半导体材料“隐形冠军”出手！5.9亿“吞下”同行，背后是一盘大棋

当涨价潮席卷产业链，这家公司的收购被视为打开业绩天花板的钥匙，它布局的协同网络，将让其在未来五年内保持成本优势。

2026年第一季度，全球半导体产业链出现一个关键信号：核心材料“溅射靶材”价格普遍上调20%-30%。铝、铜等主流靶材涨价约20%，用于先进制程的钽靶、钛靶等高端品类涨幅甚至达到30%。

就在这一片“涨”声中，2月6日，全球靶材龙头江丰电子做出一项重磅决策：斥资5.91亿元，收购上市公司凯德石英的控制权。这起典型的“A股吃A股”事件，瞬间在资本市场和半导体圈内引发震动。

一边是制造芯片过程中不可或缺的金属“炮弹”（靶材）巨头，另一边是半导体设备里关键的“玻璃耗材”（石英制品）骨干。两家看似关联不深的公司，为何要走到一起？

这绝非简单的财务投资。在全球半导体竞争日益白热化、供应链安全升至战略高度的今天，江丰电子的这次出手，是其精心构建产业协同网络、加固“护城河”的关键落子。它要的不仅仅是规模，更是面对下游巨头时更强的议价能力和不可替代性。

不起眼的“金属炮弹”，芯片制造的基石

要理解这次收购，首先要搞明白江丰电子的主业，超高纯溅射靶材，到底是什么，又有多重要？

我们可以把芯片制造想象成在硅片上“绣花”。而溅射靶材，就是那把“绣花针”所需要的“特种金属丝线”。具体来说，在真空环境下，用高速离子流去轰击一块高纯度金属“靶材”，把金属原子“溅射”出来，均匀地“贴”在硅片表面，从而形成芯片内部复杂的金属导线和触点。

这个过程叫“物理气相沉积”（PVD），是芯片制造中金属布线环节的核心技术。这块金属“靶材”的纯度，直接决定了最终芯片的性能和良率。它的纯度要求高得吓人，通常需要达到99.9995%（5N5）以上，某些领域甚至要求99.9999%（6N）。可以说，没有高纯靶材，就没有现代集成电路。

2005年，姚力军博士归国创业，瞄准的就是这一被国外巨头长期垄断的“卡脖子”材料。经过近二十年攻关，江丰电子成功突围，2024年其主流靶材出货量已位列全球第一。2025年上半年，这项核心业务贡献营收13.25亿元，占公司总收入的63.26%，是绝对的业绩支柱。

绑定上游，打造“金属循环”降本飞轮

任何制造业的竞争力，最终都会回归到成本与质量。

江丰电子的高明之处在于，它很早就开始布局上游，打造了一个难以复制的**成本控制“内循环”。

这个循环的核心是另一家公司同创普润。翻开江丰电子的财报，你会发现一个有趣的现象。2022年至2025年前三季度，公司向同创普润采购高纯钽、铝、铜等原料的金额累计超过20亿元，它始终是江丰电子最核心的供应商。

这并非偶然。同创普润的创始人，正是江丰电子的创始人姚力军博士。这个安排充满了战略深意：

1. 保障供应：高纯金属原材料是战略物资，供应不稳定。同创普润专攻高纯金属提纯，为江丰电子提供了稳定可靠的“弹药库”。

2. 降低成本：江丰电子生产过程中产生的废靶、边角料等，可以全部“打包”返售给同创普润，由其重新提纯为高纯金属，再次销售给江丰。这套“金属循环”体系，极大地降低了原材料成本和材料损耗率。

这种深度绑定，让江丰电子在原材料端获得了竞争对手难以企及的成本优势和质量控制力。2025年12月，同创普润启动了IPO进程。一旦上市成功，其资本实力将更雄厚，与江丰电子的协同效应也将更加强大和稳固。

这揭示了江丰电子的核心发展逻辑：不追求单点突破，而是通过战略协同，构建一个“利益共同体”式的产业链生态。收购凯德石英，是这一逻辑在下游的延伸和应用。

收购下游，锁定大客户的“入场券”

如果说绑定同创普润是为了解决“进口”（原材料）问题，那么收购凯德石英，则旨在巩固“出口”（客户端）的阵地。

江丰电子的客户名单堪称豪华：台积电、三星、SK海力士、中芯国际、联电……

全球前十大晶圆厂基本都是它的客户。半导体材料行业的特性是，认证壁垒极高，替换成本极大。一旦进入供应商名单，就会形成长期、稳固的合作关系，如同拿到了“铁饭碗”。

但想端稳这个“铁饭碗”并不容易。晶圆厂希望供应链稳定、高效、一站式。江丰电子虽然已经是靶材冠军，但它提供的仍是单一品类材料。而凯德石英的主营业务是半导体石英舟、石英炉管等高温耗材，同样应用于芯片制造环节，且同样服务于台积电、中芯国际等巨头。

