IPO雷达｜哥瑞利递表港交所，近年持续亏损，知识产权挑战大，业绩依赖大客户

深圳商报·读创客户端记者 李薇

上海哥瑞利软件股份有限公司（简称 “哥瑞利”）日前递交招股书，拟在港交所上市。近日，该公司刚刚获得IPO备案。

中国内地泛半导体行业的软件“龙头”

哥瑞利成立于2007年，是一家泛半导体行业领先的智能制造软件解决方案提供商，专注于为泛半导体行业所应用先进制造而量身定制的智能制造软件解决方案的研发与商业化。

哥瑞利2010年首次上线了8寸半导体制造执行系统，2023年初，交付了12寸前道18纳米工艺含核心制造执行系统的国产计算机集成制造系统，成为中国内地首批实现12寸晶圆制造全厂全自动化智能制造软件解决方案突破的供应商之一。目前，哥瑞利已进军显示面板、印刷电路板及光伏领域，具备进一步拓展泛半导体产业布局的优势。

商业化尚处早期，持续亏损成常态

招股书显示，哥瑞利2022年、2023年、2024年营收分别为1.11亿元、1.65亿元、2.49亿元；毛利分别为1880万元、570万元、3275万元。 2025年前4个月，该公司营收8105万元，毛利493万元。

尽管营收增长迅猛，但哥瑞利的盈利能力却呈现出另一番景象。招股书明确指出，公司符合上市规则第18C章对“商业化公司”的定义，但商业化进程仍处于“相对早期阶段”。

财务数据显示，公司于2022年、2023年及2024年分别录得净亏损8688万元、1.27亿元及1.03亿元。截至2025年4月30日的四个月内，净亏损再次扩大至4334万元。公司在招股书中坦言，其在可见的未来“可能继续产生净亏损”。

导致亏损的主要原因是高额的研发投入和各项营运开支。报告期内，公司研发成本常年占经营开支总额的四成以上，2024年研发投入仍高达5900万元。这种“增收不增利”的状况，是对其未来能否实现自我造血能力的重大考验。

客户高度集中，经营业绩依赖大客户

哥瑞利的客户集中度风险尤为突出。作为一家面向B端的解决方案提供商，其主要客户群为泛半导体制造商。招股书显示，2022年、2023年和2024年，公司来自前五大客户的收入占比分别高达62.4%、54.2%和46.7%。其中，对最大客户的销售占比曾一度超过30%。

招股书指出，公司通常不与该等主要客户订立长期合约，业务多按单个项目进行。这意味着，如果任何主要客户因宏观经济影响或自身业务调整而减少采购、延迟付款，或转向竞争对手，公司的业务和财务状况将受到“重大不利影响”。

技术依赖与知识产权保护面临严峻挑战

作为一家科技公司，哥瑞利的技术护城河深度是其估值的核心。但招股书中罗列的知识产权相关风险却不容小觑。

首先，核心技术流失风险。公司依赖专利、商业机密及与员工签订的保密协议来保护核心资产。然而，公司承认，无法保证这些协议能够防止技术泄露，竞争对手可能通过非法或其他途径获取其专有技术。

其次，潜在的侵权纠纷。泛半导体行业技术壁垒高，专利诉讼是常见商战手段。哥瑞利在运营中可能无意间侵犯第三方知识产权，从而面临高昂的诉讼成本、赔偿金甚至产品禁售的风险。截至招股书发布，公司虽未涉及重大知识产权诉讼，但并未消除未来因此类纠纷导致业务中断的可能性。

地缘政治与严格的国际制裁风险

值得关注的是，招股书以大量篇幅详细阐述了地缘政治和国际制裁风险。哥瑞利明确提到，其运营可能受到国家间政治关系恶化的负面影响，特别是美国、欧盟、英国等司法管辖区的出口管制和制裁法律。

招股书中特别引用了“国际制裁法律顾问”的意见，虽然表示当前业务活动不构成一级或次级被制裁活动，但承认有关法律频繁变动，解释存在重大不确定性。公司在采购部分原产于美国的零件后，将其整合进产品并售予中国内地客户。如果未来国际贸易政策收紧，其获取关键技术、零部件的能力或将受限，进而影响海外业务的拓展。