1万亿明日落地！买断式逆回购密集加量，短期降准可能性下降

2月12日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于13日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

2月中长期流动性合计到期15000亿元，其中3个月期、6个月期买断式逆回购到期规模分别为7000亿元、5000亿元，中期借贷便利（MLF）到期规模为3000亿元。2月4日，央行已经开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现净投放1000亿元，叠加此次操作，本月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放达6000亿元。

买断式逆回购继续加量续作

数据显示，2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期。由此，央行2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，意味着当月6个月期买断式逆回购实现加量续作，加量规模5000亿元，为6个月期买断式逆回购连续6个月加量续作，加量规模较上月增加2000亿元。

此前，央行已于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购，结合该期限品种当月7000亿元到期量，2月3个月期买断式逆回购实现续作加量1000亿元。这样来看，2月两个期限品种的买断式逆回购合计净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元，为央行连续9个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，本月央行买断式逆回购累计净投放6000亿元，为近三个月来最高（2025年12月、2026年1月买断式逆回购分别净投放2000亿元、3000亿元）。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，背后的主要原因在于，为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，这意味着尽管2月春节长假来临，但仍会有一定规模的政府债券发行。另外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，会带动今年一季度配套贷款较大规模投放。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。

王青称，由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，能够引导节前资金面处于较为稳定的充裕状态。在助力政府债券发行、支持金融机构货币信贷投放的同时，释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

董希淼也认为，2月仍是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节之前取现增多等因素影响，市场对流动性需求有所增加。央行在节前大动作超量续作买断式逆回购，传递出保持流动性充裕、维护金融市场稳定的积极信号。

节前降准窗口阶段性延后

近日央行发布2025年四季度货币政策执行报告，对于流动性宽松支持态度延续。而于2月5日重启14天期逆回购，以精准对冲春节前资金需求，体现央行在稳增长背景下对流动性节奏的精细化管理。

“2月还有3000亿MLF到期，央行也可能等量或小幅加量续作。”王青认为，总体上看，2月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调、保持流动性充裕的具体体现。

中信证券首席经济学家明明认为，往后看，在信贷开门红预期较好、政府债供给加码的环境下，预计2月MLF和国债买卖工具也会给予进一步的流动性支持。

值得注意的是，2月买断式逆回购净投放规模加大，也意味着近期降准可能性进一步下降。

“在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期。”王青分析。

董希淼认为，大规模流动性投放降低了短期内尤其是春节前实施全面降准的紧迫性和可能性。在通过多种货币政策工具加大流动性投放后，先观察效果，暂时避免使用全面降准这样的总量工具，符合当前政策思路。但这并不意味着全面降准窗口关闭，降准仍是央行工具箱中的重要选项。