SM娱乐营收创历史新高；从揽佬到坏兔子谁打破了过时的行业规则？

SM娱乐营收创历史新高，推进“3.0战略”

韩国 K-pop 头部企业 SM 娱乐公布 2025 年第四季度（截至 12 月 31 日）合并财报，当季实现营收 3190 亿韩元（约 2.194 亿美元），同比增长 16.6%；营业利润 546 亿韩元（约 3760 万美元），同比大幅增长 62.2%，双双创下季度历史新高。

业绩增长主要来自 NCT DREAM、aespa、RIIZE、NCT WISH 等核心 IP 的全球巡演落地，以及艺人周边商品与授权业务的持续放量。此外，SM C&C、SM Japan 等子公司业绩改善，叠加 DearU 并表，共同推动综合收益增长。

分业务板块看，收入结构呈现明显分化：

演唱会业务：收入 345 亿韩元，同比增长 53.6%，成为第一增长引擎。全球巡演场次扩容与海外市场票房兑现，直接带动现场娱乐板块高增。

周边商品销售与授权：收入 781 亿韩元，同比增长 50.6%，依托艺人 IP 的粉丝消费持续旺盛，贡献稳定现金流与高毛利。

实体专辑与数字音乐：收入 648 亿韩元，同比下降 22.8%；新专辑销量由 367 万张降至 272 万张，受发行节奏与市场周期影响出现阶段性下滑。

财报发布同时，SM 娱乐强调 “SM NEXT 3.0” 战略稳步推进。

战略定位为 “K-pop 无边界扩张”，由现有 SM 3.0 体系升级为多元创意结构，强调夯实发展基础、而非短期规模扩张，旨在提升 IP 开发一致性与可扩展性，并通过新 IP 孵化与有序全球扩张并举，实现盈利与股东价值长期提升。

公司同时透露，将依托音乐业务更积极寻求并购机会，完善产业布局。

依托艺人矩阵与全球巡演计划，SM 娱乐预计 2026 年上半年录制音乐、数字发行与现场表演收入延续增长态势。

音乐发行方面：第一季度推出 EXO、Irene 正规专辑，及 Hearts2Hearts、NCT JNJM、HYO 新项目；日本市场推出 NCT WISH 迷你专辑及 RIIZE、东方神起、MINHO 单曲。第二季度推出 Taeyong、aespa、NCT WISH 正规专辑，及 Yesung 日本正规专辑、WayV、RIIZE、XngHan&Xoul、Hearts2Hearts 迷你专辑与厉旭单曲。

现场演出方面：第一季度的Super Junior 亚洲 20 周年巡演持续，NCT DREAM、aespa、RIIZE、NCT WISH、Taeyong 同步全球巡演；SMTOWN Live 登陆日本、泰国，Hearts2Hearts 在韩国、印尼举办粉丝见面会并登陆美国举办首场 Showcase。第二季度EXO 将开启覆盖韩国、越南、日本、泰国、印尼、中国香港、马来西亚的 16 天巡演；东方神起在日产体育场开唱；Super Junior 20 周年巡演返场首尔；NCT WISH、aespa、Taeyong 继续海外巡演。

总的来看，2025 年第四季度，SM 娱乐凭借全球巡演与 IP 商品消费实现营收与利润双突破，业务结构向高毛利、高稳定性的现场与衍生业务倾斜。尽管音乐发行短期承压，但并未改变整体增长趋势。

从揽佬到坏兔子，谁打破了过时的行业规则？

2月初，第68届格莱美奖颁奖典礼在洛杉矶举行。

作为美国国家录音艺术与科学学院主办的音乐类核心奖项，格莱美奖不仅是全球音乐界的年度盛事，其奖项设置、评选结果更折射出全球音乐产业的发展趋势与结构性变化。

本届格莱美奖的最大亮点，是来自波多黎各的歌手坏兔子（Bad Bunny）凭借西班牙语专辑《我本该多拍些照片》（Debí Tirar Más Fotos），斩获格莱美历史上首个非英语年度专辑奖，这一突破被业内视为全球音乐市场多元化发展的重要信号。

本届格莱美奖的评选范围为2024年8月31日至2025年8月30日发行的音乐作品，共设置多个常规奖项，包括年度专辑、年度歌曲、最佳新人、最佳舞曲/电子专辑、最佳说唱歌曲、最佳摇滚专辑、最佳当代乡村专辑等。与往届相比，本届奖项进行了多项务实调整，核心是拓宽评选覆盖面、优化奖项分类，适配音乐产业的发展变化。

在最受关注的四大年度大奖中，除了坏兔子的历史性突破，其他奖项归属均贴合当下音乐市场的主流趋势。

例如，肯德里克·拉马尔与SZA合作的作品《路德》（Luther）获得年度制作奖，作品融合说唱与R&B元素，兼具创作水准与市场认可度；比莉·艾利什的歌曲《野花》（Wildflower）斩获年度歌曲奖，凭借简洁的旋律与真挚的歌词，成为年度热门作品；年度新人奖则颁给了蓝调歌手奥莉薇娅·迪恩，认可其在蓝调领域的潜力与创新表现。

