券商代销业务打法最新调研（下）：“天量存款”搬家，固收+产品如何承接居民财富迁徙？

财联社2月12日讯（记者 陈俊兰）综合各家券商测算结果，2026年，中国居民约有50万亿至75万亿元定期存款迎来集中到期高峰。面对“天量资金再配置”窗口，市场对于“存款搬家”到底搬去哪尤为关注。

中信建投证券最新研报指出，本轮资金迁徙并非风险偏好系统性抬升所致，而是居民基于真实风险承受能力，在低利率环境下对资产结构进行的理性再平衡。大量到期资金并未直接涌入股市，而是通过理财产品、货币基金、分红型保险等“类存款”工具实现平稳过渡。

在此背景下，券商代销业务迎来重大战略机遇，亦面临严峻考验。一方面，如何在严控波动的前提下，为风险厌恶型客户提供可持续、可预期的稳健回报，成为产品设计的核心命题；另一方面，“固收+”类产品屡遭净值回撤风险，亟须通过底层资产优化与风控机制升级重建投资者信任。

此外，高净值客户长期由银行私行体系主导，券商能否凭借差异化资产配置能力、专业化投顾服务及定制化产品供给，在财富管理红海中分得一杯羹，将成为检验其综合竞争力的关键。

更为严谨的“固收+”产品筛选标准

尽管短期内居民存款不会直接大规模入市，但长期来看，通过公募基金、银行理财及保险资管等机构的间接入市通道正在积蓄力量。中信建投证券指出，当前，大量到期资金持续流向以“固收+”、指数化工具和保险产品为代表的净值型资产；这些机构在增配权益的过程中，即便仅小幅提升股票仓位，其庞大的管理规模也将转化为可观的增量资金供给，为资本市场提供稳定而持续的“长钱”支持。

这一趋势意味着，“固收+”不仅是承接低风险偏好资金的缓冲垫，更成为连接储蓄与权益市场的关键枢纽。在此背景下，券商对“固收+”产品的遴选逻辑，已从过去追求高收益的单一维度，全面转向“稳健为本、策略透明、管理人可靠”的综合评估体系。

中金财富构建了多维度评估体系：一是严选管理人，优先合作投研体系完善、股债能力均衡、风控文化扎实的机构，避免信用过度下沉或押注单一风格；二是强化风险收益动态平衡，通过量化指标（如波动率、回撤）与定性研判结合，审慎评估策略稳健性；三是兼顾策略多样性与创新审慎性，对“固收+REITs”“固收+商品”“固收+量化”等新方向保持专业跟踪，坚持“风控先行、客户需求为本”。

广发证券则提出“三层穿透”方法论。一是穿透底层资产，依托自建信用评级体系评估主体资质与区域风险；二是穿透增强策略，深入解析“+”部分的收益来源是否具备周期适应性；三是穿透管理人行为，关注团队稳定性、极端市场应对机制及长期业绩归因，而非短期排名。

定制化成为代销竞争优势

伴随资金迁移逻辑的演变，资管行业的竞争内核也在发生根本性转变。中信建投证券强调，面对居民资产从存款向净值型产品迁移的大趋势，银行、公募、保险等机构亟须摒弃单纯追求规模扩张的旧有路径，转而构建与客户真实风险承受能力相匹配的产品体系。这要求机构不仅要提供收益稳健的工具，更要通过买方投顾、浮动收益设计与精细化负债管理，实现从“销售驱动”向“客户陪伴”的范式跃迁。

定制化合作正成为券商践行这一新范式的战略支点。

中金财富重点推进两大方向：一是孵化新锐基金经理，对业绩亮眼但规模尚小的管理人，在严格评估后纳入券结或代销，进行孵化观察；二是稳步推进业务创新，与理念契合的基金公司协同探索“固收+”策略新边界，如引入REITs、商品等新资产，提升配置韧性。

广发证券更将定制化视为“从产品代销向解决方案提供转型的关键支点”。其逻辑在于：通过联合研发，创设风险收益特征更清晰、策略定位更精准的工具化产品，使投顾能为客户构建贴合生命周期的配置方案。更重要的是，这种合作将券商与管理人关系从“渠道方”提升为“共创方”。资产配置团队深度参与策略论证、风控设计与业绩归因，既增强对产品底层逻辑的掌控，也反哺管理人优化产品生命力。

“每一只定制产品的背后，都是针对某一类客户痛点的解决方案。”广发证券相关负责人表示，通过向客户清晰阐释产品设计初衷与配置逻辑，变“推销”为“解读”，极大增强客户信任与粘性。

以独特优势服务高净值客户

尽管银行仍是高净值人群财富管理的首选，但券商正以独特优势切入。

国投证券聚焦“多策略、控波动”产品线，除“固收+”外，还提供量化多头、CTA、宏观多策略等体现券商专业优势的产品货架，并依托基金投顾与FOF工具，提供系统化、个性化配置方案。

中金财富则强调，高净值客户需求日趋多元，券商的价值在于提供差异化、高品质服务。一方面延伸配置广度，发挥在权益、量化、另类、跨境等领域的优势；另一方面深化“专业配置+深度陪伴”，将宏观策略研究转化为客户可执行的行动建议。

广发证券的“骐骥”品牌更是直击银行服务短板，提供基于完整财务目标（养老、传承、教育）的多资产、跨周期配置方案，并通过科技赋能实现配置透明化、跟踪高效化。其目标是成为银行私行在权益市场与复杂产品配置方面的“专业后盾”。