历史性一幕重演：三个变量决定节后市场方向

本周全球资本市场分化格局进一步加剧，亚太市场表现远超欧美。韩国综合指数以8.21%的周涨幅领跑全球，台湾加权指数上涨5.74%紧随其后，日经225指数上涨4.96%位居第三。胡志明指数上涨3.91%，巴西IBOVESPA指数上涨1.92%，显示新兴市场普遍获得资金青睐。与此形成鲜明对比的是，欧美主要股指全线收跌：纳斯达克指数下跌2.10%，标普500下跌1.39%，道琼斯工业平均指数下跌1.23%。市场对人工智能技术可能冲击传统行业盈利模式的担忧持续发酵，引发对科技巨头估值逻辑的重新审视，成为压制美股表现的核心因素。

A股市场整体呈现稳健上涨态势，科技成长方向表现尤为突出。万得全A指数本周上涨1.11%，市场成交额维持高位，显示节前资金活跃度不减。从主要指数看，科创系列指数领跑市场，科创100、科创50涨幅均超过3%，深证成指、创业板指等也跑赢上证指数。值得注意的是，DeepSeek指数本周飙升8.31%，人形机器人指数上涨2.27%，反映出市场对人工智能产业链细分方向的高度关注。中小盘风格指数表现优于大盘，而红利指数、中特估指数表现平平，显示资金正从高股息防御板块向科技成长方向轮动。

港股市场本周整体震荡整理，表现弱于A股。恒生指数微涨0.027%，恒生科技指数上涨0.266%，缺乏明确方向。南下资金延续大规模净流入态势，成为支撑港股市场的中坚力量，与外资流出形成博弈。板块层面，AI相关个股表现抢眼，智谱因发布并开源GLM-5大模型，股价单周涨幅超过130%，带动软件与半导体板块情绪高涨。

行业层面，本周A股市场行业轮动特征显著，科技与部分周期板块领涨，消费板块普遍承压。计算机、电子、传媒等板块受益于AI算力需求爆发，周涨幅分别达到4.35%、3.52%和3.51%，CPO、算力租赁、大模型等概念持续发酵。通信、机械设备、国防军工板块亦表现活跃，涨幅均超过2%。综合行业以15.28%的涨幅居首，主因部分公司涉及重大资产重组预期。建筑材料板块上涨2.86%，反映市场对基建投资和城市更新政策的关注。与此形成对比的是，消费板块集体回调，纺织服饰、食品饮料、美容护理跌幅居前，显示节前资金从高估值消费板块向科技成长方向轮动，叠加部分机构获利了结压力。医药生物、社会服务等板块同样收跌。大金融板块表现疲弱，银行、非银金融均录得1%以上的跌幅。

大宗商品市场呈现分化格局。农产品方面，豆一期货价格大幅上涨，主要受南美天气扰动和国内压榨需求回升共同推动。贵金属与工业金属受益于避险情绪升温和制造业复苏预期，沪金和国际铜价均录得可观涨幅。上游资源品价格变化虽可能对下游板块构成成本压力，但当前市场更关注盈利预期，相关板块并未因此获得资金青睐。

政策层面，国内继续释放支持科技创新和强化监管的明确信号。沪深北交易所优化再融资措施，重点支持优质上市公司和科创企业，明确“轻资产、高研发投入”认定标准。网信办要求对AI内容进行强制标识，规范行业发展。经济数据方面，1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，显示通胀温和而工业品价格仍处通缩边缘，政策稳增长但不搞“大水漫灌”的基调清晰。

展望节后市场，当前的分化格局并非简单的短期轮动，而是全球投资者在产业叙事切换与宏观预期重新校准过程中形成的临时均衡。市场并不缺少资金，资金正在等待新的定价锚。未来风格演进的脉络，将取决于几个关键变量的共振程度：首先是美股科技股的业绩兑现与资本开支落地进度，若海外AI叙事迎来边际修复，此前受情绪拖累的AH股科技板块或率先反弹；其次是国内产业基本面与政策导向的共振可能，AI大模型的技术迭代、国产算力的适配进展若能形成合力，A股科技股有望走出相对独立的企稳行情；第三是宏观经济与消费数据的验证信号，若复苏动能延续，顺周期板块将获得估值修复动力。

中长期视角下，A股具备从结构性行情向系统性重估演进的基础。盈利周期的触底回升、无风险利率的趋势性下行、以及新质生产力从政策规划向产业化落地的加速，这三重支撑正在共同夯实市场的估值基础。对于投资者而言，等待定价锚的过程亦是布局新主线的窗口。当宏观叙事回归冷静、产业逻辑走向兑现，市场的方向终将清晰。