需求高增价格上涨，新模型上线即霸榜！“国产大模型第一股”智谱股价持续破新高，四天翻倍

2月12日，“国产大模型第一股”智谱（股票代码：02513.HK）股价延续强势表现，截至午间收盘，报390港元/股，涨幅达24.84%，市值攀升至1738.8亿港元。午后继续大涨，涨幅超40%。继2月9日和2月10日两个交易日，单日涨幅分别达36.22%、14.81%，截至目前区间最大涨幅超过100%，股价持续突破上市以来的历史新高。

需求高增产品调价，新模型上线排名领先

消息面上，智谱于2月12日同步披露两项重要动态。其一，公司发布GLM Coding Plan价格调整函，称近期GLM Coding Plan市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升。为保障高负载下的服务稳定性与服务质量，公司已加大算力与模型优化投入，产品能力得到持续升级。基于实际使用情况与资源投入变化，智谱决定对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整。

具体调整内容包括三方面：一是取消首购优惠，保留按季、按年订阅优惠；二是对套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起；三是已订阅用户价格保持不变。此次价格调整自2026年2月12日正式生效。

同日，智谱上线并开源新一代旗舰模型GLM-5。据公司官方介绍，GLM-5实现了从代码到工程的跨越，从单纯的Vibe Coding进化为具备系统性思维的Agentic Engineering，能够更深入地理解工程逻辑，应对复杂开发场景。

性能方面，GLM-5在编程能力和Agent的多项主流基准测试中取得开源模型SOTA（State Of The Art，当前最优）分数。其中，在SWE-bench-Verified和Terminal Bench 2.0中分别获得77.8和56.2的开源模型SOTA分数，性能超过Gemini 3 Pro；在BrowseComp（联网检索与信息理解）、MCP-Atlas（工具调用和多步骤任务执行）、τ²-Bench（复杂多工具场景下的规划和执行）及Vending Bench 2（模拟经营能力）中均取得开源最佳表现。

算力适配方面，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化，可在国产算力集群上实现高吞吐、低延迟的稳定运行。在全球权威的Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一。

收入逐年高增，机构看好技术实力

智谱成立于2019年，由清华大学知识工程实验室（KEG）技术成果转化而来，是中国领先的独立通用大模型开发商。公司自研GLM（General Language Model）预训练框架，采用与主流GPT架构不同的自回归填空设计，在长文本理解、逻辑推理和低幻觉率方面具备独特优势。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在整体通用大模型开发商中排名第二，市场份额达6.6%。截至2025年上半年，公司已服务超过8000家机构客户，中国前十大互联网公司中有9家使用GLM模型；开源模型全球下载量超过4500万次，MaaS平台注册开发者超过270万，2025年11月日均token消耗量达4.2万亿，付费API收入超过所有国产模型总和。

东吴证券研报显示，商业模式上，智谱以MaaS（Model as a Service）平台为核心，实行本地化部署与云端部署双轮驱动。其中，本地化部署面向政企客户，提供私有化运行和定制服务，客单价高、毛利率稳定，2025年上半年占比84.8%，毛利率达59%；云端部署通过API调用和订阅制服务企业和开发者，接入门槛低、扩展性强，2025年上半年占比15.2%，收入占比正快速提升。公司将云端业务作为长期战略重点，目标提升未来API收入占比。

财务数据上，智谱收入呈现高增长特征，2022-2024年收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，复合增长率超过130%；2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%，已超过2023年全年水平。由于处于大规模研发投入阶段，公司持续亏损，2022-2024年研发费用累计超过44亿元。东吴证券预计，随着收入规模扩大、算力适配优化和运营效率提升，智谱亏损幅度将逐步收窄。

核心竞争力方面，智谱研发人员占比达74%，核心团队来自清华KEG实验室，在自然语言处理领域学术积累深厚。GLM系列模型迭代迅速，GLM-4.7在编程场景表现突出，AutoGLM实现AI自主操作智能手机和电脑GUI，开启Agent新范式；多模态能力覆盖文生图、文生视频、视觉理解等领域，CogView-4和CogVideoX在开源评测中位居前列。这些技术优势已转化为商业落地成果，在科技、金融、政务、医疗、制造等行业形成广泛应用。

东吴证券对智谱作出盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为7.9亿元、15.5亿元、32.2亿元，收入结构将逐步从本地化为主转向云端主导。预计公司整体毛利率2025年触及50%，2026-2027年回升并稳定在51%左右，云端毛利率从低位逐步改善至40%，亏损幅度持续收窄，盈利路径逐步清晰。该机构看好智谱在本土大模型技术实力、开源生态布局以及政企本地化落地能力方面的优势，认为公司有望受益于中国大模型行业从本地化部署向云端服务转型的长期趋势。