【国金计算机&科技】再谈国内算力斜率陡峭|编程|服务器|大模型

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摘要

行业观点：

——1月4日，我们发布计算机年度策略《两仪生四象，超级时代》，率先指明2026年AI路径清晰，一切核心指向算力，判断国内算力扩容斜率极高；

——1月11日，发布行业深度《国内算力斜率陡峭》，强调AI入口之争开启，大厂CAPEX意愿增强，国内算力爆发在即；

——1月12日，召开《产业与价值不会缺席——掘金AI算力》电话会，详细拆解国内算力的增长空间与演绎路径；

——1月26日，在市场波动中召开《继续相信算力》电话会，鲜明提出“国内云服务走向通胀”的判断；

——本篇我们再谈坚定看好国内算力产业链的“高景气行情”。

训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。

训练侧：大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步。头部互联网厂商的护城河效应日益显著，字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模型，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为关键的是，Scaling-law在多模态领域也已展现出延续性，以字节跳动近期发布的Seedance模型为代表，其对视频、音频及文本的统一理解与生成能力，对底层算力集群的互联带宽与并发稳定性提出了指数级增长的要求。这标志着算力需求已从单一的文本训练向高算力消耗的视频/3D训练跃迁。

推理侧：国内AI应用的“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率上升。根据QuestMobile发布的最新数据，豆包APP在2025年12月的月活跃用户数（MAU）已突破2.26亿，同比增长超200%，稳居国内AI原生应用首位；而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。同时，通义千问已全面打通阿里系生态。这不仅验证了C端用户的高渗透率，更带来了巨大的实时推理算力消耗。除了模型本身的入口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型的蓄势待发。我们预测2026年推理侧算力需求将成为拉动产业链的新引擎。

供给端外部边际改善，内部国产化放量。我们认为，2026年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。

外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。

与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战略进入收获期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加速推进IPO进程，进一步丰富了市场供给。

上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际刚刚发布的2025年全年财报显示，公司在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升，资本开支维持高位以确保新增产能的及时释放。

国产算力全链景气加速，有望量价齐升。在供需双侧强逻辑的挤压下，我们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。投资策略上，鉴于字节跳动、阿里、腾讯等巨头较为明确的资本开支趋势，其供应链具有较高的业绩确定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获得显著的超额收益。

投资建议

相关标的：

东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、润泽科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、宏景科技、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

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计算机行业研究：再谈国内算力斜率陡峭

报告目录：

报告正文：

1月4日，我们发布计算机年度策略《两仪生四象，超级时代》，率先指明2026年AI路径清晰，一切核心指向算力，判断国内算力扩容斜率极高；1月11日，发布行业深度《国内算力斜率陡峭》，强调AI入口之争开启，大厂CAPEX意愿增强，国内算力爆发在即；本篇我们再谈坚定看好国内算力产业链的“高景气行情”。

01 训推共振，算力需求极速释放

1．大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步

头部互联网厂商的护城河效应日益显著，字节跳动（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模型，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为关键的是，Scaling-law在多模态领域也已展现出延续性，多模态视频生成是典型的“算力吞噬兽”，进一步显著利好算力基础设施。

字节AI全栈革新。据科创板日报2月12日报道，字节跳动火山引擎初步确定2026年2月14日发布豆包大模型的一系列重要升级发布，本次模型发布涉及豆包大模型2.0、音视频创作模型Seedance 2.0、图像创作模型Seedream 5.0 Preview。此次升级，豆包大模型2.0将正式发布，基础模型能力和企业级Agent能力将有大幅提升。据字节跳动官方公众号，2月12日豆包视频生成模型Seedance2.0正式发布，现已全面接入豆包和即梦产品，并上线火山方舟体验中心。

Seedance 2.0达业界SOTA水平。Seedance 2.0在运动场景下的生成可用率达到业界 SOTA 水平，其在人物动作建模方面，有着自然连贯、遵循现实世界运动规律的显著优势。它能高保真地合成时序精密的复杂交互场景，也能在特写镜头中展现出高度逼真的细节与严密的物理逻辑，宛如实拍。且Seedance 2.0能精准还原复杂脚本，保持稳定的主体一致性。模型还具备一定的编导思维，分镜设计和运镜贴合叙事逻辑。此外，Seedance 2.0 新增了视频编辑和视频延长能力，每位用户都能像导演一样掌控全场。在各项评测中，Seedance 2.0 的综合表现达到行业领先水平。

通义千问Qwen-Image-2.0发布，在文生图和图生图基准测试中获得优越性能。根据千问大模型官方公众号，2月10日，阿里推出Qwen-Image-2.0，新一代图像生成基础模型。Qwen-Image-2.0主要特色包括：1）更专业的文字渲染：1k token指令支持，直出专业信息图，包括PPT/海报/漫画等。2）更细腻的真实质感：2k分辨率支持，细腻刻画写实场景，包括人物/自然/建筑等。3）更强的语义遵循：理解生成一体化，生图编辑二合一。更轻量的模型架构：更小模型，更快速度。AI Arena模型盲测数据显示，Qwen-Image-2.0作为一个生图编辑二合一的模型，同一模型在文生图和图生图基准中获得优越性能。

