透视工银安盛人寿AB面：王都富品牌焕新之下，季度业绩为何起伏如过山车？

工银安盛人寿2025年全年保费和净利润均实现了大幅增长，但业绩季节性的震荡仍不容忽视。

文/每日财报 张恒

近日，工银安盛人寿迎来重磅品牌更新，备受市场关注。2月4日，该公司党委书记、董事长王都富对外宣布启动品牌重塑升维，品牌口号从原有的“工银安盛与您同行”升级为“工银安盛守护同行”。

“‘与您同行’侧重于陪伴，而‘守护同行’则叠加了主动作为的责任。”王都富阐释道，这一升级凸显了保险作为“经济减震器”与“社会稳定器”的使命感，体现了工银安盛从单纯的保险服务提供者向全生命周期风险管理者的角色转变。

事实上，结合经营业绩来看，此次工银安盛人寿对品牌进行重大焕新升维的背景颇具意味，前不久该公司2025年成绩单才亮相，整体表现可以说是比较优秀的，效益与规模均保持增长，稳中有进。

数据显示，2025年工银安盛人寿实现保险业务收入508.64亿元，同比增长11.04%；净利润24.64亿元，同比大涨164.66%，增幅创历史新纪录。资产方面，报告期末其总资产达3666.69亿元，较年初增长8.1%，净资产达208.31亿元，较年初增长56.53%，均保持上扬态势。

业绩稳健增长下进行转型升级，工银安盛人寿此次品牌重塑可以看做是打响一场顺势而为声势浩荡的“突围战”。只不过，需要注意的是，这场战役并不好打。

品牌焕新固然是对自身过往发展历程的一次价值重构，彰显责任和担当，但从当下的经营状况来看，工银安盛人寿也绝非高枕无忧了，仍有不少挑战伴随左右，这对品牌建设是“拦路虎”，如何克服这些症结，考验管理层智慧。

业绩季节性有波动，

或与三大因素有关

由于工银安盛人寿从2024年第二季度切换了新会计准则，这使得如今其业绩与2024年具有显著可比性。而进一步拆分来看，我们发现该公司2025年各季度的业绩波动较大，似乎难以趋稳。

比如，2025年第二季度工银安盛人寿实现保费收入125.58亿元，同比增长12.82%；净利润4.9亿元，同比却下降16.11%。到了第三季度，这两项核心皆实现双位数增长，但好景不长，第四季度其业绩出现较大滑坡，其中，保险业务收入同比下降6.22%至49.5亿元；盈利陷入亏损，为-15.04亿元，相较于上一年度同期的-8.63亿元，净利润亏损额度明显加剧。

也就是说，虽然工银安盛人寿2025年全年保费和净利润均实现了大幅增长，但业绩季节性的震荡仍不容忽视，这或与其产品季节性销售、投资收益波动、行业竞争加剧等内外因素有关。

这三点我们也能从其业绩报告中找到一些印证。首先，产品季节性销售与规模保费增速互为因果，若该指标存在较大增长压力，意味着保险产品销售情况不佳，会进一步影响到保费收入。数据显示，2025年Q1-Q4，工银安盛人寿规模保费同比增速分别为6.77%、9.31%、13.58%、11.09%，分别较2024年同期的20.72%、18.08%、18.77%和14.05%较高增速，都有不小的差距和缩减，这说明该公司规模保费增速在显著放缓，短期内面临一定压力。

其次，在投资收益率方面，工银安盛人寿近三年平均投资收益率为3.77%，近三年平均综合投资收益率为6.00%，表现尚可。2025年度投资收益率为4.40%，在已发布四季报的51家非上市险企中排名第29名，处于行业中游，年度综合投资收益率为3.24%。然而，其第四季度投资收益率却仅为0.94%，综合投资收益率也仅为0.30%，净资产投资收益率为-7.04%，在当期实现保险业务收入49.5亿元前提下，净利润由此录得-15.04亿元大额亏损，可见投资端的失利已成为公司利润下行的核心“推手”。

