应流股份：铸造猛禽之芯，独家卡位星舰动力心脏

2026年2月，得克萨斯州博卡奇卡发射场。

当星舰第7次综合飞行测试的发动机轰鸣声穿透屏幕，全球目光再次聚焦于这艘人类史上最庞大的航天器。33台猛禽发动机同时点燃，推力高达7500吨——而在每一台发动机的核心部位，都有一个耐温1600℃、精度达0.01mm的精密铸件，正在烈焰中稳定工作。

这些铸件的制造者，是一家来自中国的上市公司。

它的名字叫应流股份（603308）。它是SpaceX一级供应商体系中，少数能够为猛禽发动机提供核心熔模铸件的中国企业，更是A股市场中极少数通过NASA与SpaceX双重认证的“双认证”标的。

一、星舰的“心脏瓣膜”：为什么熔模铸件如此重要？

在猛禽发动机内部，温度超过1600℃，压力高达2000bar——这是人类工业文明所能创造的极限工况之一。

涡轮泵是发动机的“心脏”，负责将低温燃料高速泵入燃烧室；燃烧室是“肺腑”，在此混合燃烧产生推力；喷管是“喉咙”，将高温燃气加速喷出。这三个部位，统称为发动机的“热端部件”。

它们需要同时承受超高温、超高压、强氧化、高频振动的多重考验。普通铸造工艺无法满足精度要求，常规材料会在瞬间熔化。只有采用高温合金精密熔模铸造技术，才能制造出既能耐温、又具备复杂内腔流道、同时保持0.01mm精度的关键部件。

应流股份掌握的，正是这种全球稀缺的高端铸造能力。

公司的产品覆盖猛禽发动机涡轮泵、燃烧室等核心热端部件，耐温超过1600℃，精度达0.01mm级别——相当于一根头发丝直径的七分之一。这种极端工况下的精密制造能力，构成了应流股份最深的护城河。

二、双认证的含金量：为什么NASA和SpaceX同时选择应流？

能够进入SpaceX一级供应商体系的企业屈指可数，而同时通过NASA与SpaceX双重认证的，更是凤毛麟角。

这种认证的含金量体现在三个维度。

首先是技术壁垒。航天级熔模铸件的制造涉及合金熔炼、蜡模压制、型壳制备、浇注、脱壳、热处理、检测等数十道工序，每一道都需要精确控制。应流股份经过多年积累，掌握了高温合金精密铸造的全套核心技术，能够满足猛禽发动机对材料性能、尺寸精度、内部质量的严苛要求。

其次是认证周期。据行业经验，进入NASA认证体系通常需要3-5年，涉及材料性能、工艺稳定性、批次一致性等超过300项参数验证。SpaceX的认证虽相对简化，也需约2.5年。这意味着，新进入者即便攻克技术难题，也无法在短期内获得供货资质。

再次是量产能力。航天制造的特殊性在于，既要保证单件产品的极致性能，又要具备批量化交付的能力。应流股份通过持续的技术改造和产能扩张，已经建立起稳定的批产线，能够匹配星舰量产对零部件需求的指数级增长。

这种“技术+认证+产能”的三重壁垒，让应流股份在猛禽发动机供应链中占据了不可替代的位置。

三、订单爆发：12.28亿元在手订单的含金量

2025年4月，应流股份披露了一个令市场瞩目的数据：公司在两机领域的叶片、机匣和其他热端零部件在手订单达12.28亿元。截至5月，正在洽谈的意向性订单约4亿元，合计超过16亿元。

这12.28亿元的在手订单意味着什么？

从历史数据看，公司2024年总营收约25亿元，航天业务占比尚不足20%。而仅这12.28亿元的航天订单，就已超过2024年航天业务全年收入。若按2025年航天业务占比提升至35%的目标测算，全年航天收入有望突破10亿元量级，同比增速超过150%。

更重要的是，这些订单的交付节奏恰好匹配星舰的量产进程。

星舰单箭配33台猛禽发动机，每台发动机需要多组热端铸件。随着星舰从试验阶段进入批量生产阶段——马斯克最新表态称，星舰可能每年量产高达1万枚——对铸件的需求将呈指数级增长。2026年，随着星舰量产提速，应流股份的订单交付有望进入高峰期。

四、业绩弹性：从修复到跃升的清晰路径

财务数据正在验证这一判断。

2025年第三季度，公司实现归母净利润1.06亿元，同比增长41.1%；综合毛利率同比增加5.1个百分点至38.0%，体现了产品结构优化及规模效应强化。

多家机构对此给出正向展望。

国金证券预测，2025-2027年公司归母净利润为4.5/6.3/8.9亿元，对应PE分别为63/45/31倍。国海证券预测为4.08/5.87/8.27亿元。东吴证券预测为4.1/6.0/8.0亿元。综合18家机构的一致预期，2026年净利润约5.65亿元，2027年进一步增至7.64亿元。

