将带来约16艘VLCC的需求增量；若替代来源航程更长，需求提升还会更高。

但也要防“替代不完全”：价格与战略库存会影响中国选择

Tankers International同时提醒：替代需求未必100%发生。委内瑞拉原油在价格上具吸引力，也适合用于战略库存补充。如果替代油种更贵、商业灵活性更差，中国可能选择部分减少进口而非完全补缺。若出现这种情形，主流VLCC需求的增量将被打折。

委内瑞拉已成为“影子—主流分割”的放大器

综合来看，委内瑞拉对油轮市场的意义正在发生质变：它不再是简单的“多卖一点/少卖一点”的需求故事，而更像一个将影子船队与主流船队分割放大的机制变量。

• 若出口目的地向美国/欧洲重置，Aframax可能先受益；

• 对VLCC而言，真正值得期待的利多并非“委内瑞拉装港更多VLCC”，而是“中国的替代进口是否会把更多长航程、合规货量推向主流VLCC船队”。

在制裁与合规审查持续趋严的背景下，“影子船队—主流船队”的边界更清晰、摩擦成本更高。委内瑞拉的任何政策与贸易链条变化，都可能通过“替代来源、贸易航程、合规可用运力”这三重机制，放大到VLCC供需与运价曲线上。

【投稿】【提供线索】【转载】请后台留言或电邮投稿，主题格式为【投稿】+文章标题，发送至media@xindemarine.com邮箱。

联系主编 Contact

陈洋 Chen Yang

电话/微信：15998511960

yangchen@xindemarine.com