对此，新世纪评级此前披露的报告中也指出了同样的问题：近年来，受资本市场波动影响，工银安盛人寿投资资产公允价值随之波动，盈利水平波动有所加大。

最后是外部环境，近年来，监管持续引导保险公司高质量发展，人身险行业的监管政策不断收紧，意味着工银安盛人寿开展新业务或将面临一定的监管压力。与此同时，在行业渠道和产品服务同质化越来越严峻的当下，各大保险公司的获客愈发艰难，因此抢占业务的实力比拼也已经愈演愈烈，在该趋势下，工银安盛人寿也很难独善其身，开拓业务的难度上升。

在其最新披露的偿付能力报告中也有所重点提及。为提升市场竞争优势，公司精心谋划并全力实施了“双七战略”，推动集团融入，从理念、客户、系统、数据、风控和文化等方面融入集团，具体举措为：优化资产负债统筹，塑造数字转型新动能，攻坚风险防化，释放人才红利，以及重塑品牌文化与形象。

现金流持续承压，

偿付能力下滑

一直以来，保险公司的现金流指标很容易被忽视，其与保费、利润等核心经营指标相比，讨论度并不高，这是因为一般而言，险企通过负债端发力很容易获得稳定耐久期资金，照理说应该不会担心现金流问题。

但实际情况并非如此，现金流作为保险公司运营的“生命线”，直接关系到偿付能力、财务稳定与持续经营能力，这就要求其业务模式必须精确匹配未来的现金流入（如保费）与现金流出（如赔付、退保、费用），如果出现失衡，是值得警惕的事项。

而透过相关数据，我们发现工银安盛人寿近些年现金流在持续承压消耗。要知道，在2024年三季度末的时候，该公司年度累计净现金流还可高达27.45亿元，而后开始逐个季度下降，不仅在2024年末降至3.83亿元，而且进入到2025年，每个季度都直接降为了负值，截至去年末，其年度累计净现金流为-20.04亿元，与2024年末3.83亿元及2023年末12.73亿元的净现金流相距甚远，可见现金流消耗非常大。

《每日财报》分析认为，出现该情况的原因有以下两点：

一是，工银安盛人寿分红险账户业务净现金流下降较快，近年来持续为负，如2024年末为-299.35亿元，2025年末达-178.92亿元，这也说明了该公司的分红险所支付的现金流量持续大于所获得的现金流量，面临非常严峻的给付压力。

有分析人士指出，这可能是因为工银安盛人寿有大量分红险产品进入偿付期需要支付分红，而从目前公布的产品来看，大都为现金分红型产品，微薄收益不足以覆盖住大额分红支出，这才导致了该公司分红账户现金流持续为负值，直接影响了自身财务表现。

实际上，这种现金流压力本质上体现的也是工银安盛人寿过去销售策略的结构性矛盾，过度依赖高现金价值短期产品，导致当前面临集中兑付的流动性压力。要破解这一困局，该公司必须加速产品结构的战略性调整，通过加大长期保障型产品的开发力度，逐步降低对高现金价值产品的依赖，构建更加均衡的保费收入结构。这一转型不仅关乎现金流安全的短期诉求，更是其实现可持续发展的必由之路。

二是，产品退保金额居高不下，给赔付支出端的现金流造成很大压力。数据显示，2025年工银安盛人寿退保金额居前三的产品年度累计退保规模总共高达28.79亿元，比好不容易赚取来的净利润还高。

其中，一款名为“工银安盛人寿鑫如意六号终身寿险”的退保金一直以来都是最高的，报告期末达到了19.76亿元，同比增长7.96%，年度累计综合退保率也常年超过了3%，2024及2025年分别达3.54%、3.69%。

产品退保情况不容乐观，或也说明工银安盛人寿可能在产品设计上有缺陷、在销售中存在收益宣传过高、客户风险认知不足等诸多问题，较易引起保费端集中退保，最终影响客群整体留存，客户黏性大打折扣。

正如前文所言，现金流会直接影响到险企的偿付能力。在现金流持续消耗的现实境遇下，工银安盛人寿的偿付能力充足率也在不断下滑，截至2025年四季度末，其核心/综合偿付能力充足率分别降至158%、223%，不仅较上一季度分别下降17pct、20pct，而且下季度预测值还会继续分别降至125%、182%，下滑趋势明显。目前公司偿付能力风险综合评级结果仍然为BBB级，较2025年的一季度的AAA下降一类。

