陕国投A录得14.33亿元净利润背后：主业承压，投资补位！

这边风景独好。

2026年2月9日晚间，中西部唯一的上市信托公司——陕国投A（000563.SZ）发布2025年年报，营业总收入29.52亿元，同比增长0.85%；实现归母净利润14.33亿元，同比增长5.25%。

信托行业整体承压，陕国投A能够取得营收利润双增殊为不易。原因在于，在核心信托业务下滑的情况下，陕国投A大力拓展投资业务，通过投资收益的提升，实现利润的增长。

黄桷树财经注意到，陕国投A呈现出来的是“营收稳、结构优、成本控、盈利升”。

先来拆解2025年的收入构成。

一是手续费及佣金净收入为13.98亿元，占比47.36%，这一块反映的是信托公司的主业收入，占比较上一年下降9.44%。

二是投资收益+公允价值变动收益为11.02亿元，占比37.33%，这一块反映的是信托公司的投资能力，占比较上一年上升7.70%。

三是利息净收入为4.50亿元，占比15.24%，这一块反映的是信托公司发放贷款的收入，占比较上一年上升1.75%。

再来拆解2025年的成本构成。

陕国投A在2025年的营业总支出为10.43亿元，较上一年下降4.51%，最大的变化是信用减值损失由2024年的2.37亿元下降至2025年的1.33亿元。

整体来看，陕国投A在总收入微涨的背景下削减支出，提升了盈利能力，但是财报显示出两个背离之处。

第一个背离之处，陕国投A管理的信托项目出现“增收不增利”。

2025年，陕国投A管理的信托项目营业收入为220.47亿元，较上一年的204.37亿元，增幅7.88%，实现的净利润为204.19亿元，较上一年的217.07亿元，降幅为5.93%。2025年末，陕国投A管理的信托项目资产总计6990.04亿元，较上一年末的5999.76亿元，增幅为16.51%。这传递的信号是，信托的规模虽然增加了，但盈利能力有所下降。

第二个背离之处，陕国投A出现“增利不增钱”。

陕国投A的货币资金有所减少，由2025年年初的27.57亿元下降至2025年年末的24.77亿元，累计下降2.80亿元。

货币资金大幅减少，主要由两方面因素造成。一方面，陕国投A加大了发放贷款的规模，2025年，陕国投A经营活动产生的现金流量净额为-8.79亿元；另一方面，陕国投A加大了投资力度，2025年，陕国投A投资活动产生的现金流量净额为-25.80亿元。

为了应对资金压力，陕国投A启动不超过38亿元的定增计划，实施完成后，将显著提升公司的资本实力和净资产规模。

值得关注的是，陕国投A正在大力“去通道化”。

陕国投A在新增资金配置上向主动管理型信托项目倾斜——2025年新增的项目当中，有83.80%的增量资金进入的是主动管理型项目，有16.20%的增量资金进入的是被动管理型项目。

过往业绩显示，陕国投A主动管理信托项目的收益率在5.76%-7.49%之间，被动管理型信托项目的收益率只有1.88%。

截至2025年末，陕国投A的主动管理型信托占比达到73.93%，这一个高比例，符合监管部门“去通道化”的政策导向。

黄桷树财经注意到，对于陕国投A而言，未来的一个重大挑战是如何在“规模、收益、风险”之间找到平衡：一方面需要巩固在综合受托服务领域的优势；另一方面需要加强主动管理能力，尤其是提升证券投资类项目的收益稳定性，进而完成从“通道中介”到“资产管理专家”的角色转变。