套息交易与大宗商品支撑新兴市场货币，稳定性超G7货币

来源：环球市场播报

　　新兴市场货币正展现出比发达经济体货币更强的稳定性，部分投资者认为，这一趋势有望成为二十多年来持续时间最长的一次。

　　摩根大通波动率指数显示，新兴市场货币的波动幅度已连续近 200 天低于七国集团（G7）货币，为 2008 年以来最长纪录。若这一趋势持续至 208 天，将创下 2000 年以来的历史新高。

　　这一通常被视为风险更高的货币群体呈现出罕见的稳定态势，背后是多重因素共同作用的结果。美元走软以及市场对美联储逐步宽松政策的预期，缓解了新兴市场的压力。与此同时，大宗商品价格高企与强劲的资本流入，支撑了对新兴市场资产的需求。摩根大通资产管理公司表示，这一环境进一步增强了套息交易的吸引力。

　　“新兴市场货币仍是套息交易的核心标的，因此这种波动率受控的环境将持续吸引资金流入新兴市场本地资产，” 该公司驻香港固定收益投资组合经理杰森・庞表示。

　　套息交易策略—— 即借入低息货币，投资于高收益的新兴市场资产 —— 在市场平稳时期表现尤为亮眼，并能通过持续的资金流入助力货币稳定。彭博情报首席新兴市场信贷策略师达米安・萨索尔在一份报告中写道，该策略的关键在于融资货币的选择，亚洲低息货币传统上是低成本杠杆的主要来源。

　　这一机制推动了强劲的投资组合资金流动。彭博资本流动指标显示，今年以来，投资者对新兴市场的资金流入速度创下 2019 年同期以来最快纪录，延续了去年的大幅增长态势 —— 而去年的流入规模为 2009 年以来最大。

　　资金流入也支撑了新兴市场货币的表现。彭博追踪的八种新兴市场货币指数今年迄今已上涨约 2.8%，延续了去年 17.5% 的强劲涨势。

　　结构性因素同样有助于抑制市场波动。

　　Ebury Partners Ltd． 市场策略主管马修・瑞恩指出，新兴市场基本面改善、经济增长相对发达经济体更为强劲，以及充足的外汇储备，都将有助于今年新兴市场货币波动率保持在低位。

　　与之形成对比的是，发达经济体货币正面临动荡。今年早些时候，美国总统特朗普威胁对欧洲加征关祱（以推动收购格陵兰岛），加之美联储主席人选的不确定性，导致美元隐含波动率全面上升。

　　日元波动率也因市场对日本财政前景的担忧以及当局可能进行干预的预期而攀升。若日元套息交易平仓，日元可能面临进一步压力 —— 这一风险被称为 “定时炸弹”。

　　对美国 “例外论” 及其财政路径的担忧，也促使部分投资者将目光投向美元之外的资产。

　　“投资者正关注新兴市场中波动率较低的货币，例如亚洲的新加坡元、泰铢和人民币，”Grasshopper 资产管理公司投资组合经理丹尼尔・陈表示。“新兴市场外汇低波动的趋势将持续，直至下一次尾部风险事件出现。”