中金：恒生与港股通调整影响分析 恒指新经济市值占比重回50%以上

智通财经APP获悉，中金公司发布研报，分析恒生与港股通调整影响。该团队认为，根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果，恒生指数成分股将在2022年中前增加至80只，最终固定在100只，目前仍在朝此目标扩容中，但整体进度慢于预期。此次调整后，恒指新经济市值占比从当前的48.9%小幅抬升至50.0%，重回50%以上。行业层面，资讯科技业与工业占比有所提升，分别从当前的14.9%和10.0%抬升至15.9%与10.9%，不过金融业以及公用事业及电讯业本次占比有所下滑，从当前的34.3%和6.2%下降至32.4%和6.0%。

以下为研报摘要

要点恒生系列指数调整：恒指纳入洛阳钼业、老铺黄金与宁德时代;恒生国企纳入贝壳-W与地平线机器人-W，但剔除华润啤酒等;恒生科技没有成分调整。

资金流向测算：关注对洛阳钼业、贝壳-W、地平线机器人-W与老铺黄金等的正面影响;对汇控等的负面影响。

港股通标的调整：我们预计44只可能符合港股通纳入条件，相反另有25只可能被剔除。

调整时间表：上述指数调整结果将于3月9日(星期一)正式生效，被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择生效前一个交易日(即3月6日)调仓。

2026年2月13日盘后，恒生指数公司公布了定期的半年度指数调整结果(此次审议考察日截至2025年12月31日，一般在考察日期后的8周内公布)。此次调整范围涵盖港股主要旗舰指数如恒生、国企、恒生科技指数，以及直接决定港股通可投资范围的恒生综合指数。我们综合分析其影响供投资者参考。

恒生系列指数调整：恒指纳入洛阳钼业、老铺黄金与宁德时代;恒生国企纳入贝壳-W与地平线机器人-W;恒生科技没有调整

成分股变化：洛阳钼业、老铺黄金与宁德时代纳入恒生指数;贝壳-W与地平线机器人-W纳入恒生国企，恒生科技指数无调整。

1) 恒生指数：此次调整纳入洛阳钼业(权重0.51%)、宁德时代(权重0.39%)以及老铺黄金(权重0.29%);调整后成分股数量提升至90只。

2) 恒生国企：此次调整纳入贝壳-W与地平线机器人-W，纳入权重分别为0.90%与0.88%;调整后成分股数量维持50只不变。

3) 恒生科技：此次成分股未调整，数量维持30只不变。

资金流向测算：关注对洛钼、贝壳-W、地平线机器人-W、老铺黄金等的正面影响;对汇控等的负面影响。基于Bloomberg汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为294.5亿美元，追踪国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为89.5亿美元和509.4亿美元。基于上述成分和权重变化，并结合个股过去3个月日均成交额，我们测算被动资金变化可能带来的影响：

1) 恒生指数：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的洛阳钼业、老铺黄金与宁德时代，我们预计将分别带来约1.5亿、0.85亿与1.1亿美元的被动资金流入，所需交易时间分别约1.3天、1.0天与0.7天。此外，由于指数权重变动，汇丰控股与中电控股的潜在被动资金流出或达到5.0亿与0.5亿美元，流出时间分别约2.5天与1.5天。

2) 恒生国企：被动资金流入所需时间最多的是本次被纳入的贝壳-W与地平线机器人-W，我们预计分别将带来8051万与7872万美元的资金流入，流入时间分别约1.2天与0.5天。资金流出中，蒙牛乳业与华润啤酒现有0.47%与0.39%的权重将分别带来约4204万与3489万美元的被动资金流出，流出时间约0.95天。

3) 恒生科技：尽管成分股未发生调整，但由于权重变动，被动资金流入所需时间最多的是地平线机器人-W，我们预计将带来1.3亿美元的资金流入，流入时间约0.85天。

港股通标的调整：44只符合纳入条件，25只可能被移除

此次适逢恒生综合指数半年度指数审议(一年调整两次，分别以6月和12月底为截止日期)，恒生综指的调整又将成为港股通可投资范围的主要依据。我们根据调整情况并结合港股通纳入要求，分析港股通标的可能的调整如下。

44只可能符合纳入港股通条件：创新实业、卧安机器人、佳鑫国际资源、周大福创建、英矽智能、东亚银行、京东工业、滴普科技、灵宝黄金、威胜控股、国富量子、五一视界、西锐、宝济药业-B、果下科技、健康160、博泰车联、乐舒适、派格生物医药-B、迅策、挚达科技、轻松健康、量化派、耀才证券金融、中慧生物-B、康臣药业、图达通、赤子城科技、徽商银行、诺比侃、不同集团、海西新药、长风药业、劲方医药-B、轩竹生物-B、经纬天地、希迪智驾、维立志博-B、聚水潭、卓越睿新、西普尼、科济药业-B、OSL集团以及Hashkey Holdings。

相比我们在1月中旬发布《港股通与恒指调整预览(2026-2)》中预测的44只入通的标的，符合此次纳入的43只，不过由于恒生指数公司对于流通系数并未公开导致流通股本与换手率计算的不确定性，仍有1只标的在预测时出现误差，对此我们也将持续优化。需要注意的是，其中OSL集团与Hashkey为新上市的虚拟资产平台，虽然如我们预测本次顺利进入恒生综合指数，但不排除由于其虚拟资产平台性质，此次纳入港股通仍存变数，因此提示投资者注意相关可能性。

此外，本轮纳入恒生综合指数的文远知行-W、小马智行-W以及明略科技-W，由于同股不同权性质，需要满足额外上市满6个月及20个交易日的时间要求，因此将不会在今年3月进入港股通交易，预计最早将在今年6月才能入通。

调整后指数特征：恒指医疗保健与工业占比有所提升，但金融与消费等占比下滑

指数扩容：本次恒指成分股数量增加至90只。根据恒指公司2021年3月发布的咨询结果，恒生指数成分股将在2022年中前增加至80只，最终固定在100只，目前仍在朝此目标扩容中，但整体进度慢于预期。

行业覆盖度与代表性：工业与消费业市场覆盖度有所提升。参照恒指公司的行业分类(即7个行业分类)，此次恒指调整后，对于工业的覆盖度从47.5%提升至49.9%，对于消费业的覆盖度从68.3%提升至69%。

行业占比：资讯科技业与工业占比有所提升，但金融和公用事业及电讯业等有所下滑。此次调整后，恒指新经济市值占比从当前的48.9%小幅抬升至50.0%，重回50%以上。行业层面，资讯科技业与工业占比有所提升，分别从当前的14.9%和10.0%抬升至15.9%与10.9%，不过金融业以及公用事业及电讯业本次占比有所下滑，从当前的34.3%和6.2%下降至32.4%和6.0%。

调整时间表：3月9日正式生效

上述指数调整结果将于3月9日(星期一)正式生效。在此期间，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日(即3月6日)调仓。我们预计届时相关股票成交或出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表1：此次调整后，恒指对于消费业与工业的覆盖度有所提升

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：行业占比中，资讯科技、消费与工业占比抬升，但金融与公用事业及电讯业则有所下滑

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF基金规模

资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部

[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_cn/news/consultations/20210301T000000.pdf