中诚咨询：盈利能力领先，市场定价仍显保守

中诚咨询作为工程咨询服务领域的专业机构，于北交所上市后经营表现持续稳健，但资本市场定价相对谨慎。截至2025年12月22日，北交所共有286家上市公司，在此样本中，中诚咨询2024年归母净利润排名第32位、2025年半年度排名第29位，盈利能力进入前12%。同时，2025年度仅有23家公司宣告现金分红，中诚咨询亦位列其中，显示其具备稳定的现金创造能力。相比之下，公司当前市值约21.78亿元，仅排名第144位，市盈率排名第235位，明显低于其盈利水平所对应区间，呈现出“盈利靠前、估值偏低”的结构性错配，为从基本面角度进行再评估提供了空间。

一、公司层面：长期竞争力被短期定价低估

1.技术领先与资质壁垒：全过程咨询能力构筑护城河

工程咨询行业并非单纯的人力密集型服务业，其核心竞争力体现在专业资质、技术能力、标准制定话语权以及复杂项目的综合服务能力上。中诚咨询在这一领域已形成较为完整的技术与资质壁垒。

公司拥有工程监理甲级（房屋建筑工程、市政公用工程）、建筑行业（建筑工程）设计甲级等多项高等级资质，同时深度布局BIM技术应用与全过程工程咨询服务。公司参与编制了《建设项目全过程工程咨询标准》《建筑信息模型（BIM）技术应用咨询服务规范》等团体标准，在行业规范层面具备一定影响力。这类标准制定能力，通常只掌握在区域龙头或全国性咨询机构手中，是中小工程咨询企业难以复制的竞争优势。

从同行比较看，部分工程咨询类公司仍以单一造价或招标代理业务为主，而中诚咨询已形成“造价咨询+招标代理+工程监理+BIM+工程设计”的一体化服务模式，在承接大型公共建筑、产业园区及复杂工业项目时具备明显优势。这种技术与业务体系的完善，更多体现为长期订单获取能力，而非短期利润波动，容易在市场定价中被阶段性忽视。

2.客户结构优化与订单增长：收入确定性持续增强

从客户结构看，中诚咨询的客户类型涵盖政府部门、国有平台公司、上市公司及大型民营企业。公司与地方财政局、审计局、轨道交通集团、城投平台以及多家上市公司建立了长期稳定的合作关系。

在手订单是衡量工程咨询企业未来收入可见性的重要指标。截至2024年末，中诚咨询在手订单金额达到5.66亿元，较2022年末的2.85亿元增长近一倍，年均增速显著高于行业平均水平。从结构上看，工业厂房及产业园项目未确认收入金额2.32亿元，占比41.05%；公共建筑项目1.89亿元，占比33.39%，订单结构较为均衡，有助于平滑单一行业波动风险。

与市值表现相比，公司订单规模的增长并未在估值中得到充分反映。按照当前订单节奏测算，未来2—3年公司收入仍具备较高确定性，而市场定价更多仍停留在当期利润水平，对订单驱动型增长的关注不足。

3.盈利能力改善潜力：毛利率与现金流验证经营质量

盈利能力方面，中诚咨询近年来持续优化业务结构，高毛利的全过程咨询、BIM服务占比逐步提升。2022—2024年，公司综合毛利率分别为46.35%、44.52%和46.39%，显著高于同行业可比公司约42%左右的平均水平。

同时，公司经营性现金流表现亮眼。2022—2024年，公司经营活动现金流净额分别为0.58亿元、0.66亿元和1.43亿元，2024年经营现金流已明显高于同期净利润。这在工程咨询行业中并不普遍，反映出公司在项目结算、回款管理方面具备较强能力。

从长期看，随着规模效应进一步释放、人员利用效率提升，公司净利率仍存在改善空间。但市场当前估值更多基于静态盈利，对盈利结构优化带来的潜在弹性计入不足。

4.分红能力验证：盈利“看得见、拿得到”，现金回报属性凸显

除业绩增长外，分红能力是检验工程咨询企业盈利质量的重要维度。工程咨询行业普遍具有“项目周期长、回款节奏不均”的特点，真正具备持续分红能力的公司并不多。

从北交所整体情况看，2025年度286家上市公司中，仅有23家公司宣告发放现金股利，占比不足10%。中诚咨询位列其中，显示其不仅具备账面盈利能力，也具备将利润转化为股东回报的现实基础。

