国泰海通：居民边际配置权益资产 券商各业务均受益于增量资金入市

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，低利率环境和权益市场赚钱效应形成，居民资金入市稳步推进；券商各业务均受益于增量资金入市。居民无论是以直接入市还是间接入市的方式增配权益，券商都将受益。国泰海通认为：1）渠道端从垂直流量走向公域流量，更适应业态转型的券商预计更优；2）固收+商将以两预计成为本轮居民增量入市的核心抓手，股债能力并重，更看好参控股头部公募的券商。

国泰海通主要观点如下：

2025年12月居民资产配置方向以存款为主，边际增配权益。2025年12月末居民可配置财富管理产品全市场存量达352.5万亿元，环比变动+1.05%，同比变动+10.4%，净值增量达3.7万亿元，环比变动+364.2%。其中公募基金、私募基金、私募资管、银行理财、存款规模增量分别为+6957、+593、-2062、-1223、+25850亿元，增量贡献分别达19%、2%、-6%、-3%、+70%。

权益市场火热，权益类资产收益率上行，固收类资产收益率波动。2025年12月股债市场表现分化，长端利率震荡回升、固收类资产收益率波动；10年期国债收益率上行0.61 BP，中证全债指数下跌0.07%。权益市场表现亮眼，主要指数均收涨，居民风险偏好提升，居民存款存在向高收益资产搬家动力；受益于权益上行，12月股票基金指数、混合基金指数、债券基金指数、货基指数涨跌幅分别为+2.12%、+3.28%、+0.17%、+0.11%。

公募基金：居民增配权益基金助推公募规模稳增，固收基金新发回暖。12月末全市场公募基金规模37.7万亿，环比变动+1.88%；股票型基金、混合型基金、债券型基金、QDII规模分别环比变动+4.39%、+2.13%、+3.92%、+1.64%。新发方面，12月市场新发基金份额1132.20亿份，环比变动+19.72%；其中权益类新发环比-10.73%，债券类新发基金环比+136.82%。政策方面，销售费用新规、业绩比较基准指引正式稿均落地，进一步优化基金销售市场、聚焦产品力提升。

私募基金/资管：私募基金新发环比高增。12月末私募基金存量规模22.2万亿元，环比增长0.27%，私募基金新备案规模989.0亿元，环比变动+38.6%。12月私募资管存量规模12.3万亿元，环比变动-1.65%，其中权益类、固收类、商品及金融衍生品类、混合类规模分别同比变动-2.35%、-4.11%、+73.61%、+38.69%；12月私募资管新发规模达819.3亿元，环比变动-3.86%。

理财/保险/存款：12月银行理财份额增量-2356.1亿元，份额环比-0.81%，其中权益类、固收类、现金管理类增量分别为-17.4、-1885.4、+18.8亿元；保险公司保费收入4007亿元，同比变动+7.2%，其中寿险保费收入同比+8.8%，财险公司保费收入同比+4.4%；人民币住户存款存量165.89万亿元，环比变动+1.58%。

风险提示：权益市场波动。