四季度营收逼近200亿，中芯国际在赌一场十年的国产替代红利

当全球晶圆代工仍在去库存、台积电与三星谨慎放缓资本开支时，中芯国际却在踩下“逆周期油门”。2025年，这家中国最大的晶圆代工厂实现营业收入673.23亿元，同比增长16.5%，扣非净利润同比激增55.9%。

更引人关注的是，在行业仍充满不确定性的背景下，中芯连续两年维持约80亿美元的资本开支，并持续扩充12英寸产线。

这一边是利润与毛利率的修复，一边是高强度折旧和重资产扩张带来的成本压力。中芯国际正上演一场少见的“逆周期扩产”豪赌——赌的是国产替代窗口期，赌的是产业链区域化重构，赌的是AI与本土需求托底的新一轮结构性景气。

然而，问题也随之而来：这家巨头究竟是在迎来盈利拐点，还是在为下一阶段的规模战争提前铺路？

淡季不淡：结构优化撑起“质量型复苏”

2025年第四季度，中芯国际实现营业收入178.13亿元，同比增长11.9%，以美元计则为24.89亿美元，同比增长12.8%，环比增长4.5%。尽管处于传统淡季，公司四季度晶圆收入仍实现环比增长1.5%，产能利用率保持在95.7%的高位。

扣非净利润同比大幅增长112.4%，毛利率较上年提升3个百分点至21%，显示出利润改善的弹性已经高于收入本身。这一系列数据背后，折射出中芯国际正在经历一场由结构性需求驱动的“质量型复苏”，而非简单的周期性反弹。

这场复苏的核心动力，来源于产业结构的重新洗牌。人工智能快速发展带来的存储需求，挤占了中低端存储芯片供应，使得传统手机及其他消费电子应用受到压制，同时也推动相关终端价格上行。

中芯国际凭借在BCD、模拟、MCU以及中高端显示驱动等成熟制程的技术储备，成功承接了结构性需求的溢出。

这意味着，即便中低端订单有所下降，公司依然在AI、存储和中高端应用市场获得了新增长点。通过优化产品结构，高毛利工艺占比持续提升，光罩及服务类收入贡献也显著增加，为毛利率回升提供了支撑。

值得注意的是，这种复苏并非仅靠销量增长驱动，而是来自经营质量的改善。全年晶圆出货量约970万片8英寸等效晶圆，产能利用率从上年的85.5%提升至93.5%，其中四季度维持在95.7%，显示出公司在产能管理和运营效率方面取得显著突破。

结合利润弹性和毛利率提升，可以看出中芯国际已经从“单纯扩产的追赶者”，转向“细分工艺优势的结构型玩家”，盈利能力修复更多源于结构优化，而非行业整体景气上行。

同时，公司在资本市场的稳健表现也增强了其战略灵活性。2025年末，中芯总资产达到3677.18亿元，归母净资产1508.71亿元，同比增长1.8%；每股净资产由18.58元增至18.86元，增幅1.5%，加权平均净资产收益率为0.81%，同比提升0.13个百分点。

这意味着，公司不仅在产能和毛利上实现修复，也为后续研发投入和产能扩张提供了坚实的财务基础。

80亿美元赌局：逆周期扩张背后的长期战略

如果说利润和毛利率的改善展示了中芯的“经营韧性”，那么其连续两年约80亿美元的资本开支，则揭示了公司更为激进的战略意图。2025年，中芯折合8英寸标准逻辑晶圆月产能达到105.9万片，同比增长约11万片，并新增约4万片12英寸产能。

面对外部环境的不确定性，公司提前购买关键设备，为未来产能提前布局，但部分设备尚未形成完整产能。这意味着，短期内折旧压力将显著增加，预计2026年总折旧同比将提升三成左右。

这场高投入的背后，是中芯对产业链区域化趋势和国产替代机遇的长期押注。在全球晶圆代工巨头普遍收缩资本开支、追求短期财务回报的当下，中芯选择逆势扩张，以抢占国内成熟制程的市场份额，并卡位AI、存储及本土Fabless企业的战略布局。

这是一场用现金流换未来产能、用短期利润率换长期份额的“长线赌局”，也凸显了中芯不同于海外厂商的周期策略：台积电和三星在资本开支上更加谨慎，而中芯则在战略窗口期高强度投入。

然而，这种策略并非没有风险。新增产能带来的折旧和运营成本，将对毛利率形成短期压力。中芯必须通过高利用率和内部降本增效来对冲折旧负担，同时精准承接AI、存储及中高端市场订单，以确保收入持续增长。

管理层也明确指出，未来一段时间，公司收入增幅预计将高于可比同业，但仍需面对存储行业周期性波动和中低端市场供需收缩的挑战。

从长期来看，中芯的战略押注显示出对国产替代与产业链自主化的信心。成熟制程的稳定供给能力，不仅满足国内芯片需求，也为中国半导体产业建立自主可控基础。

中芯选择在高折旧、高投入、高运营压力下保持扩产，是在赌中国半导体产业十年的发展窗口，也是在为未来国产替代市场的结构性红利提前布局。换句话说，利润改善只是表象，更深层的逻辑是战略卡位与未来市场份额的争夺。

同时，公司对市场趋势的敏感度也在提升。中芯通过与产业链伙伴密切沟通，精准判断AI、存储、手机及其他消费电子领域的需求分布，从而优化产能投放和产品结构。

在四季度“淡季不淡”的表现背后，是对市场变化的主动响应与供应链协调能力的体现，也反映了中芯从“量的扩张”向“质的精耕”转型的战略意图。

结语

2025年对中芯国际而言，是利润修复与战略扩张并行的一年。在AI与国产化需求驱动下，公司通过结构优化实现毛利率和扣非利润的快速回升，同时在资本开支和产能布局上持续加码，形成了独特的“逆周期扩张”模式。

利润的改善掩盖不了高折旧、高投入的现实压力，但也正是这种压力背后的赌注，决定了中芯在未来几年国产半导体市场的地位。

在全球晶圆厂普遍放缓投资节奏的背景下，中芯的策略充满冲突与张力：它一方面展示出盈利能力和运营韧性，另一方面将折旧与资本密集型扩张作为对抗周期的代价。

这场赌局的成败，将决定中国晶圆代工在成熟制程和国产替代领域的长远布局，也决定了未来数年行业竞争格局的走向。

中芯国际正在用一场逆周期的重资产扩张，向市场证明：利润只是过程，产能才是未来。