核心CPI持续改善，环比为近六个月最高！消费ETF(159928)再获净流入6200万份！港股通消费ETF汇添富(159268)三连阴！PPI能否向CPI传导？

今日（2.12），A股全天窄幅整理尾盘收涨，录得日线四连涨，大消费板块逆市回调，规模领先的消费ETF（159928）收跌1.14%，全天成交额超3.8亿元！资金逢跌涌入，全天再获净流入6200万份。最新规模超227亿元，同类持续领先！

消息面上，2月11日，国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比近6个月最高。1月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

港股消费方面，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）收跌1.49%三连阴，全天成交额超6300万元。截至收盘，热门成分股多数回调，海底捞跌超3%，百胜中国跌超2%，泡泡玛特跌超1%，安踏体育、万州国际微跌。（成分股仅做展示，不作为个股推介）

【机构点评：1月CPI如何看？PPI能否向CPI传导？】

国盛证券指出，整体看，1月CPI同比增速回落，主要受食品、能源价格偏弱和春节错位因素影响，核心CPI持续改善，环比为近六个月最高，以旧换新、金饰、部分服务项是主要拉动；PPI同比降幅进一步收窄，环比连续四个月上涨，且涨幅为近两年来最高，有色、黑色、化工、化纤是主要拉动。

CPI方面，2026年1月CPI同比读数回落0.6个百分点至0.2%，环比上涨0.2%，弱于季节规律（春节在2月中旬的年份包括2015、2018、2021、2024年，上述年份1月CPI环比均值为0.5%）。归因看，CPI同比回落、环比弱于季节性，主要受食品、能源价格偏弱和春节错位因素影响。（来源：国盛证券20260211《预判持续兑现，PPI回升、核心CPI偏强》）

招商证券表示，预计春节2月CPI同比上涨1.3%，或创2023年2月以来新高。

1）CPI来看，今年春节错位至2月，2月CPI同比会迎来大幅反弹。从近年CPI环比表现来看，春节当月CPI环比通常较上月高0.7个百分点，预计2月CPI环比0.9%左右，对应新涨价因素1.1%，同时2月翘尾因素为0.2%，对应2月CPI同比1.3%左右。

2）自去年7月反内卷推出以来，PPI环比率先止跌，并在国际大宗涨价带动下连续回升，今年1月更是大幅增长0.4%。2026年是高层重要规划开局之年，稳增长任务突出，面对2025年投资负增长，当前政策着力推动投资止跌回稳。最新货币政策报告也明确将重心转向“持续扩大内需”与“促进物价合理回升”，强调政策协同正在加强，为物价回升提供了支撑。加之全球大宗商品价格上涨形成价格拉动。预计在政策与外部因素共同作用下，今年第二季度PPI有望转为正增长，反映出工业价格环境改善与经济内生动能逐步恢复。（来源：招商证券20260211《2026年1月通胀数据点评》）

长江证券认为，通胀中枢或震荡上行，关注PPI向CPI的传导。春节临近，CPI或再度上行，大宗商品上行、PPI上行趋势不改，后续关注PPI向CPI的传导效率。

1）1月CPI同比回落，主要系春节错位，以及部分权重调整影响，尤其是权重提高的交通通信分项，但春节临近、CPI环比涨价动能已在积蓄，历史上春节在2月的年份，2月环比往往好于1月，CPI同比在春节影响下或再度提升，但春节后或有一定下行压力。

2）1月PPI同比降幅收窄、高于市场预期，主要系国际有色金属超预期上行，未来PPI基数一路走低，在低基数效应、有色金属涨价、“反内卷”有序推进等影响下，预计PPI同比或震荡回升，年内有望转正。

3）此外，近年来PPI与CPI的相关性虽然有所下降，目前PPI向CPI传导的迹象尚不明显，但不排除部分产业链在供需趋于平衡之际，迎来上中下游的价格传导，进一步夯实2026年通胀中枢回升的基础，未来持续关注PPI向CPI传导的效率。

政策层面，货币财政均积极稳增长，央行结构性降息，财政发债前置+贷款贴息，后续关注全国重要会议新的指引。

消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/2/6）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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数据：截至2026/1/30

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