【华泰宏观   图解海外周报】表观经济数据指向“金发姑娘”叙事

来源：华泰证券宏观研究

核心观点

海外一周概览

美国经济表观数据指向“金发姑娘”叙事：1月非农就业超预期反弹，通胀则超预期下行。但内政外交方面的潜在压力逐步积聚，或成为影响市场走势的重要变量，一方面，美国国土安全部再度关门，反映社会矛盾分化更为严峻；另一方面，美国经济依然存在结构性矛盾，面临收入分配失衡和可负担性问题；此外，单边主义外交和地缘政治或继续影响美元地位。上周联储降息预期升温，美债收益率曲线回落，美元走弱，科技股再度拖累美股下跌，贵金属走强。本周重点关注美国1月零售（2月17日）、1月FOMC会议纪要（2月19日）、美欧日2月PMI（2月20日）。

高频数据

美国经济增长动能维持韧性，就业市场边际放缓，住房市场仍待改善。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国四季度GDP增速为3.95%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速Nowcast小幅下降至2.7%，上周Redbook零售指数同比小幅上升。就业方面，上周美国首申人数下降至22.7万，略高于预期的22.2万。地产方面，美国30年期固定房贷利率略微下降至6.09%，房贷申请量有所下降。

上周主要宏观数据

美国1月非农就业反弹但持续性仍待观察，1月通胀超预期下行，12月零售或受气候影响超预期下行。美国1月季调后非农就业13万，高于预期的6.5万，11-12月累计下修1.7万；1月失业率较前月超预期回落0.1pp至4.3%。具体看，私人部门新增就业达到17.2万，为2025年以来的最高水平；但从行业看，就业集中在医疗、零售、建筑等少数行业，持续性仍有待观察。美国1月CPI环比0.2%，不及预期的0.3%，显示企业1月调价影响有限；核心CPI环比0.3%，持平于预期，其中住房通胀整体偏弱，通胀对降息或难带来制约。美国12月零售环比为0%，低于预期的0.4%，其中汽车、消费和服装零售增速下降，零售走弱或部分受美国严寒气候抑制。

政策动态

美国或降低钢铝关税，国土安全部再度关门。贸易方面，据金融时报报道，为了应对日益严重的负担能力问题，特朗普正计划削减部分针对钢铁和铝的50%关税，并可能扩大豁免范围。两党没能在移民执法等问题上达成妥协，2月14日，美国国土安全部再度“关门”，由于该部门涉及国家安全，大部分职能仍将继续运转；此外，美国国会已经进入休假，预计最快在2月24日左右才能重启投票。地缘政治方面，美国向中东地区派出第二个航母打击群，新一轮美俄乌会谈即将于2月17-18日举行；卢比奥在慕尼黑安全会议讲话上缓和美欧摩擦。

金融市场

联储降息预期小幅升温，美债收益率曲线整体下行，美元走弱，美股三大股指普遍下跌，大宗商品涨跌不一。尽管上周经济数据强化美国经济处于“金发姑娘”状态的预期，但“AI恐慌”导致科技股明显调整，拖累美股表现，全周看，标普、纳斯达克和道指分别下跌1.4%、2.1%和1.2%。联储2026年降息预期上行7bp至63bp，美债2年、10年收益率分别下行8bp、18bp至3.41%、4.04%。美元指数下行0.8%至96.9，欧元升值0.4%至1.19，日元升值2.2%至153.4。布伦特原油下跌0.4%至67.8美元/桶，LME期铜下跌0.9%至12719美元/吨，COMEX黄金期货回升3.2%至5046美元/盎司，白银现货上涨3.2%至77.4美元/盎司。

风险提示：地缘政治不确定性，劳动力市场超预期走弱。

主要图表

全球经济动能高频指标一览

经济动能总览

就业

消费

地产

商品

制造业和出口

海外央行跟踪

海外金融市场和金融条件

特朗普政策追踪

文章来源

本文摘自2026年2月15日发布的《表观经济数据指向“金发姑娘”叙事》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC AMH263

胡李鹏 研究员 PhD SAC No.S0570525010001 SFC BWA860

陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 SFC BVH374

王子琳 研究员 PhD SAC No. S0570525090002

赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017

本文源自：券商研报精选