生鲜电商大整合 美团收购叮咚“放下较量并肩同航”

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（来源：证券时报）

并购交易过渡期内，叮咚买菜将按照既有模式继续经营。 曹晨/摄

证券时报记者 曹晨

2026年本地生活领域首笔大型并购引人注目。近日，美团发布公告，拟收购叮咚买菜核心运营主体的全部已发行股份，交易初始对价7.17亿美元（约合人民币50亿元）。此举被视为美团加码生鲜电商行业重要动作。

在业内看来，生鲜电商是高损耗、低利润、重资产的行业，却具备高频刚需、强流量入口以及本地生活协同等优势，成为各大平台争相加码的重点领域。

证券时报记者采访多家供应商获悉，当前生鲜电商行业“内卷”较为严重，在平台激烈竞争背景下，上游供应商普遍承压。业内人士表示，长此以往，容易导致品控下滑、供需合作失衡。建议平台摒弃价格“内卷”，带动全行业严控产品品质，同时借鉴山姆等外资品牌模式，与供应商建立长期共赢关系。

“更具远见的决定”

美团近日于香港联交所公告，拟7.17亿美元收购叮咚买菜全部已发行股份。根据协议，转让方可从目标集团提取不超过2.8亿美元资金，但需确保目标集团净现金不低于1.5亿美元。

叮咚买菜是中国领先的生鲜电商企业，由梁昌霖创立及控制。目标公司为叮咚买菜的直接全资附属公司，此次收购将使目标公司成为美团间接全资附属公司，其财务业绩将并入美团财务报表。

证券时报记者联系叮咚买菜，相关负责人回应称，一切信息以公告为准，目前公司业务及团队均正常、稳定运行中。

记者获悉，梁昌霖近日发布内部信表示，双方合并之后，叮咚买菜的三大核心竞争力——极致的商品力、超预期的服务力和通过供应链系统打造的极致效率，不会因为合并而消失，反而会在更大的平台上发挥更大的价值。

梁昌霖说，作为同业伙伴，美团的小象超市在过去几年也取得了非常强劲的增长。面向未来，相信合并是更具有远见的决定，“放下相向的较量，转为并肩的同航”。

在内部信中，梁昌霖回顾了创业之路，并解释选择美团的原因。他表示，叮咚买菜这些年建立了很强的供应链能力——85%以上生鲜源头直采、12家自营工厂、2家自营农场。在员工关注的个人发展问题上，他称，叮咚买菜的业务和团队会保持稳定，大家仍会有非常稳定的发展平台。

公告显示，叮咚买菜海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。

叮咚买菜创立于2017年，2021年登陆纽交所。2025年第三季度，叮咚买菜营业收入66.6亿元，归母净利润0.8亿元，连续7个季度实现GAAP（一般公认会计原则）标准下盈利。

美团公告称，公司高度重视即时零售业务。本次收购将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。

生鲜电商竞争白热化

生鲜电商等即时零售市场前景广阔，是头部企业加码布局的重要背景。

去年11月，商务部研究院发布的《即时零售行业发展报告（2025）》指出，目前我国即时零售正处于迈向万亿级规模的关键节点。据课题组测算，2026年我国即时零售规模将突破1万亿元，预计到2030年将达到2万亿元，“十五五”时期年均增速将达12.6%。

近年来，国内即时零售市场竞争日趋白热化，生鲜即时零售已成为阿里、美团、京东等头部平台争相加码布局的重点领域。

中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示：“生鲜电商核心行业特征是高损耗、低利润、重资产，同时具备高频刚需、强流量入口、高用户黏性、强复购、带动全品类、数据价值高、与本地生活协同等特点。因此，该领域是平台巨头必争之地。生鲜电商已从流量扩张进入存量博弈阶段，竞争聚焦于即时零售、供应链与履约效率的综合比拼，行业特性决定了强控供应链是降本提利的关键。”

业内认为，美团收购叮咚买菜，可从多维度补充小象超市能力，以此在即时零售竞争中构建防御壁垒。

中金公司研报指出，小象超市近期正加速前置仓开城，后续有望整合叮咚买菜的前置仓资产，助力其规模化扩张，尤其是加密其华东地区的前置仓网络。从行业竞争来看，即时零售赛道竞争日趋白热化，美团或意图通过此次收购强化防御能力。远期而言，前置仓赛道的整合也有望提升行业整体运营效率、拓宽行业利润空间。

尽管收购前景被普遍看好，但美团也提示风险，交易最终能否完成，仍取决于国家市场监督管理总局反垄断审查、国家发展改革委申报结果等多项先决条件。

清华大学国家战略研究院特约研究员刘旭发文称，此次并购的反垄断审查中，相关市场的界定，及由此可能引发的争议仍是绕不开的一环。

网经社电子商务研究中心主任曹磊则认为，即时零售与生鲜配送领域的竞争充分，且仅占广义零售市场一小部分，当前市场参与者众多，除盒马、七鲜、朴朴等国内品牌外，还有山姆、开市客等外资及传统商超巨头，各家模式侧重不同，按GMV（商品交易总额）计算无绝对领先者，市场格局仍较分散。他表示，美团此次整合并非仅争夺存量市场，而是通过技术与资源集中，提升服务和供给质量，满足消费增长需求，同时推动生鲜行业长期良性发展。

供应商呼吁多方共赢

叮咚买菜被美团收购，上游供应商也十分关注相关事件的进展。

北京某生鲜供应商负责人对记者表示：“此前公司与每日优鲜合作，曾因对方资金链断裂受损，我们对资金链安全高度重视。此次收购对供应商整体利好，头部平台品牌与资金实力强，能大幅降低回款风险。双方合并后平台稳定性、可信度提升，也增强了供应商合作的信心。”

上海某牛羊肉企业为盒马、小象超市、七鲜超市、叮咚买菜等多家生鲜电商平台供货。该公司负责人刘路（化名）向记者表示，叮咚买菜与美团合并后，平台在生鲜即时零售的市场份额将大幅提升。对供应商而言，最直接的利好是沟通效率提高，解决各平台间的最小库存单位（SKU）冲突，有利于单品规模化发展。

不过，他也担忧：随着平台市占率大幅提升，其议价能力将进一步增强，供应商利润空间或被压缩；在此背景下，中小供应商可能面临淘汰，头部核心供应商则更受平台青睐。

“当前生鲜行业‘内卷’严重，核心原因在于产能过剩、供给充足。在平台激烈竞争的背景下，上游供应商普遍承压。国内多数平台秉持‘不缺供应商’的思路，为抢占用户与市场份额，普遍采用低价竞标机制，甚至出现售价低于原材料成本仍有供应商争抢入场的情况。这种模式长期持续，容易导致品控下滑、供需合作失衡。反观山姆、开市客等外资平台，更注重保障供应商合理利润、追求长期稳定共赢。”刘路对记者表示。

针对生鲜电商行业发展，刘路建议：一是反对“卷价格”，全行业应严控产品品质，食品领域坚守“食品工业是道德工业”的底线，摒弃“极致性价比”诉求；二是平台应合理议价，借鉴海外品牌成熟模式，与供应商建立长期稳定的共赢关系；三是平台应强化质量检测环节，以品质为核心筛选合作供应商。