连平：金融强国建设需要强势人民币| 马年大咖谈

来源：第一财经

未来人民币保持适度强势有助于人民币成为强大的货币

经过改革开放以来的发展，我国已成为世界第二大经济体，金融大国的地位基本确定。我国银行业规模和外汇储备总量全球第一，债券市场和股票市场的规模全球第二。从国际比较着眼，我国金融体系虽大却不强。建设金融强国将是十五五乃至更长一个时期的重要任务。中国建设金融强国，必定是以人民币作为货币基础发展具有中国特色的现代金融体系。未来金融强国建设需要人民币汇率保持合理的水平。

根据权威论述，强大的货币是金融强国必须具备的关键核心金融要素之一。强大的货币是指在国际贸易投资和外汇市场广泛使用、具有全球储备货币地位的货币。人民币适度强势有利于人民币成为强大的货币。时至今日，中国不仅已是全球首屈一指的出口大国，出口商品结构明显优化，附加价值明显提升；还是有着对全球资源、技术和人才持续需求的进口大国。未来一个时期人民币适度强势有助于人民币在全球贸易中更广泛地使用。人民币的适度强势有助于推动中资企业“走出去”，也有利于国际资本更多地持有人民币在全球开展投资。持有资产的保值增值是储备的基本战略考量。从结构多元的角度看，随着中国经济的进一步发展和开放，未来人民币应该在各国外汇储备中占有不断提升的比重。如果人民币能保持强势，则可能推动更多的国家在外汇储备中持有更多的人民币。相反，一种弱势的货币会使各国从战略角度考量在外汇储备中予以减持。可见，从贸易、投资和储备多维度看，未来人民币保持适度强势有助于人民币成为强大的货币。

强大的金融机构是金融强国必须具备的关键核心金融要素之一。强大的金融机构是指业务门类齐全、运营效率高、抗风险能力强，具有全球布局能力和国际竞争力的金融机构。中国目前银行业规模全球第一，而证券业、投资银行，保险业等相对较小，在国际上的竞争力偏弱。事实上，中资金融机构在全球的业务竞争能力较弱，人民币全球使用程度较低也是重要原因之一。如果人民币能持续保持适度强势，会促进全球经营者和投资者更多地持有人民币，中资金融机构在境外的人民币负债和资产就会相应增加；鉴于中资金融机构具有经营人民币的优势，人民币资产负债的增加将有助于提升中资金融机构的国际竞争力，促进强大的金融机构建设。

强大的国际金融中心是金融强国必须具备的关键核心金融要素之一。强大的国际金融中心是指能够吸引全球投资者，影响国际定价体系的国际金融中心。上海国际金融中心自上世纪八十年代末起兴建，但迄今为止距离纽约、伦敦等一流国际金融中心仍有不小的差距，其中重要的是外资参与不足，境外投资者在境内债市股市的参与度很低；上海市场有关大宗商品的定价在全球影响力有限。这种状况与人民币保值增值的能力相对较弱有着密切的关系。近十年来，人民币兑美元的汇率总体上是波动中小幅贬值的态势，从2014年1月的1美元兑6.04元人民币逐步贬值到2025年4月的1美元兑7.35元人民币。

从国际金融中心发展历史来看，没有本币在相当长的历史阶段保持强势，就不可能形成全球一流的国际金融中心。伦敦和纽约都是这样走过来的，不能想象英镑和美元的持续疲软能最终促成伦敦和纽约成为世界一流的国际金融中心。二战后至六十年代末，纽约国际金融中心登上顶峰时期，正是依靠强势美元的推动和支撑。东京国际金融中心曾在上世纪八十年代末和九十年初中期发展十分迅猛，也曾获得来自日元大幅升值的推动。在本币持续疲弱情况下，股票市场、债券市场，外汇市场等金融市场难有持续的外汇流入。尤其是在国际金融中心发展的初期，更需要本币在一个较长时期内保持适度的强势，吸引全球具有保值增值需求的投资者来此配置资产，开展投资，同时提供更多投资获利的机会。上海国际金融中心迄今已有近40年的历史，但仍处在发展的初期，尤其需要适度强势的人民币给予支持。从这个意义上似乎可以给出这样的结论，没有一个时期的人民币强势，就很难建成一个与中国经济相匹配，全球一流的强大的国际金融中心。

强大的中央银行是金融强国必须具备的关键核心要素之一，有能力做好货币政策调控和宏观审慎管理，及时有效防范化解系统性风险。如果人民币持续成为弱势货币，人民币国际化的发展就较为缓慢，在全球被普遍接受的程度和影响力就较低，而中央银行货币政策调控和宏观审慎管理是需要通过对金融市场上的人民币资产的调节来实现的。再者，弱币的信用程度低，且风险水平会高于强币。显然，相对强势的人民币有助于中央银行功能的实现。

建设金融强国需要适度强势的人民币，并不意味着人民币可以大幅偏离以供求为基础的合理均衡水平。事实上，近10年来，无论从经济增长水平，国际收支状况，通胀水平哪方面看，人民币客观上都具有充足的适度升值理由，只是美国持续打压致使人民币汇率大幅承压，未来一个时期人民币适度强势是顺理成章的。毋庸置疑，人民币汇率应该以供求关系为基础，但并非说不需要政策考量。一国货币当局有必要为实现经济金融发展选择有利的汇率政策目标。选择在供求关系基础上保持汇率合理均衡水平上的基本稳定，本身即是一种战略选择。

（作者系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家）