中国抛售5570亿美债，连续15个月增持黄金，人民币反击战正式打响

2026年2月，中国金融监管部门对境内大型银行发出窗口指导，建议控制美债新增配置规模，引导持有美债较多的机构逐步调整持仓。这一信号释放后，全球美元资产出现集中抛售，美元指数顺势下行至96.80关口。在岸人民币兑美元汇率同步走高，盘中触及6.9104，离岸人民币也突破6.91，双双创下2023年5月以来的新高。

根据美国财政部2026年1月发布的国际资本流动报告，截至2025年11月，中国持有美债规模降至6826亿美元。这个数字创下2008年金融危机以来的最低值，实现了连续9个月的净减持。对比2013年1.32万亿美元的历史峰值，中国美债持仓的累计调整幅度接近47%。仅2025年9月至11月的三个月间，中国就累计减持184亿美元美债。

中国从全球美债最大持有国退居至第三位，日本以1.2万亿美元、英国以8885亿美元分列前两位。中国持有的美债占海外总持仓比例从23%降至7.3%。这种减持采用“到期不续买”为主的方式，温和有序，避免对市场造成冲击。

2026年2月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，截至2026年1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。这是自2015年12月以来，我国外汇储备规模达到的最高水平。从上升幅度来看，2026年1月末外储规模上升，环比上升幅度为2024年1月以来最高。

外汇储备规模已经连续6个月稳定在3.3万亿美元以上。国家外汇管理局指出，2026年1月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

民生银行首席经济学家温彬分析，1月份受多重因素叠加影响，美元延续弱势。特朗普在委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等多地开展或威胁军事打击加剧了地缘政治风险，美元信用风险高企。特朗普暗示对美元贬值持开放态度，引发市场抛售潮。美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，美债震荡上行，全球资产价格整体上涨。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，受美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查、美国政府对欧政策再起波澜，以及市场警惕日本政府可能出手干预汇市等因素的综合影响，1月美元指数下跌1.2%。这会推动我国外汇储备中非美元资产升值，推高以美元计价的外汇储备规模。王青估计，1月这一因素的影响在150亿美元左右。

2025年美元指数从108.48贬值至97.65，贬值幅度为10%。分季度来看，美元指数在2025年第一季度处于100以上的高位，但在2025年第二季度出现大幅贬值，随后两个季度出现横盘震荡，于2026年初再次出现一次急贬。2026年1月27日，衡量美元对6种主要货币的美元指数下跌0.84%，尾盘时收于96.219，并随后进一步下跌至95.55，创2022年2月中旬以来新低。

美元指数在2025年的下跌创下自2003年以来最差年度表现。上半年累计下跌10.8%，创下1973年以来最大同期跌幅。2025年12月10日美联储宣布年内第三次降息后，美元指数当日下跌0.43%，创下9月16日以来最大跌幅。

2025年美元指数下跌的主要原因是特朗普政府推动新一轮“关税战”。特朗普第二任期强化“关税施压”和“贸易对等”原则，陆续对多个国家实施“对等关税”和新行业关税。贸易紧张加剧和报复性关税扰动全球供应链，削弱投资者对美元资产的信心。

美国债务高企突破36万亿美元，2025财年利息支出预计达9520亿美元。三大国际评级机构已全部下调美国信用评级。美国财政赤字继续扩大，债务/GDP比率超过150%，限制了财政政策空间。

2025年12月30日午间，在岸人民币对美元升破7.0关口，创下2023年5月以来的新高。自2025年4月以来，人民币对美元汇率持续走强，从7.35左右一路升到7.01左右。2025年12月25日，离岸人民币对美元率先升破7.0关口，为2024年9月以来首次。

中银证券全球首席经济学家管涛认为，推动近期人民币汇率走强主要有两方面因素。一是美联储降息预期增强，驱动美元指数回落。11月下旬至今美元指数下跌约2.0%。二是今年以来，面对复杂的外部环境，中国经济展现出较强韧性。

2026年开年以来，人民币对美元汇率持续上演强势行情，中间价时隔两年半再度突破7.0关键关口。1月23日，人民币对美元中间价调升90基点至6.9929，单日升值幅度创下2025年8月25日以来的最大值。这也是人民币中间价时隔32个月再度跨越7.0整数关口。

银河证券研究报告认为，自2025年11月底以来，美元指数从100.22持续下跌至97.51，跌幅接近2.7%，非美货币普遍呈现升值。国内层面看，季节性结汇需求的集中释放成为推动人民币走强的核心动力。

2026年2月12日，离岸人民币兑美元即期汇率强势升破6.90元关口，创2023年5月4日以来新高。自2025年底人民币汇率实质性突破7.0整数关口以来，市场持续在6.9区间稳健运行。

中国人民银行官方储备资产数据显示，截至2026年1月末，黄金储备报7419万盎司，为连续第15个月增持黄金。纵观2025年全年，全球央行购金量达863吨，较过去三年有所减少，但购金规模仍处于历史高位水平。

世界黄金协会《2025年央行黄金储备调查》显示，绝大多数受访央行认为，全球央行的黄金储备在未来12个月内仍将增加，并且43%的受访央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。

截至2025年12月末，在主要由外汇储备和黄金储备构成的官方国际储备中，黄金储备的占比约为9.7%，明显低于15%的全球平均水平。从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。

过去一年，金价上涨约三分之二，一度突破每盎司5000美元。价格上涨显著提升了央行黄金储备的账面价值。据国际货币基金组织数据，黄金目前约占全球外汇储备总规模的17%。

所以，除了央行这类官方机构，私营领域的投资者也在谨慎看待美元资产。每当美国政府挑起重大风波，金融市场上总会出现美国股市、债市和汇市的全面抛售潮。

而且自去年底升破7.0关口后，今年以来人民币汇率延续上行趋势，1月份一度逼近6.90。人民币升值已成为市场共识，德银、华泰证券等国内外机构首席经济学家预计，美元兑人民币年底或至6.7。

在美元资产配置多元化的背景下，港股将率先受益，随后传导至A股。业内人士预计，今年外资净流入港股与A股的规模有望超过2025年。科技成长、高端制造、消费核心资产将成为主要配置主线。在大宗商品方面，市场对人民币升值能否带来趋势性行情仍存在分歧。

以人民币计价的不同品种价格或将走向分化。其中，高盛认为，工业金属有望受益，能源板块表现偏弱。华泰证券则表示，铜铝相对占优，但难有趋势性机会。

银河证券分析，本轮人民币升值主要由弱美元背景下的国际资本流动推动，而非国内需求回升。大宗商品整体难以形成趋势性行情，仅沪铜存在相对确定的上行机会。这些无法转化为持续的外资流入，也难以吸引长期配置型资金。反映日本真实需求的资金流反而呈现净流出状态。

中国股市表现关键仍依赖内需修复后的盈利回升。人民币升值依次利好港股、A股的逻辑才能成立。随着中国优化以旧换新及补贴政策、推动服务消费扩容，内需有望提振。海外资金最为看重的消费增长与盈利修复值得期待。