这意味着，未来三年公司将进入盈利加速释放期——2026年净利润同比增长约38%，2027年继续保持35%以上的增速。

更重要的是，随着航天等高附加值业务占比提升，公司的综合毛利率有望得到结构性改善。2025年三季度38%的毛利率，较2024年全年的约30%已有明显提升，这一趋势有望延续。

五、双轮驱动：不止于SpaceX的成长逻辑

应流股份的价值，不止于绑定SpaceX。

在国内市场，公司深度参与长征系列火箭、商业航天发动机的部件配套。随着中国星网、千帆星座等国家级项目进入密集发射期，国内商业航天的需求也在快速释放。

更为关键的是，公司在“两机”（航空发动机和燃气轮机）领域布局多年，已形成深厚的技术积累和客户基础。

据公司披露，两机领域的叶片、机匣和其他热端零部件在手订单中，部分包含自主加工涂层工序的产品已通过客户工艺验证。加工涂层是提升叶片附加值的关键环节，这一突破意味着公司正在从“铸件毛坯供应商”向“成品部件供应商”升级，价值链地位持续提升。

此外，公司发行可转债募资15亿元，用于叶片机匣加工涂层项目及先进核能材料项目。募投项目达产后，预计每年可带来收入21.09亿元、净利润3.61-3.77亿元。这些新产能的释放，将为公司提供持续的成长动能。

六、估值推演：成长属性如何重估？

截至2026年2月，应流股份市值约200亿元。按2026年预测净利润5.65亿元计算，动态PE约35倍；按2027年7.64亿元计算，动态PE约26倍。

对于一家处于高成长期的航天精密制造企业，这一估值水平处于什么位置？

横向对比，军工制造板块的平均PE约40-50倍，而航天细分领域由于成长性更高，往往享有估值溢价。纵向来看，公司过去五年PE中枢约30-40倍，当前估值处于合理区间偏下水平。

更重要的是，随着航天业务占比从目前的不足20%提升至35%以上，市场的估值体系有望从“传统制造”逐步切换为“航天军工”。后者通常享有更高的估值容忍度——30-40倍PE对于年复合增长30%以上的公司而言，并非不可接受。

中金公司近期上调目标价至49.58元，对应2026年60倍PE。这一目标价隐含的估值水平，反映了机构对公司成长性的认可。

七、风险提示：星辰大海的B面

任何投资逻辑都有其边界，应流股份也不例外。

首先是客户集中度风险。公司航天业务中，SpaceX订单占比较高。虽然订单已锁定至2027年，但单一客户的采购策略变化仍可能对公司产生较大影响。若SpaceX技术路线调整或自建产能，可能导致订单波动。

其次是产能爬坡的挑战。随着订单快速增长，公司需要持续扩张产能以满足交付需求。高端铸造的产能扩张并非易事，如何在快速上量的同时维持产品的高性能与一致性，是对生产管理能力的严峻考验。

再次是原材料价格波动。公司产品主要原材料为高温合金，价格波动可能影响毛利率水平。虽然公司具备一定的成本传导能力，但短期内原材料大幅上涨仍可能挤压利润空间。

最后是估值风险。按2026年35倍PE计算，当前估值已部分反映了高成长预期。若未来两年业绩增速不及预期，可能面临估值与业绩的“双杀”。

结语：烈焰之上，铸件为王

在商业航天的宏大叙事中，火箭是载体，发动机是心脏，而铸件，是心脏中跳得最有力的那块肌肉。

应流股份的故事，是一个关于“底层制造”的故事。当市场追逐概念、炒作题材时，这家公司静静地守在安徽的工厂里，用数十年积累的精密铸造技术，将一块块高温合金铸造成能够飞向太空的部件。而当星舰真正进入批量发射的时代，当33台猛禽发动机的轰鸣一次次响彻云霄，这家公司的价值将被重新定义。

从12.28亿元的在手订单，到募投项目达产后21亿元的新增收入，再到未来三年净利润复合增长35%以上的清晰路径——应流股份正在用最硬的科技，铸造最热的赛道。

烈焰之上，铸件为王。

而对于应流股份来说，真正的挑战才刚刚开始——不是能否造出铸件，而是能否在需求井喷的时代，以足够的产能和质量，支撑起人类走向深空的梦想。

这既是压力，也是机遇。