为什么海外科技巨头烧钱停不下来？

据追风交易台，摩根士丹利最新研究指出，2026年全球云计算资本支出预计将飙升至约7350亿美元，同比增长约60%，连续第三年增长率超过60%。这一预测较三周前大幅上调22个百分点，新增规模约1200亿美元。

驱动此次上调的核心因素，是美国四大超大规模云服务商在最新财报季释放的强劲资本支出指引。Alphabet、亚马逊、微软及Meta均显著提高了2026年投资计划。尽管增速较2025年有所放缓，但全球前11大云服务商连续三年维持如此高强度的资本支出增长，在行业追踪史上尚属首次。

研究认为，在人工智能驱动的算力需求持续超越供给的背景下，云基础设施的高强度投资周期仍将延续。这一趋势对云计算产业链中资本支出敞口较大的供应商构成明确利好。

资本开支强度创历史新高

全球前11大云服务商的资本支出密集度已攀升至总收入26%以上的历史高位，达到2014-2023年平均水平的三倍。仅在一年前，市场对2025-2026年全球云资本支出的预测约为7100亿美元，而当前这一预期已大幅跃升至1.2万亿美元，意味着预测值累计上调近5000亿美元。

摩根士丹利对2026年全球云资本支出的预测已达7950亿美元，较当前市场共识高出约8%。鉴于过去至少连续九个季度，主要云服务商的资本支出指引均逐季上调，分析师认为当前市场预期仍存在进一步上修的空间。

美国超大规模云服务商大幅提高投资

美国四大超大规模云服务商在最新财报季中进一步明确了AI驱动的资本支出加速趋势。Meta将2026年资本支出指引设定为1150-1350亿美元，按中值计算同比增长73%，资金将重点投向Meta超级智能实验室及更广泛的AI基础设施需求。

Alphabet公布的2026年资本支出指引为1750-1850亿美元，按中值同比增幅达97%，支出节奏预计在年内逐季提升，主要用于支持Google DeepMind、用户端AI功能优化及大规模云基础设施扩容。该公司透露，约60%的支出将用于服务器采购，其余40%将投入数据中心及网络等长期资产。

Amazon预计2026年资本支出约为2000亿美元，同比增长52%，主要投向AWS业务，以应对核心非AI业务与AI云工作负载超预期的增长需求。公司强调，其变现速度与装机容量部署进度基本保持同步。

微软虽未给出2026年具体量化指引，但指出今年3月季度资本支出将因云基础设施建设节奏波动及融资租赁交付安排而环比下降。管理层表示，短期资产（CPU及GPU服务器）占资本支出的比例将维持在三分之二左右，与上一季度结构相似。

供应链受益明显

根据摩根士丹利分析，在其覆盖的50余家科技公司中，来自云资本支出的收入贡献平均占比达45%。

随着每月处理的AI tokens数量呈指数级增长，谷歌云、AWS及Azure的总收入增速正在加快，数据中心建设承诺持续扩大，关键零部件供应商亦普遍反映需求加速且能见度延长。摩根士丹利认为，这些因素将共同推动超大规模云服务商的资本支出预测继续面临上行调整压力。

预计美国前四大云服务商的云收入增速将在未来几个季度提升至30%-35%区间，这将是2020年以来的最强劲增长水平。基于该行预测，非AI相关的云资本支出在2025年同比增长80%后，2026年仍将维持接近60%的高位增长。

市场预期持续上调

过去一年间，市场对2026年云资本开支的共识预期已大幅上调约100%，累计增加约3700亿美元。摩根士丹利指出，只要行业对云支出的定性展望保持积极，相关预测仍存在继续上修的空间。

美国四大超大规模云服务商均表示，2026年全年将持续面临关键计算资源的供应限制，并需要通过加速投资、优化产能配置来应对快速攀升的需求。这种持续的供需失衡，为资本开支保持高强度增长提供了结构性支撑。