盈利承压 鱼跃医疗加速转型构建新增长曲线

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

当前，我国医疗器械行业正处于政策与市场双重利好的重要窗口期，消费者的健康管理需求正逐步从“被动治疗”转向“主动预防”，专业化、智能化、可穿戴化逐步成为医疗器械行业发展趋势。随着医疗器械行业短期需求红利逐步消退，医疗器械企业的转型升级之路势在必行。《经济参考报》记者注意到，作为医疗器械行业龙头企业，鱼跃医疗（002223.SZ）正加快向“AI+医疗”转型的战略布局并积极开拓海外市场，不断探索高质量的稳定增长之路。

销售费用率创新高

公开资料显示，鱼跃医疗以研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案为核心业务，目前产品主要集中在呼吸治疗、血糖管理及POCT（即时检验）、家用健康检测、临床器械及康复解决方案、急救解决方案等领域，拥有“鱼跃yuwell”“洁芙柔”“华佗Hwato”等多个品牌。

值得投资者关注的是，鱼跃医疗的销售费用和销售费用率始终保持在较高水平。具体来看，鱼跃医疗2025年前三季度的销售费用为12.33亿元，同比大增33.15%，远高于同期营收增速。与此同时，其管理费用和研发费用也分别同比增长9.34%和9.76%。公司表示，2025年前三季度销售费用激增主要源于工资奖金、电商平台费、广告费等方面的投入。另据半年报披露，2025年上半年，鱼跃医疗销售费用高达8.12亿元，包含工资薪金2.30亿元、电商平台费2.09亿元、广告及业务宣传费1.79亿元等。

拉长时间线看，鱼跃医疗的销售费用率呈现波动上升趋势。2020年至2024年，公司的销售费用分别为7.54亿元、9.45亿元、10.31亿元、10.88亿元、13.61亿元，销售费用率分别为11.21%、13.71%、14.52%、13.65%、17.99%。2025年前三季度，鱼跃医疗的销售费用率再创新高，达到18.83%。其中，第三季度单季的销售费用高达4.20亿元，销售费用率高达22.28%，仍处于上升趋势。

在业内人士看来，鱼跃医疗的利润端承压明显，大幅增长的销售费用尚未带来利润的同步提升。

千亿市值目标或成空

据三季报披露，鱼跃医疗2025年前三季度实现营业收入65.45亿元，同比增加8.58%；实现归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%；实现扣非归母净利润11.69亿元，同比下降8.21%。

其中，2025年第三季度，鱼跃医疗实现营业收入18.86亿元，同比增加9.63%；实现归母净利润2.63亿元，同比下降35.99%，增收不增利态势明显。鱼跃医疗就此表示，2025年第三季度归母净利润同比下滑，主要系去年同期政府补助导致基数较高以及公司为抢占市场份额加大品牌及渠道投入所致。当季，鱼跃医疗收到政府补助728.33万元，而2024年第三季度政府补助为1.18亿元。

值得关注的是，早在2021年初，鱼跃医疗董事长吴群为公司制定的五年目标是“百亿营收、千亿市值，进入医疗器械行业全球三十强”。《经济参考报》记者注意到，截至2026年2月6日收盘，鱼跃医疗市值尚不足400亿元；营收方面，公司2025年前三季度仅完成65.45亿元，全年完成百亿营收目标或存较大挑战。

鱼跃医疗定下宏伟目标，或与2020年左右公司业绩高速增长有关。2020年，医疗器械市场需求激增，鱼跃医疗主营的制氧机、呼吸机、血氧仪、血糖仪等产品需求旺盛。当年，鱼跃医疗营收达67.26亿元，同比增长45.08%；归母净利润达17.59亿元，同比大增133.74%。但是2021年，公司业绩又出现了增收不增利的情况。2022年，鱼跃医疗的营收和归母净利润只有微幅增长，但扣非归母净利润却同比下滑5.19%。

