市场屏息以待：非农前夕的“无声下跌”与资产“憋气”时刻

全球市场进入了一种反常的静默状态。美元、黄金、白银等主要资产价格齐齐下跌，但恐慌指数VIX却在前一日下降了2.25%至17.36。

这种市场现象格外引人关注，因为在传统的金融市场逻辑中，资产价格大幅波动通常伴随着恐慌情绪的释放和交易量的放大。

白银市场的波动率已降至1月29日大跌以来的最低点，这种异常平静的状态在波动性通常较高的贵金属市场尤为罕见。

机构分析师将这种市场状态描述为“集体闭嘴、默默撤退”——没有人说话，也没有人接盘，资金正在冷静撤离，而非恐慌性出逃。

资产表现

各大类资产在这场“无声下跌”中表现各异。黄金价格在连续两日上涨后回落，早盘一度下跌1.4%，短暂跌破每盎司5000美元关键心理关口。

自1月29日创下历史新高以来，黄金已回落约6.5%，但年初至今仍保持较高水平。从技术面看，黄金目前仍在尝试站稳5000美元以上。

白银期货价格周内录得27.38%的显著跌幅，表现明显弱于黄金。但值得注意的是，近期白银期货也曾出现一日内大涨8%的剧烈波动。

比特币方面，价格再度跌破70000美元关键支撑位，截至发稿时报约68，979美元，24小时下跌2%。自2025年10月触及历史高点以来，比特币已累计下跌接近45%。

美元指数则在连续两个交易日下跌后基本持平，亚洲交易时段一度走弱，原因是有报道称中国监管机构建议银行减少美国国债持仓。这一消息强化了全球资产配置的“去美元化”趋势。

政策预期

白宫和美联储看似传递着相互矛盾的政策信号，实则共同压制着市场的躁动情绪。白宫贸易顾问纳瓦罗在福克斯商业台的表态颇具玩味：

他先是建议市场“大幅下调对单月就业人数的预期”，随后又表示“并不认为就业报告会疲软”，只是希望市场在面对低于10万的就业增长时“不会自己吓自己”。

这一表态的实质，是在非农数据公布前主动管理市场预期，降低数据冲击的潜在影响。

与此形成对比的是美联储官员的鹰派立场。克利夫兰联储主席表示，可能“相当长一段时间”内维持利率不变；达拉斯联储主席则称，“仅仅通胀回落不足以支持进一步降息”。

不过也有不同声音，美联储理事米兰认为“美联储今年需要降息不止一个百分点”，而旧金山联储主席戴利则预计“可能还需要降息1-2次”。

数据前瞻

市场关注的焦点集中在即将公布的美国1月就业数据（非农）上，该报告原定上周发布但因技术原因被推迟。市场普遍预期就业增长可能放缓。

从市场预期来看，根据CME Fedwatch工具，目前市场认为美联储将在2026年6月和9月各降息25个基点，其中6月降息的概率为49.2%。

通胀预期方面，美国一年期通胀预期已降至3.1%，创近半年新低，显示通胀压力正在缓慢缓解。这一变化可能为美联储未来的降息决策提供更多空间。

资金流动

在这场市场“憋气”中，各类资产的资金流向也呈现出明显分化。白银市场波动率降至低点，反映了市场参与者的观望情绪。

贵金属市场内部则出现分化，黄金周内仅下跌0.68%，而白银同期下跌27.38%，两者表现差异显著。这种分化反映出市场对两类贵金属的风险定价差异。

资产类别

近期表现

关键动态

市场情绪

美元指数

连续承压回落，2月9日下跌0.84%至96.814

亚洲金融机构降低美债配置，人民币大幅走强

中期仍面临下行风险，依赖宏观数据表现

黄金

自1月底高点回落约6.5%，试图站稳5000美元关口

中国央行连续15个月增持黄金储备

长期驱动因素仍存，等待新催化因素

白银

周内大幅下跌27.38%，波动率创1月29日以来新低

波动率异常下降，市场“憋气”特征明显

交易清淡，等待方向选择

比特币

跌破7万美元，自历史高点累计下跌近45%

ETF持仓较峰值减少约9万枚BTC，机构需求降温

抛压持续，新增杠杆意愿有限

比特币市场则面临持续抛压。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju指出，比特币当前“难以拉升”，因为卖压吸收资金的速度超过了其对价格的正向传导。

美国现货比特币ETF持仓在2025年10月见顶后持续回落，较峰值减少约9万枚BTC，显示机构资金正在从被动配置中撤离。

市场展望

市场屏息等待的非农数据公布后，可能触发两种截然不同的情景。要么是一次情绪性的加速（向上或向下突破），要么是一个外部事件释放“憋住的波动”。

事实上，这种“无声下跌”或“波动率压缩”往往是重大行情的前奏。当市场参与者在重大风险事件前选择观望时，价格波动会自然收窄，而一旦风险事件落地，无论结果如何，被压制的波动率往往会以更剧烈的方式释放。

对于黄金而言，尽管短期面临回调压力，但多家机构仍看好其长期前景。德意志银行和高盛集团等机构基于长期需求驱动因素（地缘政治风险、央行增持、投资者逃离主权债券等）看好黄金复苏。

但Sucden Financial分析师提醒，尽管价格反弹，但走势仍更像是“仓位驱动”而非基本面出现新变化，较高的保证金要求与对冲成本限制了更多商业资金回流。