假期海外“压力测试”

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

美股在经历了2月初的软件股抛售潮（见2月7日报告《》）后，本周再度经历“黑色星期四”，并同时波及贵金属在周四盘中跳水。受海外震荡的影响，A股在春节前最后一个交易日走弱。

我们认为，节后A股有望回暖，但如果假期内外盘美股继续走弱，则可能影响节后国内权益市场情绪。国内债市方面，近期股市偏弱令债市有所回暖，但利率进一步下行可能需要更强驱动；看好存单、信用。

美股：“AI颠覆论”的冲击范围扩大。

本周四（2月12日）美股经历“黑色星期四”，三大指数均跌超1%，纳指领跌2.0%。核心驱动仍是“AI颠覆论”，令市场重新审视各公司盈利模式可能被AI替代，并出现“先卖后问”的恐慌心态。周四领跌的细分板块：

1）金融服务业：市场担忧AI工具可能取代财富管理的业务模式，花旗、摩根史丹利、Evercore、KKR大跌。

2）物流运输业：起因是一家小微公司Algorhythm，称其AI物流平台能够帮助客户在不增加运营人员的情况下，将货运量扩大300%至400%，传统物流服务公司商业模式或受冲击，物流运输股普遍大跌。

3）房地产行业：AI或导致办公空间需求大幅下滑。

4）应用软件、信息技术服务、互联网服务、多元化银行、半导体等板块在周四均走弱。

周五美股略有回暖，道指和标普微幅收涨，而纳指继续下跌。周五美股盘前公布美国CPI通胀低于市场预期，市场降息期待回升；但通胀降温仍难抵AI忧虑，美股三大指数开盘上涨后齐转跌。

黄金：关注美股大跌引发的算法卖盘。

2月12日周四，国际金价盘中一度跌超4%，白银大跌11%。本次或更像是美股引发的“流动性事件”——在美股跳水后，交易员抛售贵金属以回补股市亏损、满足保证金/现金需求。追加保证金、算法交易在关键价位失守后的动量去风险（如CTA类策略）放大了抛售。

近期黄金和美股常出现同涨同跌，我们认为，本质上或是“避险”的传统逻辑暂时让位于“流动性+风险偏好”，股市大跌引发“卖金换现金”。

另外，据彭博报道，俄罗斯的一份备忘录提议考虑“重返美元体系”。但目前，尚未看到美元大涨，因此“去美元化逆转”叙事暂时不大。我们认为，黄金在震荡之后仍有望重拾涨势。

对国内资产的“外溢效应”。

A股震荡走弱，人民币升破6.90。受海外震动的情绪干扰，A股周五走弱。美债收益率下行，则令人民币离岸、在岸汇率在2月12日升破6.90关键点位，离岸人民币最高升值至6.896。

节后A股有望回暖，超长九天春节假期或增加消费释放、两会的政策预期可能升温。风格上，历史上节后小盘成长通常占优；今年这一规律仍可能显现，而大盘成长、高股息资产亦有望同步走强。

重点关注假期间的恒生指数（除夕交易半日，初一至初三休市，初四正常交易）、美股中概股、A50股指期货；如果表现不佳，或影响节后A股开盘情绪。

债市方面：

1）随着10年国债1.8%的市场心理关口被突破，或强化市场多头情绪，近两日10年国债活跃券一度呈现加速下行，进一步下行可能需要更强驱动，关注市场情绪波动和止盈压力。

2）30年国债交易结构仍相对脆弱，震荡特征较为凸显，节后如果供给压力显现、风险偏好回升、或通胀上行，30年仍有压制。

3）看好票息资产。随着存款搬家再配置，节后理财等非银资金增长，看好存单、信用。

假期重要事件提示：

经济数据方面关注：美国12月耐用品订单增速（2/18）、美国12月PCE通胀（2/20）、美国四季度GDP初值（2/20）。

其他方面关注：美伊谈判（2/17）、美俄乌三方会谈（2/17）；

美国最高法院判决意见发布日（2/20，关注是否会发布特朗普关税合法性的判决）；

美联储会议纪要（2/19）、美联储多名官员的公开表态。

※风险提示

1、特朗普政策超预期。

2、美联储货币政策超预期。

3、全球地缘事件超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《假期海外“压力测试”——海外市场点评》

对外发布时间：2026年2月15日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004