再融资新政后沪市首单 中科曙光拟发不超80亿可转债

再融资新政后沪市首单可转债预案出炉。

2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施。其中提到，“进一步支持优质上市公司创新发展。对经营治理、信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。”

同日晚间，中科曙光宣布拟发行不超过80亿元可转债，发行期限为6年，募集资金将全部用于先进算力集群系统、AI训推一体机及国产化存储系统三大AI算力核心项目。

作为沪市主板上市公司，中科曙光可转债预案的推进，对再融资新政落地具有示范意义。

募资80亿投向AI算力

根据公司的募投可行性分析报告，当前，人工智能大模型正向万亿参数、多模态方向演进，对算力基础设施提出前所未有的挑战。我国在AI算力领域的国产软硬件产品，在成熟度、兼容性、稳定性等方面仍存在提升空间。先进算力集群系统项目通过软硬件紧耦合设计，突破高速互连、资源调度等关键技术，实现万卡级线性扩展，可大幅提升系统性能，降低对外部技术的依赖。

据了解，中科曙光已成功研制scaleX640超节点，实现单机柜640卡高速互连，并已攻克高速互联网络、存算传紧耦合等关键技术，具备规模化部署能力。该项目的实施，有助于在科研、金融、互联网等关键领域实现自主创新。

而下一代高性能AI训推一体机项目，被视为破解AI落地“最后一公里”难题的方案之一。AI大模型在行业落地面临技术门槛高、部署周期长、成本不可控三大挑战。当前市场上多数一体机仅为“硬件+软件”简单打包，难以满足行业深度需求。AI训推一体机通过芯片、算法到整机的全栈协同，实现开箱即用、软硬深度优化，可大幅降低部署门槛与长期运营成本。中科曙光已具备从芯片适配、硬件集成到算法优化的全栈研发能力，并在金融、医疗、制造等领域形成明确需求。

此外，存储系统是AI规模化发展的核心底座。大模型训练、推理等场景对存储的性能、延迟、并发与可靠性提出极高要求。同时，在数据安全与产业链自主可控的国家战略背景下，实现存储系统关键技术的国产化已成为当务之急。

在存储领域，中科曙光的全闪产品已实现千万级IOPS、TB级带宽与亚毫秒级时延，处于行业领先水平。据悉，该项目基于国产核心部件，研发高并发、低时延、高可靠的先进存储系统，可全面释放算力芯片性能，满足海量多模态数据处理需求，并为国家数据安全与产业链自主可控提供坚实支撑。

从可转债方案设计来看，条款设计兼顾了多方利益。其中备受关注的是转股价格向下修正条款。该条款约定，在本可转债存续期间，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提议向下修正转股价格，并提交股东大会审议。

方案还设置有条件回售条款和附加回售条款。在可转债最后两个计息年度内，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加上当期应计利息回售给公司。此外，若公司变更本次募集资金用途，债券持有人亦享有一次回售的权利。

资产负债率有望降低

根据公司公告，本次发行完成后，公司资产规模将进一步扩大，若可转债逐步转股，资产负债率将逐步降低，净资产提高，财务结构将得到优化。

2025年前三季度，中科曙光实现营业收入88.2亿元，归属于母公司所有者的净利润9.66亿元；2024年度，公司营业收入131.48亿元，归属于母公司所有者的净利润19.11亿元，较2023年的18.36亿元同比增长4.09%。尽管2024年营业收入较2023年的143.53亿元下降8.40%，但净利润仍保持增长，主要得益于公司主动调整业务结构，减少低毛利项目投入，聚焦高附加值的AI算力相关业务。

根据同花顺统计的数据，截至2月10日，共有13家机构在近6个月内对中科曙光2025年度业绩进行了预测。从机构预测均值来看，公司2025年净利润预计约为24.65亿元，较上年同期增长28.99%。

盈利能力指标方面，2025年前三季度，中科曙光加权平均净资产收益率为4.67%，基本每股收益0.66元；2024年度加权平均净资产收益率为9.81%，基本每股收益1.31元，整体盈利水平保持稳定。值得注意的是，公司研发投入持续加大，2024年研发费用达到12.92亿元，占营业收入的比例为9.83%；2025年前三季度研发费用9.74亿元。

截至2025年9月30日，中科曙光货币资金余额为38.41亿元，现金及现金等价物余额为37.57亿元。从偿债能力指标来看，公司流动比率2.39倍、速动比率1.79倍，均处于合理区间。

需要留意的是，2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-12.96亿元，主要系支付其他与经营活动有关的现金增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-4.95亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-7.09亿元，导致现金及现金等价物净减少25.09亿元。

不过，随着本次可转债募集资金的到位及募投项目的逐步投产，公司现金流状况有望得到进一步优化。

万卡集群规模化落地

当前，全球AI算力需求爆发，我国自主创新进程加速。根据IDC数据，2024年全球人工智能算力服务器市场规模约为1251亿美元，2025年预计增至1587亿美元。中国市场增速显著，2025年规模有望达到259亿美元，同比增长36.32%。算力作为基础设施，已成为全球竞争的战略焦点。

与此同时，自主创新在金融、电信、交通、医疗等关键领域持续深化。一位算力领域资深专家对记者指出：“国家层面强力推动国产芯片、算力产业发展，并通过政府牵头为相关企业争取订单。”

谈及行业趋势，该受访者告诉记者，当前算力及相关技术赛道的发展前景，在可预见的周期内（约5至10年）仍具备较强的确定性，“特别是在2027年之前，整体行业预计将保持积极向上的发展态势，主要得益于技术迭代、应用场景拓展与全球数字化进程的持续推进。”

记者注意到，2月5日，中科曙光提供的3套万卡超集群在国家超算互联网核心节点同时上线，成为全国首个实际投入运营的3万卡国产AI算力池。这标志着，国产万卡集群迈入规模化部署与实战阶段。

技术上，中科曙光万卡集群基于开放架构，攻克了高速互联、存算传紧耦合、高密散热等难题，实现单机柜640卡超高速互连，支持多品牌国产加速卡混合部署，并兼容CUDA生态，降低了开发门槛。集群具备向十万卡、百万卡平滑扩展的能力。

应用层面，该集群已完成400多个主流大模型与科学模型的适配优化，依托国家超算互联网实现一体化算力调度。实际部署中，其已支持万亿参数模型训练、服务头部互联网企业核心智能业务，并在AI for Science领域取得突破，例如支撑国内某材料研发大模型登顶国际榜单，将蛋白质研究效率提升数个数量级。

行至中场，落子渐密。中科曙光此次重资投入，是国产AI算力竞赛中一步关键的战略押注。然而，从关键技术的攻坚到商业模式的闭环，从国产替代的宏愿到国际竞争力的锻造，一条更长的道路仍在脚下。