收购完成后，江丰电子能带来的协同价值将发生质变。可以从一家供应商这里，同时采购关键的金属靶材和石英耗材，供应链管理更简化，沟通成本更低。与客户的黏性大大增强，从“重要供应商之一”升级为“核心战略材料平台”。这种捆绑销售的能力，是竞争对手难以短期模仿的护城河。

这种协同效应直接服务于公司的产能扩张。2025年前三季度，江丰电子靶材产能利用率已高达97.84%，接近满产。下游需求旺盛（如台积电2026年资本开支预计增长30%），公司已于2025年12月计划定增募资19.29亿元，在韩国等地扩建靶材产能。收购凯德石英带来的订单协同，将确保新增产能被快速消化。

静电吸盘，国产化的下一个高地

在夯实主业的同时，江丰电子已经悄然开辟了静电吸盘。

静电吸盘是芯片制造中固定硅片的核心部件，技术壁垒极高，全球市场被日本、美国等少数几家公司垄断，国产化率不足10%。其瓶颈同样在于材料，高纯度、高性能的陶瓷材料。

江丰电子依托其在超高纯材料制备和精密加工方面的深厚积累，成功自主研发了静电吸盘产品，并已获得超过5000万元的客户订单。这标志着公司从“PVD用靶材”成功横向拓展至“CVD/刻蚀用关键零部件”，打开了另一片市场规模与靶材相当的广阔天地。

从靶材到静电吸盘，江丰电子的能力内核始终如一，对超高纯材料及其精密制造工艺的极致追求。这种基于核心技术的同心圆扩张，风险更小，成功率更高。

量价齐升，增长动能强劲

所有战略的最终都要接受财务数据的检验。

江丰电子的答卷非常亮眼。2025年，预计营收约46亿元，同比增长28%；净利润预计4.3亿至5.1亿元，在2024年高基数上再增7.5%-27.5%。

2026年Q1的靶材全行业涨价，对作为龙头的江丰电子构成直接利好，“量价齐升”通道已经打开。接近满产的产能利用率和积极的扩产计划，都印证了下游需求的坚实。

公司创始人姚力军博士曾表示：“我们的目标不是做一个简单的材料商，而是要成为客户可以信赖的、能够共同解决难题的战略伙伴。这条路需要深耕，更需要开放的合伙心态。”收购凯德石英，正是这种“合伙闯未来”理念的最新实践。

言西认为江丰电子收购凯德石英，绝不能仅仅看作是一次横向并购。

它背后折射出的是中国高端制造业在突破“卡脖子”环节后，一种全新的竞争哲学和成长路径。

竞争维度已从“单品突破”升维至“系统赋能”。早期国产替代，靠的是单个产品在参数上达到或超越国外水平。但当大家都能做出合格产品时，竞争就变成了“谁能给客户提供更系统、更稳定、总成本更优的解决方案”。江丰电子通过收购，打包提供“金属+石英”耗材组合，正是在构建这种系统级优势。

构建“柔性供应链联盟”是应对周期性波动的良方。半导体行业具有强周期性。通过控股、参股、战略合作等方式，与上下游优质企业结成紧密联盟，可以在行业上行期协同扩产、共享红利；在下行期也能凭借内部协同降低成本，抱团取暖，增强抗风险能力。江丰电子的生态圈，就是一个微缩版的“柔性联盟”。

它可能不再是单个冠军的迭出，而是会涌现出少数几个以龙头企业为核心的“产业平台群”。这个平台能够内部协同研发、共享客户资源、平滑周期波动，最终形成一个强大的产业集群竞争力。江丰电子，正在向这个“平台级”企业进化。

当然，挑战并存。并购后的整合管理、不同企业文化的融合、如何实现“1+1>2”的真正协同，都是摆在管理层面前的现实考题。但无论如何，江丰电子这步棋，已经让它在中国半导体材料产业的棋局上，抢到了一个极其有利的战略位置。

从打破国外垄断的靶材冠军，到布局上游原材料保障，再到如今通过收购协同下游客户，江丰电子的发展轨迹勾勒出一条清晰的曲线，以核心技术为圆心，以产业链协同为半径，不断画大自己的价值圆。

这起“A吃A”的收购案，不是一个句号，而是一个更宏大叙事的分号。它预示着，在中国半导体自主化的深水区，企业间的竞争与合作模式正在发生深刻演变。

未来能屹立潮头的，或许正是那些像江丰电子一样，既懂得专注核心技术“挖深井”，又善于构建产业生态“织大网”的智者。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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