许家印栽倒，清盘人吃饱

2026年2月3日，香港高等法院正式驳回了许家印方面提出的所有上诉申请。比驳回更严厉的是一道附带命令：许家印必须在2026年2月20日下午4点前，向法院支付120万港元的诉讼费用。

若这笔钱未能按时到账，他将被剥夺在合并诉讼中的抗辩权利。这意味着在后续关于资产处置、债务厘清的关键程序中，他将失去“开口说话”的资格。

这120万元可能是压倒这位前首富的最后一根稻草。

此时，无数内地供应商、债权人仍在焦急等待。但鲜为人知的是，有一群人将最先从恒大庞大的残余资产中分得一杯羹——清盘人。

一

恒大倒下这天，黄咏诗可能是香港最忙碌的人之一。

这位在企业重组领域深耕二十载的安迈顾问董事总经理，接手了港股历史上规模最大的清盘案。摆在她面前的是一个负债2.4万亿元、30万套房子未交付的超级烂摊子。

但对黄咏诗和她的团队而言，这或许是职业生涯中最大的一单生意。

依据香港《公司（清盘及杂项条文）条例》，清盘人的报酬将从恒大剩余资产中优先扣除，顺序排在员工工资和供应商欠款之前。

这便是清盘行业的悖论：企业越惨，清盘人越赚。

数据显示，在香港167家被强制退市的公司中，超过30%是房地产企业。几乎每一家倒下企业的背后，都有清盘人的身影穿梭其间。

二

在香港高等法院债权人登记处，来自广东的供应商张先生（化名）得知清偿顺序后，情绪难以平复。

他手中持有的8000万元商票很可能血本无归，而处置这些资产的清盘人却能优先获得报酬。

根据香港法律规定的“支付瀑布”清偿顺序：清盘人报酬、律师费及其他清盘成本位列最顶端，之后才是有抵押债权人、员工工资，最后才是无抵押债权人及普通股东。

这意味着，在恒大仅存的可变现资产中，安迈顾问将最先切走自己的那份蛋糕。

按照香港破产管理署阶梯式收费标准：首50万港元收10%，次50万港元收7.5%，随后400万港元收6.5%，超过500万港元部分收1%。

尽管恒大资产已严重缩水，但存量土地、在建工程和持有物业仍可形成相当规模的变现。即便最终仅能回收数百亿资产，清盘人的收费仍可能达到数亿港元。

更关键的是，这笔费用属于刚性支出。无论最终能为债权人追回多少资产，清盘人都要先拿走自己的份额。

“这就像医生给垂危病人做手术，”有市场人士比喻，“不管能否救活，手术费得先付。”

香港法律界人士解释，如果清盘人不能获得合理报酬，就无人愿意接手这些“烂摊子”。试想，如果报酬要等到所有债权人都满意才能收取，谁还愿意做这份吃力不讨好的工作？

三

“黄咏诗是香港最贵的清盘人之一，”一位投行人士评价，“但她值这个价。”

瑞幸咖啡财务造假案，她主导债务重组，令这家濒临退市的企业重获新生；雷曼兄弟亚洲业务清盘，她担任核心成员；连赌王何鸿燊的遗产纷争，也有她的身影。

2024年1月29日，香港法院正式委任黄咏诗与同事杜艾迪为恒大清盘人。安迈顾问迎来了公司历史上可能最复杂的案件。

恒大并非普通房地产企业。它在中国280个城市拥有约1300个项目，涉及3000多个法律实体，债权人遍布全球。仅梳理其资产负债表，就需要一支庞大的专业团队。

据接近安迈的人士透露，恒大清盘团队超过50人，涵盖律师、会计师、估值师、税务专家及专门处理中国事务的顾问。按行业惯例，这些专业人员的小时费率在2000至8000港元之间浮动。

仅人工成本，月支出就达上千万元。

真正的大额支出在后头。根据清盘人此前提交的初步报告，他们正开展的工作包括：梳理恒大全球资产、评估1300个项目价值、追讨可疑交易、起诉相关责任方。每一项都是耗时耗力的大工程。

除了按资产价值收取的基本费用，还包括各种“额外收费”：若成功追回资产，可收取“成功费”；处理特别复杂事项时，可申请“特别费用”。

这就像出租车的计价器：基本费、里程费、等待费、夜间费，各种名目叠加。

黄咏诗在接受委任时表示，团队的首要任务是“尽可能保留、重组或继续运营恒大的业务”，为债权人争取最大利益。

问题是，这种“争取”的成本由谁承担？答案很明确：仍然是债权人。

“这是一个悖论，”前述投行人士指出，“普通债权人在巨轮倾覆时处于极为不利的位置，几乎没有博弈筹码。固然清盘人收费越高，债权人分得越少。但没有清盘人，债权人可能一分钱都拿不到。”

四

2024年3月，恒大清盘人做了一件震动金融圈的事——起诉普华永道。

这家曾为恒大出具“无保留意见”审计报告的四大会计师事务所之一，如今成了追责对象。清盘人指控普华永道在恒大虚增收入5600亿元期间存在严重审计疏失。

这种权力来源于法律授权。根据香港《公司（清盘及杂项条文）条例》，清盘人拥有极其广泛的调查权与追索权：可传唤任何人提供证词，查阅所有公司文件，甚至可追溯清盘前两年内的“可疑交易”。实际上，恒大香港上市公司的公章已由其掌控。

“清盘人就像被赋予了尚方宝剑，”一位接近恒大的人士表示，“他们现在是恒大真正的掌控者。”

但权力越大，诱惑也越大。信息不对称给了清盘人巨大优势。

“谁来监督清盘人？”这是许多债权人的疑问。理论上，法院会监督，债权人委员会也有一定发言权。但在实践中，这种监督常流于形式。

一位曾参与大型清盘案的律师透露，清盘人的许多决定都是“黑箱操作”。“他们说某项资产只能卖这个价，你很难验证是否属实。他们说某项调查需要花这么多钱，你也只能接受。”

更微妙的是利益冲突问题。清盘人一方面要为债权人争取利益，另一方面自己的收费也来自同一个“钱袋子”。这就像让狼看守羊圈。

在恒大案中，这种冲突已开始显现。有债权人质疑，清盘人花费巨资起诉普华永道，即使赢了官司，扣除诉讼成本后还能剩多少？“但对清盘人来说无所谓，反正诉讼费用都能报销。”

但黄咏诗强调，所有重大决定都会征求债权人委员会意见，费用也会定期披露。“我们的利益与债权人是一致的：资产变现越多，大家都受益。”

五

香港房企清盘潮仍在加速。克而瑞数据显示，2025年房企债务到期规模达5257亿元，比2024年更高。

对安迈、德勤、毕马威这些清盘巨头而言，这是最好的时代。

更值得玩味的是，就在房企大规模倒闭的同时，四大会计师事务所正在进行激烈的市场争夺。普华永道因恒大审计丑闻流失75%的A股客户，安永成最大赢家，接手25家。在基金审计领域，安永市占率已达44%，成为新的“审计一哥”。

这就是清盘人经济学：实体倒下，服务业崛起；企业破产，专业人士发财。

当许家印的商业帝国最终尘埃落定，人们或许会发现，那些在废墟上忙碌的身影，才是这场盛宴中最早吃饱的人。