Deepseek模型更新，上下文长度升级、知识库更新。据科创板日报2月11日报道，DeepSeek在网页端和APP端进行了版本更新，支持最高1M（百万）Token的上下文长度，而去年8月发布的DeepSeekV3.1上下文长度拓展至128K；同时，知识库更新至2025年5月。

智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA。2月12日，智谱上线并开源GLM-5，其在Coding与Agent能力上，取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent 任务。在全球权威的Artificial Analysis 榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一。GLM-5基座能力全面演进：1）参数规模扩展：从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预训练数据从23T提升至28.5T，更大规模的预训练算力显著提升了模型的通用智能水平；2）异步强化学习：构建全新的“Slime”框架，支持更大模型规模及更复杂的强化学习任务，提升强化学习后训练流程效率；提出异步智能体强化学习算法，使模型能够持续从长程交互中学习，充分激发预训练模型的潜力；3）稀疏注意力机制：首次集成DeepSeek Sparse Attention，在维持长文本效果无损的同时，大幅降低模型部署成本，提升Token Efficiency。

2．推理算力需求正以超预期的斜率上升

以字节、阿里、腾讯三家大厂为例，随着大厂围绕AI入口展开高强度竞争，流量获取与生态打通形成合力，推动AI从工具属性向高频服务入口跃迁。在用户规模与使用深度双提升的背景下，推理侧算力需求正以超预期斜率快速抬升。

字节：QuestMobile数据显示，豆包2025年用户规模持续增长，第四季度月均活跃用户高达2.3亿户，连续两个季度登顶行业榜首，月均下载用户数也连续3个季度位居行业第一，而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。

阿里：千问借助阿里巴巴生态的资源优势，打通了淘宝闪购、飞猪、盒马、大麦、高德、支付宝等多款应用，融合生态内的交易体系、地理位置服务、出行资源、电商资源等能力，让AI能够丝滑地实现点外卖、购物、订机票等相对复杂的操作，真正化身为用户身边的“全能管家”。数据显示，上线两个月，千问C端（消费者端）月活跃用户数已突破1亿，在学生和白领人群中增长迅猛。

腾讯：2026年开年以来，腾讯在AI领域动作频频：先是启动社交AI“元宝派”内测，接着狂撒10亿元红包为元宝派拉新，引发AI圈红包大战。

除了模型本身的入口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型的蓄势待发。

多模态驱动视觉质变及技术红利释放，动态漫、AI漫剧已成“爆款”。 2025年多模态技术收敛推动视觉表现力跨越式提升。供给端，AI大幅压降制作周期，实现低成本批量化产出；需求端，紧凑节奏与高情绪密度精准击中用户痛点。供需双侧适配，驱动赛道从边缘迈向主流。根据短剧自习室公众号统计，从2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单来看，共有52部沙雕漫、28部AI漫剧、17部动态漫、3部解说漫上榜，分别占比52%、28%、17%、3%。其中仅有1部突破5亿播放——AI漫《斩仙台下，我震惊了诸神》，10月份上线，截至26年1月初累计播放量10.6亿，成为当之无愧的2025年度“剧王”。

AI编程从辅助工具迈向原生入口，开发工作流进入Agent时代。随着模型在长上下文理解与多文件协作能力上的突破，AI编程正由“代码补全插件”升级为具备规划、生成与验证能力的编程Agent。2月2日OpenAI推出编码助手Codex独立App，并发布底层GPT-5.3-Codex模型，独立应用程序Codex在推出后的第一周下载量就超过了100万次且Codex用户总数环比增长60%。相比于之前的AI编程大模型，GPT-5.3-Codex“超越编程”，旨在支持软件生命周期中的所有工作，包括调试、部署、监控、编写公关需求文档（PRD）、编辑文案、用户研究、测试、指标分析等，可以在几天时间内从零开始构建功能高度复杂的游戏和应用程序，在SWE-Bench Pro 和 Terminal-Bench 上创下了行业新高，并在OSWorld和GDPval上表现强劲。