结合公司近年来经营性现金流表现来看，2024年公司经营活动现金流净额显著高于同期净利润，现金流对利润形成了有力支撑。在此基础上实施分红，反映出公司在项目回款、资金管理及经营稳健性方面具备较高水平。对于工程咨询这样以“稳健经营”为核心特征的行业而言，持续分红本身即是一种稀缺属性。

但从资本市场定价结果看，公司分红能力并未在估值层面得到充分体现。当前市盈率在北交所中排名靠后，市场更关注短期成长弹性，而对“稳定分红 + 盈利增长”的复合属性重视不足，也在一定程度上放大了估值偏差。

二、行业对比：估值洼地与基本面优势并存

1.横向对比：盈利排名靠前，估值水平偏低

在北交所286家上市公司中，中诚咨询2024年净利润排名第32位，但市值仅排名第144位，形成明显错位。从市盈率分布看，公司市盈率排名第235位，显著低于大多数盈利能力相当或更弱的公司。

与同行工程咨询类公司比较，中诚咨询在营收规模、净利润增速、毛利率等指标上均不逊色，部分指标甚至领先，但估值水平却处于相对低位。这种“盈利强、估值低”的组合，使其在同行中呈现出一定的估值洼地特征。

2.纵向对比：估值与成长性尚未匹配

从成长性看，报告期内公司营收复合增长率为14.19%，净利润复合增长率为27.97%，明显高于行业平均水平。若以工程咨询行业相对稳健的增长属性衡量，该增速已处于较优区间。

在此背景下，公司当前估值水平更多反映的是“成熟服务业”的静态预期，而未充分体现其在订单增长、业务结构升级和区域龙头地位巩固方面的成长性。这也意味着，随着业绩持续兑现，估值存在向盈利排名回归的空间。

3.基本面验证：三项核心指标持续改善

从基本面验证角度看，中诚咨询具备以下特征：一是盈利能力与现金流质量同步提升；二是客户结构持续优化，稳定性全面巩固；三是在手订单规模与增长速度明显快于市值变化。这些指标均指向公司基本面与市场定价之间存在阶段性偏差。

三、案例应用：以中诚咨询为样本的实操分析框架

1.数据对比视角

以北交所工程咨询及专业服务类公司为样本，中诚咨询呈现出“高盈利排名、低估值排名”的典型特征：盈利排名前12%；市值排名约50%；市盈率排名后20%。

2.基本面验证视角

从长期投资视角看，公司已验证的基本面包括：订单规模持续增长，收入具备较高可见性；毛利率与现金流优于行业平均；行业政策支持力度持续加大，市场空间稳步扩容。

在工程咨询这样一个以稳定增长为特征的行业中，具备上述特征的公司，往往在估值层面不应长期处于中后区间。

四、AI 与 BIM 深度融合：工程咨询效率与壁垒的“隐形变量”

近年来，人工智能技术在工程咨询行业的应用逐步从概念走向实操，尤其在BIM建模、造价测算、方案比选、进度与成本控制等环节，对提升项目效率与降低人力依赖具有现实意义。中诚咨询作为较早布局BIM及全过程工程咨询的企业，其业务结构天然具备承接AI技术落地的场景优势。

在传统工程咨询模式下，造价测算、工程量清单编制、方案调整等工作高度依赖人工经验，边际效率提升有限。而在BIM技术基础上引入智能算法后，可通过模型联动实现工程量自动提取、成本动态测算及方案快速迭代，大幅压缩重复性劳动时间，提高单位人员产出效率。

对比同行可以发现，部分工程咨询企业仍以“人海战术”承接项目，毛利率和人均产值受限明显。而中诚咨询近年来毛利率始终维持在45%左右的较高区间，与其在BIM和数字化咨询领域的持续投入密切相关。这种技术投入短期内并不一定带来利润的爆发式增长，却在长期形成了“效率差”和“成本差”，是推动盈利能力稳步提升的重要基础。

更为重要的是，AI 与 BIM 的融合正在强化工程咨询行业的进入壁垒。随着项目复杂度提高，客户对全过程咨询、数字化交付和精细化管理的要求不断提升，单纯依靠低价竞争的中小机构生存空间将被压缩，而具备技术积累和复合能力的企业更易获得大型公共项目和高标准产业项目的持续订单。

从这一角度看，中诚咨询的技术布局更像是一种“长期期权”，其价值并未完全反映在当期利润中，也未被市场充分计入当前估值体系。