美债遭重创？全球一个月抛售近900亿美元，中国连续四个月减持

作为美国财政部长，贝森特自从上任后就没停下来休息过，其作为“特朗普关税”政策的核心人物参与同各主要贸易伙伴的会谈，在全世界各地飞来飞去。

同时，美国国债的发行、管理也是财政部的重要职能之一，贝森特得关心美债卖得怎么样，以及各外国主体对待美债的态度。最近这段时间，这项工作开展得不太顺利。

根据美国财政部于当地时间2月18日披露的最新TIC报告显示，大部分国家选择在去年12月减持美债。

需要说明的是，美国财政部是在每个月的中旬公布截至前两个月末的美债持仓变化数据，像今年2月份公布的就是截至2025年12月末的数据，而包含2026年第一份数据的报告要等到3月中旬才会发布。

先来看下美债前三大持有国在去年12月的增减持情况。日本是全球唯一一个持有超过1万亿美元美债的非美国家，之前已连续2个月持有1.2万亿美元以上，但在12月减持了172亿美元，最新持仓额降至11855亿。

美国的第二大海外债权国是英国。作为美国最忠诚的伙伴和美债的主要拥趸者，英国近期的态度有所变化，12月单月居然减持了230亿美元，持仓额为8660亿美元。

日本、英国之后轮到了中国大陆，12月的持仓变化情况不大，只是略微减持4亿美元，持仓额从11月末的6839亿美元减至12月末的6835亿美元。不过，算上12月的减持，中国已经连续四个月净抛售美债了。

全球排名前十的美债持有国或地区中有8地在最近一个月减持美债，只有卢森堡和爱尔兰略微增持了一些。将所有外国主体放到一起统计，我们发现整个12月各国和地区一共卖出884亿美元的美债，持仓总额跌破9.3万亿美元大关。

为什么大部分国家选择在去年12月减持美债呢？在我看来主要有三个方面的原因。

一是美债价格下跌导致的“被动减持”。

美债的流动性极佳，在二级市场可以随意买卖，价格上涨和下跌对各国持仓市值是有影响的，就好比股票，哪怕一股都不买卖，但股价上涨或下跌会让投资者的持仓额上下波动。

美债同样如此，2025年12月美债价格因收益率上涨而下跌，引发大家的持仓市值减少。以中国为例，我们在12月实际上买入5706亿的中长期美债、卖出（或到期）1099亿的短期美债，综合来看净买入4607亿美元的美债，但美债价格跌了让持仓市值有所缩减，总的持仓额少了是因“被动减持”所致。

二是黄金对美债的替代作用显现。

如果说美债价格下跌引发的持仓额减少是“被动减持”，那么黄金价格上涨让各国分散储备形式就是真实减持了。

最近一段时间国际金价不断上涨，2025年2月伦敦黄金现货价格上涨超过2%，叠加前几个月的连续上涨，让各国央行越来越重视黄金在储备中的作用，不少央行逐步买入黄金以拓宽储备形式。

买黄金需要美元，为了筹集资金，就得卖掉持有的部分美债换入美元了。

三是美国传统盟友通过减持美债表达对特朗普政府的不满。

自从特朗普第二次当上美国总统后，与传统盟友的关系断崖式下降，加拿大、欧盟甚至英国都对这位总统颇有微词。上来没多久便加关税就不说了，特朗普和他的内阁成员更是经常当众“羞辱”盟友，比如把加拿大总理称为“州长”，说欧洲国家靠在美国身上享受安保利益等。

更夸张的是，为了拿下格陵兰岛美国和北约成员国爆发激烈矛盾，特朗普甚至直接提高派兵至格陵兰岛的几个欧洲国家的关税，其中包括了美国最亲密的盟友英国。虽然没有真的加税，但特朗普傲慢、强硬的做派肯定是让欧洲盟友们很不爽的。

盟友们不至于和美国闹掰，但总得有点反应，美债成为了他们“发泄不满”的渠道。

英国、加拿大、比利时、法国、瑞士、挪威、德国等都在12月减持了一些美债，尤其是英国，剔除美债价格涨跌影响，英国在去年12月共计卖出266亿美元的美债。各国买卖美债可以视为投资考虑，美国没法拿此说事，所以这种“无声的反抗”既能起到表达不满的作用，又不至于被特朗普拿来说事。

苦就苦了美国财政部长贝森特，他得从中调和，一边劝特朗普收着点，一边继续向各国推销美债。这种对美债极其不利的情形怕是将长期存续下去了。

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