全球巨头抢滩，专业化闭环重塑医疗生态。1）爆款验证C端刚需：2025年12月25日，蚂蚁集团战略升级“蚂蚁阿福”，实现从单一工具向“AI健康伙伴”的形态跃迁。发布当日即冲至苹果应用商店总榜TOP3，现象级表现有力验证了C端用户在严肃健康场景下强烈的交互需求与信任交付。2）垂直闭环构筑壁垒：不同于通用大模型的泛化问答，阿福依托专业医疗底座，深度打通“智能问诊-在线挂号-医保支付”全链路。这种将信息流直接转化为服务流的闭环能力，确立了其在医疗垂直场景下不可复制的竞争优势。3）产业趋势全球共振：2026年1月8日，OpenAI跟进推出ChatGPT Health。继蚂蚁阿福之后，全球AI领军者不约而同切入医疗赛道，进一步强化了该细分领域“高壁垒、高单价、高粘性”的产业逻辑，板块配置价值显著提升。

02 供给端外部边际改善，内部国产化加速放量

外部方面，NVIDIA H200（合规版）正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解算力焦虑。据观察者网，1月13日，美国特朗普政府正式批准英伟达对华出口H200人工智能（AI）芯片，根据美国商务部发布声明，商务部下属机构工业与安全局（BIS）正在修订对某些半导体向中国出口的许可审查政策——从推定拒绝改为逐案审查。H200短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。

国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。国产GPU在性能指标、软件生态、应用适配等方面与NV最先进一代仍有差距，但已基本追平H20、A100等，且在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势。随着资本持续注入，国产企业有望在细分场景实现突破，逐步扩大市场份额。1）算力指标上：国内多数头部企业主流在售产品的 FP16/BF16 在 100-300 TFLOPS 左右，处于英伟达 A100 产品阶段，少数厂商通过先进封装等方式实现接近英伟达 H100 产品的算力，为国内最先进水平；2）显存方面：国内企业结合自身产品特点，分别选择 HBM2e、HBM2、GDDR 等显存类型，显存带宽在 0.5-2TB/s 左右。

供给侧：上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际刚刚发布的2025年全年财报显示，2025年第四季度公司营收为24.89亿美元，环比增长4.5%；在本季度增加了1.6万片12英寸晶圆产能的基础上，公司产能利用率保持在95.7%；整体8英寸产能利用率超过100%，整体12英寸接近满载，这主要是产业链重构和迭代效应持续作用的结果。2026年全年的指引为：营收增长预计将高于同市场产业界的平均水平，资本开支预计与2025年大致持平。

CSP厂商加速适配，助力国产芯片生态建设。英特尔的X86生态、英伟达的CUDA生态之所以难以撼动，核心在于形成了“芯片 -软件-应用”的闭环。而当前国产阵营中，华为昇腾、阿里平头哥、壁仞科技等芯片厂商各有技术路线，生态分散问题显著。腾讯集团高级执行副总裁汤道生在交流中坦言，不同参数规模的AI模型需要适配不同芯片配置，当前只能通过与多家厂商合作实现场景覆盖。百度、阿里等企业加速适配国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成。

03 国产算力全链通胀，有望量价齐升

在供需双侧强逻辑的挤压下，我们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。

CPU涨价：自25Q4起，部分CPU大厂已步入涨价周期。25年10月，据外媒TrendForce报道，英特尔公司正计划对其第13代Raptor Lake和第14代Raptor Lake Refresh处理器进行价格调整，涨幅最高可达10%；26年1月，据外媒Wccftech报道，AMD和英特尔今年各自的服务器CPU库存均已售罄，大部分需求来自超大规模企业，他们希望将最新的服务器CPU集成到现有机架架构中，这也是过去几个季度需求显著增长的原因，因此，据称AMD和英特尔都计划将服务器CPU价格提高多达15%，以确保供应保持稳定。

算力/云厂商涨价：1月23日，亚马逊云科技（AWS）近日上调其EC2机器学习容量块（Capacity Blocks for ML）价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元；1月27日，谷歌云正式官宣涨价，自2026年5月1日起，对Google Cloud、CDN Interconnect、Peering以及AI与计算基础设施服务进行价格调整；2月12日，智谱宣布对GLMCoding Plan套餐价格体系进行结构性调整，整体涨幅自30%起。

AIDC投建力度持续高景气：1）海内外大厂CapEx持续高增，硅谷四大科技巨头2026年CapEx将高达6500亿美元，AI军备竞赛进一步加剧，具体看：亚马逊成为四家中投入规模最大的企业，将2026年资本支出目标定在2000亿美元；Alphabet的资本支出计划高达1750亿美元-1850亿美元，同比接近翻倍；Meta预计全年资本支出将增至1350亿美元，同比增幅或达87%；微软同期公布其第二季度资本支出同比增长 66%，预计其截至6月的财年资本支出将逼近 1050亿美元。2）智算中心持续扩容，国产替代加速。根据IDC数据，2020年中国智能算力规模为 75.0EFLOPS，到2028年预计将达到2，781.9EFLOPS，预计2020-2028 年复合增长率达到57.1%。在多维度数据与产业动态的交叉印证下，AI算力基础设施投建力度维持高位，AIDC环节呈现持续高景气扩张态势。