2024年，鱼跃医疗核心业务出现全面下滑。其中，第一大业务板块呼吸治疗板块实现营收25.97亿元，同比下降22.42%。当年，公司实现营收75.66亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润18.06亿元，同比下降24.63%。

2025年上半年，鱼跃医疗的呼吸治疗解决方案业务同比微增1.93%。具体来看，虽然制氧机业务已恢复同比增长，但受公共需求减弱影响，雾化器业务仍处于下降趋势。

加速转型谋突围

值得肯定的是，面对传统业务需求下行和技术革新浪潮，鱼跃医疗积极推进“全球化、数字化、可穿戴化”发展战略，全力构筑新的业绩增长曲线。

记者发现，与利润下滑形成鲜明对比的是，鱼跃医疗在全球市场的业绩表现亮眼，迎来海外市场收获期，海外业务正逐步成为推动鱼跃医疗业绩增长的重要动力之一。

财报显示，2025年上半年，鱼跃医疗的海外收入为6.07亿元，同比增长26.63%，占其总营收比例为13.03%，延续了2024年以来公司在海外市场营收增长的态势。鱼跃医疗表示，2025年前三季度，公司海外收入保持高速增长态势，呼吸治疗类产品作为出海先锋，已顺利进入多个重点海外市场。

2025年以来，鱼跃医疗的产品亮相德国、荷兰、英国、奥地利、美国、阿联酋等国展会，海外注册工作逐步落地，并与美国制氧机制造商Inogen、欧洲AED渠道商Safe Life集团等生态伙伴达成战略合作。鱼跃医疗2026年1月29日发布的公告显示，其控股子公司江苏鱼跃凯立特生物科技有限公司申请的持续葡萄糖监测系统，获得欧盟MDR认证，具备欧盟市场的最新准入条件，可在认可欧盟MDR资质的国家进行销售。

与此同时，鱼跃医疗也在积极布局数字化、可穿戴化产品，通过与AI技术深度融合，逐步打造“硬件+软件+数据”的一体化健康管理生态体系。2025年4月，鱼跃医疗在南京举行新品发布会，推出鱼跃首代医疗大模型并开始AI agent健康管家公测，这标志着公司战略的重大升级。目前，鱼跃医疗已陆续推出多款基于“轻量化设计+舒适佩戴+AI赋能”理念打造的前沿医疗器械，比如，Anytime 4、Anytime 5系列动态血糖仪新品。

近期，在互动平台回答投资者问题时，鱼跃医疗表示，公司的多款健康设备，比如，血糖仪、血压计、呼吸机等，均有部分型号已经接入了蚂蚁阿福、京东健康等平台的健康管理系统，以方便用户长期追踪和管理健康状况。此外，公司推出的“鱼跃安耐糖”“鱼跃呼吸管家”“鱼跃血压管家”等AI智能体，也上线了蚂蚁阿福应用，能够基于用户的健康数据提供个性化健康管理建议。

在可穿戴设备方面，2026年1月，鱼跃医疗首次参加了2026年美国拉斯维加斯消费电子展（CES），推出了智能可穿戴设备检测戒指，展现了其在消费电子产品领域的创新能力。鱼跃医疗表示，未来，将持续挖掘全球市场增长潜力，加速推动人工智能与医疗健康深度融合，以“硬件+AI+生态”加速打通专业、优质医疗服务与家庭场景的边界。

业内人士指出，鱼跃医疗在全球化与数字化转型方面的积极布局，有望在核心业务承压的背景下，为其开辟新的业绩增长路径。但是，医疗器械行业整体市场竞争日趋激烈，除了外资品牌向中低端市场渗透，鱼跃医疗还需面对国内品牌的技术追赶。长期来看，如何有效推进战略布局，切实平衡短期投入与长期回报之间的关系，如何在技术层面突出重围并构建可持续的盈利能力，或将是鱼跃医疗实现高质量稳健增长的重要课题。（实习生孙恺禾对此文亦有贡献）

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