对于以上情况，工银安盛人寿在偿付能力报告中表示：“截止2025年四季度末，公司本年累计的经营活动净现金流为127.40亿元，流动性资产储备充足，未发生重大流动性风险事件。公司也将持续完善现金流监测预警机制，不断优化资金使用效率，加强流动性风险指标监测，防范流动性风险的发生。”

领导层密集调整，

董监高面临降薪

经过上述分析，可以发现工银安盛人寿目前经营基本盘所面对的压力并不小，而如何针对这些挑战一一破除，重担显然落在了一众管理层肩上。而根据最新偿付能力报告信息，该公司管理层自2025年11月份开始就发生了一系列重大变化，11位董事席，有5位为2025年11月新上任。

具体来看，2025年11月17日，公司监事会撤销，周敏、韩韬不再担任公司监事职务；杨玲不再担任公司董事职务；陈辉、陆俊勇担任公司独立董事职务。2025年11月24日，孙勇担任公司独立董事职务。2025年11月28日，余路明担任公司独立董事职务；包伶捷担任公司董事职务；张涛不再担任公司董事职务。

紧接着在12月22日，该公司高管层迎来一位精算“新人”，拥有20余年金融行业工作经验且常年在中国平安及旗下养老险公司任职的张奇，转战担任公司首席精算师（总精算师、副总经理）兼首席风险官，其专业背景扎实，精算管理经验丰富。

事实上，去年工银安盛人寿核心高管层一直处于密集换防状态，引发市场广泛关注。先是在1月和3月，公司两位女性高管——总裁吴茜和副总裁陶仲伟陆续辞任，其中，陶仲伟已于2024年末因涉嫌严重违纪违法任上落马被查；吴茜离任后，公司总裁职位一直空悬，期间虽有传出由来自工行浙江省分行副行长的包伶捷接棒，但目前其只是担任公司党委副书记，并未挂名总裁头衔。

而后在4月中旬，喻凌燕不再担任公司首席精算师 （总精算师、 副总经理）兼首席风险官，由汪懿担任临时总精算师职务，直至如今终于交棒给了张奇。紧接着在8月份，首席财务官（副总经理）、 财务负责人张涛开始兼任公司董事会秘书。

一番调整后，目前工银安盛人寿董事会现有11位董事，包括执行董事2人、非执行董事（包括独立董事）9人；核心高管层依旧满员配备5人管理团队，他们分别是：首席投资官（副总经理）郭晋鲁；首席财务官（副总经理）兼网络安全官、财务负责人、董事会秘书张涛；首席精算师（副总经理）兼首席风险官张奇；审计责任人狄文萍以及合规负责人阳丽琼。

绩效考核方向是决定一个行业、一家公司发展走向以及从业者职业发展的关键因素，尤其是对于险企一众领导层来说，需要在中长周期里提升公司业绩和加强风险抵御能力，不能的话则需要降薪，获取高薪的难度越来越大。

这一点在工银安盛人寿也有所体现，我们发现，其董事、监事和总公司高级管理人员的薪酬降幅非常明显。在2024年，该公司总计9人的董监高团队薪酬区间全部位于100万元—500万元，在行业内非常具有竞争优势，同时报告期内最高年度薪酬高达253万元。

而作为鲜明对比，在2025年共计11人的董监高团队中，只有5人高于100万，2人处于50万至100万区间，另还有4人低于50万，且最高年度薪酬已经降至155万元，可以说他们的薪酬降幅还是很大的。

总的来看，此次工银安盛人寿品牌焕新传递出积极的讯号，是公司将政治底色、文化底蕴与经营成果转化为可持续品牌竞争力的一次全新试炼，向市场讲出“新故事”。但这还远远不够，讲故事放大声量只是锦上添花，并不能久久为功，对于当下的工银安盛人寿和一众领导层而言，更为关键的是要降低盈利波动，狠抓投资和对现金流的监控，只有如此，方能行稳致远。

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