港股科技股分化：“AI新贵”受追捧，"变现担忧"拖累互联网巨头

港股农历新年假期后复市，科技股走出分化行情，生成式AI初创公司大涨，传统互联网巨头回调，资金偏好正从“综合平台”转向更纯粹的AI标的。

中国人形机器人春晚炫酷表演 点燃香港股市投资者的热情。机器人板块的优必选周五在香港一度上涨13%，越疆一度飙升近23%，创4月份以来最大盘中涨幅。

截至发稿，AI大模型公司智谱和MiniMax在香港分别上涨31%和13%，延续1月上市以来的强势，两只股票累计涨幅均已超过四倍。

与之形成对照的是，阿里巴巴和腾讯尽管节日期间业务数据亮眼，股价仍分别一度下跌1.83%和0.29%。市场在获利了结的同时，更集中地评估大厂AI投入强度与回报兑现节奏。

Pepperstone Group Ltd.研究策略师Dilin Wu则指出，投资者正更严格地审视AI项目对盈利的实质贡献速度，叠加监管对平台促销竞争的关注，短期估值承压。

资金轮动加速，“纯AI”标的领涨

假期前后中国AI公司加快推出更新模型和新功能，假期本身也是用户集中试用新应用和数字服务的窗口期，进一步放大了市场对AI主题的关注度。中国人形机器人春晚炫酷表演，点燃香港股市投资者的热情。

同时，竞争因素也在推升节奏。彭博提到，多家公司希望赶在DeepSeek下一次重大发布前完成产品迭代，这一预期强化了投资者对基础模型赛道的风险偏好，并推动资金向更“纯粹”的AI公司集中。

投行看多MiniMax，目标价与收入预测强化想象空间

华尔街机构对MiniMax的态度也在为行情提供支撑。摩根士丹利，Jefferies和瑞银已完成对MiniMax的覆盖，评级相当于“买入”。

其中，瑞银给出的目标价为1000港元。Morgan Stanley预计，MiniMax收入到2027年可能达到约7亿美元，意味着未来两年存在最高约十倍的增长空间。

互联网巨头回调，投入与回报被重新定价

阿里巴巴和腾讯在假期期间披露的运营数据并不弱，但市场焦点转向“投入与回报”。阿里巴巴AI应用千问在农历新年活动期间处理了1.3亿笔订单，腾讯应用元宝的日活跃用户超过5000万。

不过，投资者正在衡量这些热度能否转化为可见的盈利贡献，以及为争夺用户所付出的成本。彭博估计，阿里巴巴和美团在假期期间可能提供约8.7亿美元的消费者激励以争夺参与度，腾讯计划投入约1.45亿美元。

据阿里巴巴官方发布，旗下的千问App推出了“春节请客计划”，宣布投入约30 亿人民币用于春节期间请消费者吃喝玩乐、发放现金红包和免单等激励措施。

Dilin Wu表示，百度，阿里巴巴和腾讯等传统巨头承压，与其广告、电商、游戏等核心业务增速低于市场此前定价有关，AI何时能“有意义地”贡献利润成为新的估值约束。

监管关注促销与“内卷式”竞争，平台策略空间受挤压

监管信号进一步加大平台端压力。据央视新闻，市场监管总局2月13日约谈主要在线平台公司，要求遏制促销做法并消除“内卷式”竞争，阿里巴巴、百度、腾讯、京东等公司均在被约谈之列。

在平台企业加码补贴与AI投入的背景下，这一事件令市场对促销强度、费用率与盈利可持续性的敏感度上升，也加剧了“AI新贵”与互联网巨头之间的估值分化。