节前分化不是撤退信号：三个变量决定节后市场方向

本周全球资本市场的走势，堪称一幅生动的“分化图景”：亚太市场强势上扬，欧美股市普遍承压。韩国综合指数以8.21%的周涨幅领跑全球，台湾加权指数上涨5.74%，日经225指数亦录得4.96%的涨幅。与之形成鲜明对照的是，纳斯达克指数下跌2.10%，标普500和道琼斯工业平均指数分别下跌1.39%和1.23%。这种“东升西落”的格局背后，是不同经济体政策周期与产业逻辑的深刻差异——亚太市场受益于区域经济复苏预期和产业升级红利，而美股则陷入AI技术迭代引发的估值重构焦虑之中。

A股市场在这一轮全球分化中展现出稳健的底色与鲜明的结构性特征。万得全A指数本周上涨1.11%，市场成交额维持高位，显示节前资金并未离场，而是在积极调仓。科创系列指数表现尤为突出，科创100、科创50涨幅均超过3%，深证成指、创业板指等也跑赢上证指数。值得留意的是，DeepSeek指数本周飙升8.31%，人形机器人指数上涨2.27%，这两个并不为大众所熟知的细分指数，恰恰反映出当前市场对人工智能产业链的挖掘正在向纵深演进——资金不再满足于泛泛的“科技”标签，而是开始锚定更具想象空间和技术突破潜力的细分赛道。

港股市场本周整体呈现震荡整理格局，恒生指数微涨0.027%，恒生科技指数上涨0.266%，表面波澜不惊，实则暗流涌动。南下资金延续大规模净流入态势，一周近300亿港元的涌入成为支撑港股的中坚力量，与外资的流出形成鲜明博弈。板块层面，AI相关个股表现极为抢眼，智谱因发布并开源GLM-5大模型，股价单周涨幅超过130%，带动软件与半导体板块情绪高涨。这种由产业突破点燃的局部行情，恰恰说明港股并不缺乏弹性，只是在等待更明确的风向。

A股行业层面的分化进一步印证了资金流向的变迁。计算机、电子、传媒等板块受益于AI算力需求爆发，周涨幅分别达到4.35%、3.52%和3.51%，CPO、算力租赁、大模型等概念持续发酵。通信、机械设备、国防军工板块亦表现活跃，涨幅均超过2%。综合行业以15.28%的涨幅居首，背后是部分公司资产重组预期的催化。建筑材料板块上涨2.86%，反映市场对基建投资和城市更新政策的关注。与此形成对比的是，消费板块集体回调，纺织服饰、食品饮料、美容护理跌幅居前，显示节前资金正从高估值消费板块向科技成长方向有序转移，这一过程叠加了部分机构的获利了结压力，但并非恐慌性出逃。

大宗商品市场的表现同样耐人寻味。豆一期货价格大幅上涨，主要受南美天气扰动和国内压榨需求回升推动；贵金属与工业金属受益于避险情绪升温和制造业复苏预期，沪金和国际铜价均录得可观涨幅。上游资源品的价格变化虽然可能对下游板块构成成本压力，但当前市场更关注盈利预期的变化，相关板块并未因此出现明显调整。

政策层面持续释放支持科技创新与强化监管的双重信号。沪深北交易所优化再融资措施，重点支持优质上市公司和科创企业，明确“轻资产、高研发投入”的认定标准，意在提升融资效率的同时引导资源向科技创新集聚。网信办要求对AI内容进行强制标识，规范行业发展的同时也强化了科技企业的合规责任。经济数据方面，1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，显示通胀温和而工业品价格仍处通缩边缘，政策稳增长但不搞“大水漫灌”的基调清晰明确。

展望节后市场，当前的分化格局并非简单的短期轮动，而是全球投资者在产业叙事切换与宏观预期重新校准过程中形成的阶段性均衡。市场并不缺少资金，资金正在等待新的定价锚。未来风格演进的脉络，将取决于几个关键变量的共振：美股科技股的业绩兑现与资本开支落地进度，将直接影响全球AI叙事的信心；国内产业基本面与政策导向的协同程度，决定着A股科技能否走出相对独立的行情；而宏观经济数据的验证信号，则关乎顺周期板块的估值修复空间。

中长期视角下，A股具备从结构性行情向系统性重估演进的基础。盈利周期的触底回升、无风险利率的趋势性下行、以及新质生产力从政策规划向产业化落地的加速，这三重支撑正在共同夯实市场的估值基础。对于投资者而言，等待定价锚的过程亦是布局新主线的窗口。当宏观叙事回归冷静、产业逻辑走向兑现，市场的方向终将清晰。