知名对冲基金孤松资本CIO：AI泡沫还要等到OpenAI上市，不博弈短期而是思考3-5年的世界格局

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（来源：网易科技）

近日，管理着超过190亿美元资产的知名对冲基金孤松资本（Lone Pine Capital）联席首席投资官David Craver，在参加高盛《Great Investors》系列访谈时，分享了其对于当前市场结构变化、人工智能（AI）进程以及投资哲学的深度思考。

告别“短视”：思考3-5年的世界格局

作为“老虎系”（Tiger Cub）基金的代表之一，孤松资本一直坚持基本面多头策略。Craver观察到，市场结构已经发生了根本性变化。

与他入行初期相比，当前市场最显著的变化在于两点：一是单只股票围绕事件的波动率处于历史高位，且往往与定性的基本面消息脱钩；二是高估值现象在巨头中泛滥。

“我过去常对合伙人说，读完一篇新闻稿，我就能告诉你第二天股价会怎么走，但现在情况已不再如此。”Craver表示，由于被动投资和多策略基金的兴起，市场对短期信息的反应往往过度且不理性。

在这种环境下，Craver认为真正的“阿尔法（Alpha）”机会来自于这一片被遗忘的空白地带——时间维度

他强调，如果你把股市想象成明天关闭，三年后再重新开启，“在这种情境下你想拥有什么资产？”这个问题能过滤掉大多数噪音。

对于备受关注的“七巨头”（Mag 7），Craver认为其内部已出现剧烈分化：

关于AI泡沫时刻：或许要等到OpenAI上市

针对市场最关注的AI是否过热的问题，Craver给出了鲜明的判断：现在不是泡沫，虽然资本支出巨大，但我们仍处于建设周期的第3或第4局。

他列举了三个支撑其看多AI基础设施的核心理由：

Craver说道：

对于“泡沫论”，Craver提出了一个反直觉的观点：

下一阶段的主题：“恐龙的复仇”

Craver认为AI正在进入“不同阶段”：早期更像集中押注基础设施，后续会扩散到应用与传统行业。

如果说AI投资的第一阶段是英伟达等基础设施建设者，那么Craver认为市场即将进入一个更广泛的阶段。他将其命名为“恐龙的复仇”（Revenge of the Dinosaurs）。

这意味着，那些拥有深厚护城河的传统大型企业，将利用AI技术极大地削减成本结构。

Craver认为，这将不仅利好科技股，更利好物流、工业等传统行业的龙头公司。如果这些“恐龙”能够利用AI完成以前做不到的事情，或者大幅提升效率，它们将获得惊人的利润增长。这不仅是基础设施的故事，更是技术在全行业扩散带来的红利。

投资秘诀：愿意改变主意，相信直觉

在访谈的最后，当被问及作为投资者最大的优势时，Craver并没有提及具体的模型或数据分析能力，而是强调了思维的弹性。

Craver回忆起他的第一任老板、传奇投资人Julian Robertson的教导：“后视镜不是看世界的方式。”（The rearview mirror is not the way to look at the world.）

他承认，在事实发生变化时，必须要有转向的意愿，尤其是在当今这个颠覆性变革频发的时代。这不仅仅是科学，更是一门艺术。

此外，Craver还分享了与其共事33年的搭档Steve Mandel给他的最佳建议：“相信你的直觉。”

风险控制：最有效的风控是“懂公司”

在谈及仓位管理时，Craver表示孤松资本依然保持相对集中的持仓。虽然市场波动巨大，但他并不通过复杂的对冲工具（如配对交易）来管理风险，因为这往往需要高杠杆。

Craver最后总结道，在当前宏观环境下，通胀温和回落，美联储仍有宽松空间，这为风险资产提供了良好的土壤。结合AI带来的生产力跃升，他对未来几年的市场保持乐观。