中泰证券：春节后科技主线行情或将如何演绎？

来源：市场资讯

　　来源：中泰证券股份有限公司

　　春节后科技主线行情或将如何演绎？

　　本周A 股市场整体呈现冲高后震荡整理格局，指数层面小幅上行，但量能持续收缩，结构性赚钱效应边际回落。从宽基指数表现来看，市场仍维持一定韧性，万得全A指数周度上涨1.11%，沪深300 上涨0.36%，中证2000 上涨1.17%，中小盘相对占优，权重指数表现偏弱，结构分化特征延续。成交层面，市场活跃度明显降温。万得全A 日均成交额为2.11 万亿元，较上周下降12.28%，量能连续回落，显示节前资金风险偏好趋于收敛。赚钱效应方面，本周日均上涨家数占比约45.63%，较上周小幅回落，个股普涨格局未能延续，市场由情绪驱动逐步转向存量博弈阶段。本周科技仍然是支撑市场的主线行情，科技大类板块周度涨幅达3.54%。从资金流向看，电子、计算机行业指数周度净流入额分别为361.90 亿元与405.92 亿元，在行业中排名前两位，传媒、通信指数周度净流入额也均超过150 亿元，显示资金对科技主线的配置意愿依然强烈，节后行情可期。

　　科技春节后继续保持行情主线的核心逻辑来自资金面支撑、产业趋势确定以及政策倾向。首先，从资金面看，当前风险释放较为充分，增量资金蓄势待发。其次，从产业趋势看，AI 与机器人进入商业化落地关键期。同时，科创板已披露业绩预告的公司中，近六成净利润实现同比增长，呈现景气度向上的特征，盈利有望接棒估值成为市场聚焦的关键点。第三，从政策倾向看，科技仍是资金大概率选择。在长线资金掌握市场定价权的背景下，考虑到今年两会政策预期、存储龙头IPO、可能的中美元首会晤等催化因素均未发生，春季行情直接结束的概率偏低。资金若选择进攻品种，相比支持力度较大的科技而言，地产板块或缺乏持续性，在12 月中央经济工作会议和1 月省部级领导干部座谈会均反复强调“政绩观”的背景下，各地方政府地产收储方面定力或较强。

　　展望节后行情，科技主线上行趋势具备较强延续性，但细分板块或将分阶段演绎。

　　第一阶段（春节后至2 月底）：科技成长风格修复性反弹。随着流动性恢复、政策预期升温，市场有望迎来成长风格的修复性反弹。从节前资金流入与拥挤度看，AI应用或是最强细分；人工智能、半导体设备和光通信板块亦会反复活跃，但目前拥挤度较高有一定调整风险；机器人在产业持续投入，资金持续流入的同时并未带来行情拥挤，若有利好消息催化或有较强潜力。第二阶段（3 月初至两会前）：业绩与政策双重博弈。一季报业绩预告陆续披露，业绩确定性强、盈利增速超预期的标的将获得资金青睐。同时，两会政策预期逐步升温，“人工智能+制造”、高端制造、新质生产力等相关领域的政策预期将成为板块轮动的核心线索。第三阶段（两会后）：风格均衡化，建议关注创新药与红利板块。2025 年我国创新药对外授权交易总金额超过1300 亿美元，交易金额持续创新高，在春节后的一季报行情中，宜关注创新药板块业绩增长可能性。3 月后及整个二季度可关注银行、公用事业等红利板块，当前银行板块市净率仅0.51、市盈率仅6.04，公用事业板块估值也较低，在成长板块进入阶段性调整时，防御风格或呈现绝对收益特征。

　　二、投资建议

　　短期（春节后至2 月底）：继续聚焦科技主线，重点关注AI 应用、机器人等确定性较强的板块，谨慎追高人工智能、半导体设备和光通信等交易拥挤度较高的细分方向，关注板块轮动中的低位补涨机会。

　　中期（3 月至二季度）：逐步提高防御性配置比例，重点关注一季报业绩改善有较高确定性的创新药板块，以及银行、公用事业等估值修复的防御属性板块。

　　风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。