牛熊坐标，悄然生变

转自：刘晓博说财经

今天上午，国家统计局有重磅发布：

第一，宣布CPI和PPI实现了新一轮“基期轮换”。

第二，公布了新一轮“基期轮换”后的首月数据，也就是2026年1月的CPI和PPI。

这意味着，作为牛熊信号灯、坐标系的CPI和PPI，统计方式发生了重要变化。

1年前，央行曾调整了狭义货币M1的统计方式，对股市走好产生了积极作用。狭义货币M1和CPI、PPI，都可以看做牛熊信号灯。

基期轮换是CPI和PPI编制的基础性工作，也符合国际惯例；中国每5年轮换一次，2026年开始编制和发布以2025年为基期的价格指数。

基期轮换，翻译成白话就是：每5年重新设置一下统计篮子，根据社会发展增加一些统计项目，剔除或降权一些项目。

这次调整中，最大的变化是：

1、“吃的”权重有所下降，从5年前的30.7%下降到了29.5%。而在10年前，“吃的”权重是34.1%。

猪肉的最新权重是1.9%，仍然超过了所有粮食的权重。但猪肉权重是持续下降的，15年前曾超过3%；高峰期曾达到过4.7%。

2、“穿的”权重也有所下降，从5年前的7.1%下降到了5.4%。而在10年前，“穿的”权重是8.8%。

3、“居住”权重显著提升，从5年期的20%上升到了22.1%。而10年前，“居住”的权重是17.8%。

4、过去2轮调整中持续下降的还有生活用品及服务、教育文化娱乐等；持续上升的是交通通信、医疗保健等。

调整后的主要权重如下：

具体变化包括：新增了住房安防设备、智能无人机、老年用品、洗碗机、车用电力、摄影服务、互联网医疗服务、医疗美容服务等反映消费新内容的商品和服务分类。

为充分反映居民消费新模式，增加了会员制超市等新式零售场所、闪购等新兴即时零售平台等调查网点。

统计局给出的数据是：本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。

总之，这符合当前“推动物价合理回升”的宏观政策要求。

为什么要推动物价合理回升？因为自疫情+房地产深度调整以来，具体来说从2021年下半年以来，通缩出现了。

通缩，就是CPI（居民消费价格指数）的同比涨幅长期徘徊1%以下，甚至是负数。

当通缩出现的时候，实际利率偏高，企业不愿意贷款扩大投资、居民不愿意扩大消费，经济的车轮会慢下来。大家找工作会变得更难，收入增长也放慢。

改革开放以来，中国一共出现过两轮通缩。第一轮是在亚洲金融风暴之后，从1998年到2003年，持续了5年时间。后来房地产的全面启动，把经济带出了通缩，标志性事件是温州炒房团的出现。

本轮通缩，是因为房地产深度调整等因素引发的。从2021年下半年至今，快五年了。

过去几年，为了打破通缩预期，国家持续降准、降息、加大财政赤字，增加国债、地方债发行量。去年又启动了10大行业反内卷、去产能。

目前，效果已经显现。下图是最新公布的PPI走势：

PPI（工业生产者出厂价格）同比涨幅自2025年7月见底以来，因为反内卷、去产能而逐步走高。到了今年1月，跌幅已经收窄到了1.4%，有望在几个月之后转正。

CPI（居民消费价格）同比涨幅也自去年10月以后转正，到12月已经反弹到了0.8%。

1月的最新数据有所下滑，为0.2%。这主要是因为去年春节比较早，1月物价偏高（当时同比涨幅是0.7%）。今年春节比较晚，存在不可比的情况。

如果看扣除食品和能源价格的核心CPI，今年1月环比上涨0.3%，为近6个月最高。

所以，最新的CPI和PPI都说明“推动物价合理回升”的努力，正在逐步见效。

这对于股市、楼市和实体经济来说，都是一个好消息。