此外，本届格莱美奖还覆盖摇滚、电子、乡村、古典等多个领域，Lady Gaga凭借《Mayhem》获得最佳流行演唱专辑奖，肯德里克·拉马尔横扫最佳说唱专辑、最佳说唱歌曲等多个说唱类奖项，扎克·托普成为首位最佳传统乡村专辑奖得主，马友友则凭借作品第20次获得格莱美奖，彰显其在古典音乐领域的持久影响力。

从坏兔子的获奖来看，这并非偶然，而全球音乐产业发生结构性转变的一个标志性事件。第三方咨询机构MIDiA指出，坏兔子的获奖反映了全球音乐产业的深刻转变，以本土语言创作的艺术家，正逐步成为全球音乐市场的重要力量，不再需要依附英语市场才能实现全球影响力。

这位波多黎各歌手早年曾是波多黎各大学视听传播专业的学生，课余时间在超市打工，同时在SoundCloud平台上传原创作品，凭借一首《Diles》被发掘，逐步步入职业音乐道路。截至2025年，他的全球Spotify播放量已突破198亿次，成为全球最具影响力的歌手之一。

获奖专辑《我本该多拍些照片》融合雷鬼顿、萨尔萨等拉丁音乐传统，MV展现了波多黎各的民俗风情，本质上是植根于本土文化的创作，并未为迎合英美主流市场而稀释自身文化内核。

事实上，坏兔子并非个例，韩国组合BTS、爱尔兰语说唱团体Kneecap、中国说唱歌手揽佬等艺人，都是凭借植根于自身文化的音乐作品，实现了全球范围内的成功。他们的共同特点是，坚守本土文化内核，不刻意迎合主流市场的审美，反而凭借独特的文化特质，吸引了全球范围内的粉丝。

其中，中国说唱歌手揽佬的全球爆火的势头尤为迅猛，其巡演场场售罄的热度，成为本土语言艺术家全球突围的又一典型案例。

据公开报道，揽佬凭借2024年底推出的单曲《大展鸿图》迅速出圈，该作品以接地气的歌词和魔性旋律，不仅霸占国内各大音乐平台榜首，更在海外掀起热潮，2025年8月其Spotify月听众突破500万，超过周杰伦的峰值数据，成为年度说唱圈最大黑马。

在当时，乘胜追击推出的《八方来财》再次延续爆款势头，推动揽佬开启全球巡演，截至2025年11月，美国洛杉矶、亚特兰大等多站巡演门票均在开售瞬间售罄，甚至出现一票难求的局面，部分场次二手票价格飙升数倍仍供不应求。

这种新星诞生路径转变的背后，离不开音乐流媒体和短视频平台的发展。

在全球，TikTok、Spotify等平台成为音乐传播的核心渠道，其中，TikTok更是成为青少年发现新音乐的重要平台，45%的美国16至19岁青少年通过该平台了解新音乐。流媒体打破了地域与语言的壁垒，让唱着全世界各地语言的歌曲能够渗透到全球各个角落的耳朵里，不唱英语歌也能爆红。

在坏兔子获奖一周后，他还登上了超级碗中场秀舞台，成为史上首位独立领衔该舞台的拉丁裔艺人。

据《好莱坞报道》，坏兔子现场演唱了一系列热歌，包括《Eoo》、《BAILE INoLVIDABLE》、《El Apagón》、《CAFé CON RON》、《MONACO》和《NUEVAYoL》的同时，他的表演还讲述了一个爱情故事，故事从一对情侣订婚开始。

在表演的后期，为了延续这个爱情故事，一对情侣在计划好的时刻出现在中场秀中，准备喜结连理。就在Lady Gaga突然现身之前，她用拉丁风格的演绎演唱了她和Bruno Mars的歌曲《Die With a Smile》。随后，她和Bad Bunny在看似是婚礼接待处的地方一起跳舞。

在现场，坏兔子全程以西班牙语演唱，舞台设计融入甘蔗田、电线杆等具有波多黎各文化与历史印记的元素。

这场表演吸引了全球1.5亿观众收看，不仅创下收视峰值，更成为一场具有文化象征意义的表达。

从行业发展层面来看，坏兔子的成功彻底打破了过时的行业逻辑。

过去，许多非英语艺术家为了进入英美主流市场，往往会稀释自身的文化特质，甚至改用英语创作，但这种模式已逐渐失效。

如今，全球音乐市场更倾向于认可具有独特文化内核的作品，能够坚守本土特色、培育自身优势的艺术家，反而更容易实现全球突破。

这也给音乐行业带来明确的战略启示。未来的音乐市场，核心竞争力在于独特性而非同质化，尊重本土文化、挖掘文化特色，才能在全球市场中占据一席之地。

总体来看，这种结构性转变，不仅会影响未来艺术家的创作方向，也会改变音乐行业的商业模式与发展逻辑。

对于音乐平台、唱片公司而言，如何适应这种转变，挖掘本土文化资源、培育具有独特性的艺术家，将成为未来竞争力的核心。而对于全球观众来说，这种转变意味着能够接触到更多元、更具特色的音乐作品，推动全球音乐文化的交流与融合。