券商板块迎基本面与估值双重修复窗口期

来源：证券日报

　　当前，在资本市场交易活跃度逐步回升的背景下，证券行业的基本面暖意已确确实实传导至业绩端。然而，二级市场的估值表现却显得有些“滞后”。

　　对此，2月10日晚间，证券板块个股华创云信发布了估值提升计划。基于公司股价长期低于每股净资产的实际情况，推出七大类举措，明确以提升公司质量为核心，推动估值向合理水平回归。

　　华创云信的具体措施聚焦于数智化转型、资本运作、股东回报机制三大实操维度。战略布局上，公司努力将华创证券转型为新型数字化资产管理公司。同时，全面推进数智化转型，重构服务组织方式，逐步构建覆盖资管、投行、销售交易等核心业务的智能体矩阵，打造数智化驱动的组织。资本运作方面，公司明确将稳妥开展并购重组、优化资产结构，其中“努力推进控股太平洋证券相关事宜”的表述，释放出公司通过外延式扩张做优做强的发展思路。

　　在投资者回报机制上，华创云信近年来已完成五期股份回购，完成4788.12万股回购股份注销，进一步提升每股收益水平，提高股利支付率。同时，该公司已实施完成三期员工持股计划，并将优化长效激励约束机制、提升公司治理效能、提高信息披露质量、强化投资者关系管理。

　　对于华创云信此番动作，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示，该计划内容较为全面，但市场更关注相关举措能否真正提升公司的盈利能力和资产质量。华创云信全资子公司华创证券与太平洋证券的整合进展、数字化转型成效都需要时间验证，短期或难以改变估值折价。券商股估值更多取决于市场整体交投活跃度、政策红利和并购重组预期，所以，这份估值提升计划的关键，在于后续执行落地。

　　当前，证券行业呈现出业绩高增、估值偏低的显著特征。从已披露的2025年业绩预告/快报来看，多家券商报告期内实现净利润同比改善。其中，头部券商经营稳健，并购重组相关标的业绩弹性显现；中小券商已实现特色发展。

　　国联民生非银金融首席分析师刘雨辰向《证券日报》记者表示，当前市场热度回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，需持续关注市场成交及指数反弹的持续性。此外，在监管扶优限劣的政策导向下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显。

　　估值层面，截至2月11日，证券板块整体市净率在1.4倍左右，仍处于历史偏低水平，业绩逐步改善与估值修复节奏不匹配的现象较为突出。

　　“从估值维度看，证券板块当前处于基本面强支撑的底部区间。”中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示，经定量测算，证券板块存在两条上行路径，一是依托交易量企稳逻辑，逐步实现估值抬升与补涨；二是借力超预期金融政策催化，突破估值上限打开上涨空间。

　　在东海证券非银首席分析师陶圣禹看来，高活跃度的市场环境有利于提升券商整体业绩弹性。市场风险偏好的回暖也有助于推动投行业务和资产管理业务的复苏，为券商推进收入结构多元化提供支撑。在当前市场量能持续扩张的背景下，板块正迎来基本面与估值双重修复的重要窗口期。

　　此外，证券行业中长期结构性机遇同样值得关注。中信证券金融产业首席分析师田良表示，资本市场制度供给的持续强化，将成为支持科技创新、优化产业结构、提升居民财富和构建金融强国的重要支点。在此过程中，行业在投行业务、衍生品、财富管理与国际化等领域有望迎来重大结构性机遇。

　　“不过，要真正改善市场对券商股的估值认知，最终仍要依靠行业整体净资产收益率提升、并购重组实质性落地、资本市场改革政策兑现。”郑磊补充称。