风雨中的美团，何去何从？

中国农历春节，到处红红火火。这边厢，大模型与机器人争相发布，力求在社交媒体互动和春晚的万家灯火中一展所长；那边厢，红包大战正酣，智能体以诱人姿态吸引用户点击。

近日，阿里巴巴（09988.HK）用"千问点奶茶免单"活动，单日订单破千万，直逼美团（03690.HK）主场。

屋漏偏逢连夜雨，美团赶在新年前发布业绩预警，在乙巳年最后一个港股交易日，股价一度跌破80港元，低见79.25港元，随后收复大部分失地，收市仅微跌0.12%，报82.05港元，市值5,015亿港元。2026年以来，美团的累计跌幅已达20.57%，仅次于携程（09961.HK）的24.22%，为恒指第二大跌幅股。

预警全年亏损超233亿

2025年，京东（09618.HK）和阿里巴巴在本地生活领域对美团展开围剿。京东凭借"京东秒送"和自建运力体系，在高客单价订单市场步步为营；而阿里则以千问AI为流量之茅，以淘宝闪购为履约重甲，直指美团腹地。面对两大巨头的激烈竞争，美团在2025年第3季已录得巨额亏损，因此，其预警全年转盈为亏实属意料之中。

美团预计，其2025年亏损或约达233亿元（单位人民币，下同）至243亿元，相比之下，其2024年录得溢利358.08亿元。之所以在2025年录得亏损，主要因为核心本地商业分部从2024年约524.15亿元经营溢利转为2025年约68亿元至70亿元的经营亏损，同时其进一步扩大海外业务的投入，而且该集团为了应对2025年行业空前激烈的竞争，已战略性地加大了对整个生态系统的投入，包括：

1）在消费者端强化营销推广力度；

2）在配送端增加骑手激励并丰富骑手权益；

3）在商户端持续投入，支持商户提升运营效率、拓宽消费者覆盖范围、迭代经营模式。

这些措施都对其核心本地商业分部的全年盈利能力构成不利影响，美团还预计亏损趋势于2026年第1季会延续。

第4季亏损较第3季有所缩减？

2025年前三季，美团已开始转亏，收入按年增长9.95%，至2,738.86亿元，但账面亏损却高达82.10亿元，相较2024年前三季为盈利295.86亿元；若不考虑一次性款项，2025年前三季的经调整亏损也达到35.68亿元，而上年同期为盈利339.24亿元。

2025年前三季转亏，主要是因为京东和阿里进入本地生活市场引发竞争加剧，补贴和投入也显著增加。单单在2025年第3季，美团的单季账面亏损就达到186.32亿元，而前两个季度分别为盈利100.57亿元和3.65亿元。不考虑一次性项目，美团的2025年第3季经调整亏损高达160.10亿元，而前两个季度分别为盈利109.49亿元和14.93亿元。

核心本地商业分部利润严重收缩，尤其在2025年第3季转盈为巨额亏损是主要原因。核心本地商业分部2025年前三季的经营溢利同比下滑92.05%，至31.42亿元，其中第3季的单季经营亏损高达140.71亿元，而前两个季度分别录得经营溢利134.91亿元和37.21亿元。

按照美团所提供的2025年全年预期亏损金额计算，其2025年第4季账面净亏损或达150.90亿元至160.90亿元，应低于第3季的账面亏损。其中第4季核心本地商业分部的经营亏损或介于99.42亿元至101.42亿元之间，也低于第3季的经营亏损140.71亿元。

面对"能买奶茶"的千问，美团胜算如何？

主打"一句话下单"的千问直逼美团腹地，谁更有胜算？

当前美团拥有三大优势：

1）真实交易数据与服务闭环：近日美团龙猫LongCat大模型发布原生"深度研究"智能体，结合美团累积的数据，融合其本地生活生态，为用户量身定制吃喝玩乐攻略，这背后是真实的订单、评价、库存、配送状态等实用数据，可验证、可履约、可下单；而千问智能体目前主要依赖高德地图的点评数据，或暂时缺乏美团从搜索、下单、配送到售后的完整闭环。

2）美团的AI不仅仅能"聊天"，还能直接调用实时票务系统（景区门票）、骑手调度算法（预测你几点下单、哪条路线最快）、商户库存（奶茶是否售罄）、优惠券系统等，这些能力不是靠大模型"算"出来，而是系统级打通的结果；而千问目前或尚未做到系统级打通。

3）美团拥有数以百万的商家数据和AI工具，与B端商家深度绑定，这又反哺美团的生态；千问主要面向C端，未建立起本地生活B端布局。

但是千问的优势也十分突出，背靠强大的阿里生态，如果高德地图、淘宝闪购、支付宝等全面打通，就等于构建了一个不属于美团的本地生活AI入口，加上千问更擅长复杂推理、多轮对话与跨场景理解，其在"激发需求"和"个性化推荐"方面或具备天然优势。

当前阿里正在通过"奶茶红包"，试图改变用户习惯，这种入口迁移一旦形成惯性，将对美团长期赖以生存的"App内闭环"构成结构性挑战。

结语：寒冬中的巨头博弈

面对阿里的"不计盈利、三年超车"的宣战姿态，以及京东在高端市场的"磨刀霍霍"，美团试图通过收购叮咚买菜中国业务、加码AI及无人配送技术来构建新的护城河，要在短期内修复盈利，恐怕难度较大。

尽管利润腰斩、股价承压、腹背受敌，但瘦死的骆驼比马大，美团十年构建的本地生活基础设施，仍是难以逾越的深沟高垒。

而阿里手握AI王牌与生态棋子，看似攻势凌厉，却仍需跨越"从智能到履约"的最后一公里。

这场战争，早已不是"谁斗得过谁"的零和游戏，而是谁能更快把AI转化为真实交易效率的生死竞速。2026年，或许会成为本地生活行业真正"AI原生化"的元年——无论赢家是谁，用户终将受益于更懂你、更便捷、更无缝的生活服务体验。

作者|毛婷

编辑|Danna