财信证券袁闯：估值驱动行情延续 节后把握结构性机会

转自：中国证券报

　　当前A股市场受多重因素交织影响，呈现估值驱动、结构分化的运行特征。日前，财信证券首席经济学家袁闯接受中国证券报记者专访时表示，当前市场上行格局尚未改变，春节后A股有望延续震荡走强态势，市场将向成长风格切换。后续核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”的规律展开，建议聚焦五大方向均衡配置，审慎应对海外扰动等潜在风险，把握结构性机会。

多重因素主导估值驱动行情

　　当前，A股市场受多重因素交织影响，整体格局复杂，核心特征表现为趋势清晰、短期扰动因素较多、结构分化显著。

　　袁闯认为，市场自发向上的趋势构成核心驱动力，A股震荡上行的整体格局未发生改变。这一趋势与监管层逆周期调节形成协同效应，监管部门有序化解杠杆风险、防范市场过热等举措，成为市场平稳运行的重要保障，为居民财富保值增值、经济转型升级及科技自立自强营造稳健环境。

　　市场上行的核心支撑逻辑主要涵盖三方面。袁闯表示，一是企业盈利前景逐步改善；二是居民储蓄入市意愿增强，为市场提供增量资金；三是反内卷相关政策持续推进，行业竞争格局不断优化，进一步夯实企业业绩改善预期。

　　短期来看，假期效应带来阶段性市场扰动。袁闯表示，农历春节前夕，部分资金出于规避不确定性的需求，选择落袋为安，导致市场交投活跃度阶段性回落，但这并未改变市场核心运行趋势。海外层面，美国科技巨头业绩表现、美联储政策动向及地缘事件，对A股行业轮动节奏形成间接影响。

　　从市场结构特征来看，袁闯认为，日历效应与估值驱动的特征尤为显著。2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20%；春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局。

　　大类资产配置方面，袁闯表示，权益市场仍处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征。债券市场受政府债供给压力延后、股债跷跷板效应减弱支撑，10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡。商品市场中，黄金受宏观扰动消退利好，具备逢低布局价值；铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌。

　预计节后A股震荡走强

　　“春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑。”袁闯表示，宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，为市场构筑坚实支撑，指数下行空间预计相对有限；同时监管层通过逆周期调节重点防范过热风险，市场整体呈现“稳中趋升”的特征。

　　袁闯建议，投资者应保持适度仓位应对市场机会、平衡波动风险，通过灵活配置攻防型资产适配自身风险偏好。

　　春节后A股大概率迎来“红包行情”。袁闯认为，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值，后续仍有拓展空间。倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑。

　　风险因素同样不容忽视，并将对行情形成明显约束。袁闯坦言，海外科技板块存在波动风险，人工智能领域历经三年的主题炒作后，市场关注点从资本开支转向变现能力，海外AI应用落地不及预期将扰动A股科技板块。美联储政策动向值得警惕，后续若释放明确缩表信号，可能触发全球资产再定价。地缘局势冲突存在升级风险，2025年以来全球贸易紧张局势与地缘冲突持续加剧，美伊局势等不确定因素可能在春节期间冲击市场。

　　此外，后市风格切换将更为显著。袁闯表示，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升，市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，在流动性宽松与风险偏好回升的双重支撑下，成长风格有望持续占优。

　　五大主线把握结构性机会

　　春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移，科技与周期涨价品种成为核心承接方向，同时需兼顾防御性与进攻性平衡。袁闯结合春季行情特征与中长期产业趋势，建议投资者可关注以下五大投资主线。

　　一是人工智能产业链，其投资逻辑从硬件端向应用端切换。前期主题炒作后，科技投资更看重业绩支撑，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力；中长期看，AI应用端突破是打通商业闭环的关键，传媒、计算机、港股互联网等领域中，应用落地带来的投资机会值得关注，但需警惕2026年全球科技股波动加大风险。

　　二是高股息配置主线，聚焦机构资金持续加仓的红利资产。截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大。红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块。

　　三是反内卷方向，相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段。结合国企占比高、行业集中度高、产品价格弹性大的筛选标准，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善。

　　四是内需复苏核心领域，聚焦匹配效应下的消费复苏机会。从供需匹配看，健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力；从时空匹配看，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复。

　　五是资源品类投资机遇，关注战略小金属与工业金属补涨。当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续拉大，从货币属性与稀缺性逻辑出发，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情，契合大宗商品扩圈阶段的投资主线。

　　袁闯认为，春季行情具有独立性，其涨幅与持续性主要反映当前市场温度，与全年行情无直接关联。在2026年A股上涨行情延续的背景下，建议投资者紧扣科技成长主线，同时通过多个板块均衡配置分散风险，在把握结构性机会的同时，审慎应对海外扰动、政策变化等潜在风险。