反复震荡，结构轮动中的对冲思路

来源：市场资讯

（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周四市场震荡，上证指数收于4134点、微涨0.05%，创业板指上涨1.32%、科创指数上涨1.56%，上证50下跌0.28%、中证2000微涨0.27%；市场成交2.16万亿、成交额环比略增。板块方面，电子、电力设备、计算机、通信、机械设备等涨幅居前，医美、商贸、纺服、农业、金融、食品、社服等跌幅居前；个股涨跌比为2107：3273、下跌家数更多些。

今日策略

周四市场有几个关注点：

其一，周四市场继续震荡、板块轮动的特征，周三弱势的双创则周四跑赢、相反周三抗跌的上证50则周四跑输，类量化的每日轮动；内需分化、工程机械、建材、化工等周期品表现较好但假期消费的旅游酒店、食品饮料等偏弱，传媒动漫剧等仍有调整，市场对AI重塑影视等行业的影响有所担忧，AI算力相关的GPU、特高压、光模块光通信、玻纤电子布、液冷等较为强势。面临科技股与老登股的割裂，全球资金在做多元化的均衡配置来对冲优化，比较明显的是美股道琼斯工业指数今年内新高但纳斯达克指数则略跌，科技七巨头分化，部分工程机械、有色、材料类较强，消费股有所试盘但持续性尚弱、但按照以往牛市行情轮动的规律看消费股等也会有持续复辟的机会，此消彼长。

最近市场有一个流行观点：AI交易的对手盘对冲盘是中国内需，即、全球AI浪潮、中国出口中与AI基础设备相关的核心组件、芯片、电力设备等构成了出口的大项（芯片和电力设备贡献出口的9%左右份额但对出口净增长的贡献率在35%左右），如果AI强、出口稳则中国经济增长大致平稳、则政策导向上会更偏向于科技自强、AI叙事中；反之，如果AI浪潮出口等出现问题，则可能倒逼国内进一步加大内需的刺激力度，彼时才是内需股的春天；隔夜美股下挫，可关注A股内需股是否有轮动护盘的跷跷板特征。

其二，从结构看，市场更多选择中间平衡路线，兼具AI关联出口和稳增长的板块，这大概也是今年以来建材、传媒、有色、石油化工、机械设备、电力设备板块涨幅居前且高于TMT和医药食品的归因，可能也是继续挖掘的方向。AH股的联动来看，目前AH股溢价率为117+、已经处于历史地位附近，意味着两地上市的H股缺乏估值提升空间了，而H股疲弱则会压制A股，要么港股科技能够破围而出，要么AH股继续反复搓揉且该概率仍不低，隔夜受外盘回落影响而港股恒生科技指数期货下跌，故AH股可能仍需搓揉。

隔夜外盘下跌，道琼斯工业指数下跌1.34%、纳斯达克指数大跌2%；贵金属再度大挫、黄金跌3%、白银跌10%并带动石油、铜等商品的下挫，贵金属逻辑的分歧和技术面B浪反弹后的下挫引发投资者的担忧、量化统计看1月30日的黄金大跌幅度如果不能在1月内修复或上涨1半则存在更大的压力，背后中东伊朗问题能否和解，美联储降息预期的延后等也是因素。外盘下挫尤其是贵金属带动商品下挫对AH股有所拖累，故维持近期思路：A股市场仍处于去年12月3815点展开的春季行情的时间窗口期，近期反弹也验证了4000-4050点一线强支撑的预期，但上档4150-4200点一线仍是短期压力；目前位置不冒进，适度持股过节以便博弈节后资金的回流、攻守兼备些。持仓上或博弈假期港股外盘潜在上涨的港股科技指数，或自下而上的逻辑即业绩估值相对合理且形态低位的细分个股的低吸布局，但不宜过分博弈贵金属（隔夜贵金属大跌意味着存在B浪之后C浪下跌的风险），假期消费概念股（最近3日相关消费股已经持续回调，短线或反抽但持续性仍需观察）和短线过于强势品种。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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